| BNP파리바 카디프생명

국내주식

금리 인하 기조 및 중국 경기 부양책 시행으로 증시 반등 기대

최근 증시는 경기침체 우려로 변동성이 확대된 상황입니다.
다만 9월 이후 미 연준(연방준비제도, Fed)의 금리 인하가 시작되고, 중국의 경기 부양책이 본격적으로 진행되면서 시클리컬 중심으로 증시 반등이 기대됩니다.

본격적으로 3분기 실적시즌에 진입합니다. 상반기 대비 약해진 환율 영향과 수출 둔화로 컨센서스를 하회하는 기업들이 확대될 전망입니다. 따라서 하반기 실적 톤 상향 혹은 25년에 구조적으로 이익이 성장하는 기업들의 차별적 수익률 우위가 전망됩니다.
또한 하반기에는 중국의 턴어라운드 영향 및 25년을 대비하여 실적 모멘텀이 확대되는 IT가전, 조선, 철강 업종등에 대한 관심이 필요합니다
더불어 금리 인하 기대에 따라 소프트웨어, 제약바이오 등의 성장섹터들의 초과수익률 우위가 전망됩니다.

시클리컬(cyclical): 불황, 호황 등 경기 사이클의 영향을 받는 경기민감주
컨센서스(consensus): 전문적인 주식 시장 분석가들이 특정 주식에 대해 제시하는 의견의 평균
턴어라운드(turnaround): 기업이 긍정적 변화를 통해 경영난에서 회생함을 의미
모멘텀(momentum): 일정 기간 주가가 상승하거나 하락하는 추세

미국주식

미국 통화정책 불확실성의 완화로 등락 속 완만한 상승세 영향이 있을 전망

고용 시장 둔화에 대한 우려로 하락하였으나, 미 연준의 기준금리 50bp 인하로 고용 경기 지원에 대한 의지를 보여 반등하는 모습입니다.
기업들의 이익 전망은 완만한 성장이 예상되는 가운데 앞으로의 시장은 고용을 중심으로 한 실물 경기 둔화 여부에 주목하며 등락이 이어질 전망입니다.

국내채권

연내 국내 기준금리 인하가 임박함에 따라 점진적 금리 하향 흐름이 지속될 전망

시장금리는 연말까지 기준금리 3회 인하를 반영한 현 수준에서 강보합 움직임을 보일 것입니다.
다만, 이미 기준금리 3회 인하를 반영한 수준의 국내 시장금리가 큰 폭으로 하락할 가능성은 낮을 것으로 예상됩니다.
한편, 미국을 포함한 주요국들이 금리 인하 사이클에 본격적으로 진입하였습니다. 때문에 한국은행의 금융안정의지 표현에도 국고채 금리가 2.90% 이상으로 재차 반등할 가능성은 제한적일 것으로 전망합니다.

한국은행이 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 2.5% 에서 2.4%로 하향 조정했지만, 2025년 전망치는 유지해 거시적 환경의 큰 흐름은 바뀌지 않았음을 보여주고 있습니다.
기준금리 인하 시점이 가까워지면서 점진적인 장단기 금리차가 커지는 흐름을 보이고 있습니다. 일부 전문가들은 내년까지 스프레드가 확대되는 추세로 전환되었다고 평가하고 있습니다.

강보합: 주식 등의 시세가 소폭 상승하거나 강한 매수세가 뒷받침하여 상승할 가능성이 있는 장세
스프레드: 기준금리와 실제 거래에서 사용하는 금리 간의 차이, 가산금리를 의미

미국채권

미 연준 기준금리 인하 이어지며 채권 시장 지지 전망

미 연준의 기준금리 50bp 인하 가능성이 높아지며 채권 시장이 상승했으며 실제로 금리가 인하되었습니다.
앞으로도 기준금리 인하가 이어질 것으로 전망되어 채권 시장의 상승을 지지할 것으로 예상됩니다.
다만 빠른 기준금리 정상화로 경기 침체 위험이 줄어든다면 장기금리 하락세는 단기금리에 비해 약할 수 있을 것입니다.

중국 및 신흥국 주식

달러 약세 수혜 하에 중국은 통화정책 완화 기대로 반등, 중국 외 지역은 지역별 차별화 이어질 전망

경기 지표는 약한 모습이 이어지고 있으나 통화정책의 경기 지원 여지가 증가하며 반등 중입니다.
경제 성장 둔화와 부동산 시장 불안이 주요 위험 요인으로 작용할 전망입니다.
정부의 경기 부양책이 추가로 나올 가능성이 있어 이에 따른 등락이 이어질 것으로 보입니다.

인도 증시는 높은 경제 성장률과 내수 확대를 바탕으로 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망되지만 밸류에이션 부담 역시 증가하고 있습니다.
대만과 한국 증시는 반도체 업종 약세의 영향을 받고 있으며 한국은 금투세 불확실성이 해소되기 전까지 투자수요에 제약이 있을 것으로 보입니다.

밸류에이션(가치평가): 특정 자산 혹은 기업 현재가치 평가
금투세(금융투자소득세): 금융투자 관련하여 발생한 일정 금액 이상 양도소득에 부과하는 세금

유럽·일본 주식 및 채권

추가적 통화정책과 경기지표에 따라 등락 전망

유럽 증시는 약화되는 경기 지표와 유럽중앙은행 기준금리 인하가 상쇄되며 보합세를 보입니다. 경제 회복 속도와 물가 둔화 정도, 통화정책에 따라 변동성이 있을 것으로 보입니다.
일본 증시는 기준금리 인상에 신중해진 일본은행 통화정책 기조에 따라 안정세를 보이며, 기업 실적 발표, 엔화 환율 변동에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽의 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)도 기준금리를 인하했으며 시기 불확실성이 있으나 금리인하가 이어질 것으로 보입니다.
일본의 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)는 금융시장 혼란 및 엔화 강세가 진행된 이후에는 기준금리 인상 속도에 신중해진 모습입니다. 추가 기준금리 인상 여지는 남아 있어 통화정책 기조에 따른 등락이 예상됩니다.

보합세: 가격 급등락이 작고, 유지되는 시세

유의사항

국내주식

미국 경기 둔화될 우려 있으나 KOSPI 주가 시세 유지, 금리 인하 기대감 바탕으로 증시 반등 기대

최근 증시는 미국 대선 및 경기 불확실성으로 인하여 변동성이 확대된 상황입니다.
다만 9월 이후 미국 연준(연방준비제도, Fed)의 금리 인하 기대감이 높아지면서 증시 반등이 기대되고 있습니다.
더불어 KOSPI가 견조한 실적을 갖고 있으므로 하방 지지가 전망됩니다.

미국 경기가 재정 확대 여력 제한으로 통화 긴축이 지속되는 상황에서 연착륙 전망된 것과 달리 비미국 증시는 완화적인 통화정책과 더불어 경기 회복이 기대됩니다.
하반기의 경우 25년을 대비하여 실적 상승세가 확대되는 IT가전, 조선, 철강 업종 등에 대한 관심이 필요합니다.
더불어 금리 인하 기대감을 바탕으로 소프트웨어, 제약바이오 등의 성장섹터들이 초과수익률에 우위가 있을 것으로 보입니다.

견조한: 주가 시세가 내리지 않고 높은 상태에 머무름을 의미
하방 지지: 움직이던 주식의 가격이 매도, 매수 세력의 영향으로 일정 범위 아래로 내려가지 않는 것을 의미
연착륙: 경기가 고성장에서 급격한 경기침체 및 실업증가 등을 야기하지 않고 안정기에 접어드는 현상

미국주식

엔 캐리 트레이드 청산 등으로 증시 급락 후 반등한 가운데 경기 둔화 여부에 따라 등락 이어질 전망

실업률 등 고용지표가 예상치 보다 둔화되어 증시가 급락 했으나 이후 지표들이 양호하여 반등했습니다. 이때 엔 캐리 트레이드 청산의 영향으로 조정 폭이 확대되었습니다.
지금까지 물가 둔화가 통화정책 완화 기대감으로 이어지며 증시를 지지하고 있었습니다.
앞으로의 시장은 고용을 중심으로 한 실물 경기 둔화 여부에 주목하며 등락이 이어질 전망입니다.

엔 캐리 트레이드: 금리가 낮은 일본에서 엔화를 빌려 금리가 높은 미국 등의 국가에 투자해 수익을 얻는 행위, 엔캐리 트레이드 청산이란 투자된 엔화가 일본으로 다시 돌아감을 의미

국내채권

국내 기준금리 인하 기대 지속 전망

8월 금융통화위원회 결과는 만장일치로 금리 동결이었지만, 금리인하 가능성을 열어놓은 금통위원이 4명으로 7월(2명)보다 증가해 한층 완화적이라는 평가가 있습니다.
내수상황을 고려할 경우, 10월 기준금리가 인하될 가능성이 높지만, 가격상승에 따른 금융안정을 도모하려는 중앙은행의 입장을 고려할 시 11월 인하로 연기될 가능성도 존재합니다.
다만 국내 성장률 및 물가둔화가 지속되면서 금리 인하 여건이 충분히 조성되었다는 평가가 있습니다.
이에 국고 금리는 연내 2회 금리 인하 이상을 반영한 수준에서 강보합 흐름을 유지할 것으로 판단됩니다.

한국은행이 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 2.5% 에서 2.4%로 하향 조정했지만, 2025년 전망치를 유지하여 거시적 환경의 큰 흐름이 바뀌지 않았음을 시사하였습니다.
기준금리 인하 시점이 가까워지면서 장단기 금리차 확대를 기대하고 있지만 세계국채지수(WGBI) 편입 기대 등으로 장기물의 수급 여건 좋아져 당분간 장단기 금리의 평탄화 흐름이 지속될 것으로 보입니다.
이에 10월 금통위의 금리 인하 단행 전까지는 장기금리의 상대적 강세흐름이 반전되기는 어려울 것으로 판단됩니다.

강보합: 주식시장에서 현 시세는 움직이지 않거나 조금만 움직이더라도 매수세가 있어 상승쪽으로 움직일 가능성이 있는 장세
세계국채지수(WGBI): 미국, 영국, 일본 등 주요 24개국의 국채가 편입되어 주요 연기금 등이 벤치마크 지수로 활용하는 세계 3대 채권지수 중 하나
장기물: 만기가 긴 채권. 일반적으로 만기가 10년 이상인 채권을 장기물로 분류

미국채권

고용 지표 둔화로 금리 하락세 및 채권 시장 상승하는 가운데 경제지표에 따라 등락 전망

물가 지표 둔화 외에 고용 지표 둔화가 금리 하락세 및 채권 시장 상승 요인으로 이어지고 있습니다.
미 연준의 9월 기준금리 25bp 인하가 유력하나 9월 초 발표될 8월 고용지표에 따라 50bp 인하 가능성도 남아 있습니다.
시장의 관심이 물가 둔화에서 경기 및 고용 둔화로 점차 이동하며 경제 지표에 따라 등락이 이루어질 것으로 전망됩니다.

bp: 'basis point'의 약자로 금리, 수익률 등 금융 수치의 변동 폭을 나타낼 때 사용하는 단어. 1bp는 0.01%포인트에 해당

중국 및 신흥국 주식

중국 증시 반등세는 약했던 가운데 지역별 차별화 이어질 전망

조정 후 반등 중이나 글로벌 증시 대비 반등세가 약한 모습입니다.
경기 회복 속도 둔화, 부동산 시장의 불확실성, 글로벌 경제 상황에 따른 위험 요인으로 인해 상승세가 제한 중에 있습니다.
정부의 경기 부양책이나 정책 변화에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

증시 조정 후 반등하는 모습으로 인도 증시는 강한 내수 시장과 정부의 경제 정책에 힘입어 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망되나 밸류에이션(가치평가) 부담도 증가 중입니다.
대만과 한국 증시는 반도체 산업의 회복 여부와 글로벌 수요에 따라 변동이 전망되며, 국가별 대내외 여건에 따른 증시 차별화가 이어질 것으로 보입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

증시가 급락 후 반등하는 가운데 유럽은 기준금리 추가 인하 가능성, 일본은 금융 시장 변동성 전망

유럽 증시도 급락 후 반등했으며 경제 회복 속도와 물가 둔화 정도, 통화정책에 따라 변동성이 이어질 전망입니다.
엔 캐리 트레이드의 당사국인 일본의 증시는 가장 큰 급락 후 반등 했으며 BOJ(Bank of Japan, 일본은행) 통화정책 기조와 엔화 환율 변동, 기업 실적 발표에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽은 미국 기준금리 인하가 임박함에 따라 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)가 기준금리를 추가 인하할 여지가 좀 더 확보될 것으로 전망됩니다.
일본의 BOJ는 기준금리 인상을 단행하고 매파적인 성명을 발표하여 엔 캐리 트레이드 청산 및 금융 시장 변동성을 확대했습니다. 추가 기준금리 인상 여지가 남아 있어 통화정책 기조에 따른 등락이 전망됩니다.

유의사항

국내주식

2분기 실적 시즌 이익 전망치 개선되며 증시 하방 지지 전망

미국 대선을 앞두고 트럼프 트레이드에 영향을 받아 주식시장에서는 변동성 확대, 매그니피센트7(M7) 주가 하락 등 주가 조정이 일어나고 있습니다. 다만 M7을 제외한 S&P 493의 EPS증가율(주당순이익)이 성장 전환하며 이익이 분산될 것으로 예상됩니다.
한편 미국 대선의 변동성이 일정 부분 주가 반영 완료된 상황으로, 증시는 현 레벨에서 하방 지지될 것으로 전망됩니다. 이후 이어질 8월 잭슨홀(Jackson Hole, 경제정책 심포지엄) 및 8/19 전당대회 등의 이벤트 등으로 추가 변동성 확대 여지는 존재합니다. 그러나 현 증시 레벨에서의 추가 조정은 제한적일 것으로 판단됩니다.

KOSPI 영업이익 전망치는 단기적으로 정체되었으나 7월 이후 다시금 상승 구간 진입 할 것 입니다. 따라서 현 증시레벨이 단기간 안정의 끝 무렵일 것으로 예상됩니다.
특히 24년 대비 25년 이익 증가폭이 확대되는 IT가전, 화학, 조선, 철강 업종 등을 주시할 필요가 있습니다. 더불어 미국 수출비중이 늘어나는 소비재 업종 등도 긍정적으로 보입니다.
하반기 금리인하 모멘텀이 지속될 것으로 보이며, 이에 따라 AI/소프트웨어/바이오 업종 등 성장주들의 초과수익률이 상대적으로 좋은 성과를 낼 것으로 전망됩니다.

트럼프 트레이드: 에너지, 부동산 등 트럼프 후보가 앞으로 추진할 것으로 예상되는 정책으로부터 이익을 얻을 것으로 예상되는 기업 주식을 매입하는 것을 의미
매그니피센트7(M7): 마이크로소프트, 애플, 아마존, 테슬라, 알파벳, 엔비디아, 메타 등 미국 주식시장을 주도하는 7개의 빅테크 기업 종목을 의미
S&P 493: 미국 증시의 대표 주가지수 중 하나인 S&P 500에 속하는 500개 기업 중에서, M7 기업을 제외한 기업 종목을 의미

미국주식

높은 밸류에이션 종목 위주로 조정 받은 가운데 순환매 흐름 좀 더 이어질 수 있을 전망

지속된 물가 개선과 기준금리 인하 전망으로 연착륙 기대가 높아졌습니다. 이에 따라 이전의 높은 밸류에이션을 가지고 있던 대형성장주들은 조정 받고, 그간 소외됐던 중소형, 가치주들은 상대적으로 양호한 모습을 보입니다.
물가 개선 및 금리 인하 기대가 이어진다면 남은 기업 실적 발표에 따라 순환매 흐름 이어질 여지가 있습니다.

순환매: 주식 업종, 종목 등 특정 단위로 순환하며 주식을 매매하는 것을 의미
연착륙: 경기가 고성장에서 급격한 경기침체나 실업증가 등을 야기하지 않으면서 서서히 안정기에 접어드는 현상을 의미

국내채권

국내 금리 인하 초입 구간 진입 및 인하 기대 지속 전망

미국 6월 PCE가 예상치에 부합하면서 금리 인하 기대감이 높게 반영 중입니다. 7월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 9월 금리 인하에 대한 신호가 보인다면 시장 시세 상승요인으로 작용할 수 있겠습니다.
국내 역시 성장률 및 물가둔화 이어지며 금리 인하가 가능한 상황이 조성되고 있습니다.
다만 국고 금리는 연내 2회 금리 인하 수준까지 반영한 상황이므로 시장 강세가 다소 제한될 수 있을 것입니다.

미국의 경우 시카고상품거래소(CME FedWatch) 기준 연내 3회의 금리 인하 가능성을, 한국은 국고금리 연내 2회 인하 수준까지 반영하였습니다. 국내 2분기 성장률이 역성장을 기록한 상황에서 물가 둔화가 이어져 금리인하 가능 여건에 진입했습니다.
이에 8월 금통위에서 금리 동결 및 인하에 대한 소수의견이 등장할 것으로 보이며, 10월에는 금리 인하를 단행할 것으로 전망됩니다.

PCE(Personal Consumption Expenditure, 미국 개인소비지출): CPI(Consumner Price Index, 소비자물가지수)가 일반적 물가지표라면, PCE는 미국의 금리 결정에 영향을 미치는 물가지표를 의미

미국채권

물가 둔화로 금리 인하 유력, 통화정책 불확실성 속에 연말 경기 둔화 가능성 존재

물가 지표 둔화가 지속적으로 확인되며 시장 금리는 하락하고 채권 시장 변동성도 안정화 되는 추세입니다.
9월 기준금리 인하 가능성이 유력하나, 이후 통화정책 기조에는 불확실성이 남아 있습니다.
연말로 가면서 시장의 관심이 물가 둔화에서 경기 둔화로 점차 이동할 가능성이 있습니다.

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 하락세가 이어지는 가운데 지역별 차별화 이어질 전망

경제 성장 둔화와 부진한 수출로 인해 금리 인하에도 불구하고 하락세를 보였습니다.
정부의 경제 부양책 기대감과 글로벌 경기 회복 여부에 따라 변동성이 이어질 것이므로, 추가 정책 발표와 기업 실적에 주목할 필요가 있습니다.

각국의 경제 지표와 통화 정책 변화에 따라 혼조세를 보였습니다.
인도 증시는 강한 내수 시장과 정부의 경제 정책에 힘입어 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망됩니다.
대만과 한국 증시는 반도체 산업의 회복 여부와 글로벌 수요에 따라 변동이 예상됩니다.
이렇듯 국가별 대내외 여건에 따른 증시의 차별화가 이어질 것입니다.

혼조세: 주가 등이 등락을 거듭하며 불안정한 상태에 있는 형세

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 경제 회복 속도와 인플레이션 우려, 일본은 엔화와 기업 실적에 따라 증시 변동 전망

유럽 증시는 상승 후 조정 중에 있으며 경제 회복 속도와 인플레이션에 우려가 있습니다. 중앙은행 정책 방향에 따라 변동성이 이어지겠습니다.
일본 증시도 상승 후 조정으로 소폭 하락한 편입니다. 글로벌 경제 회복과 엔화 환율 변동, 기업 실적 발표에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽은 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)의 금리 정책과 경제 회복 속도에 따라 채권 수익률이 제한적인 범위 내에서 움직일 것입니다.
일본은 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)의 기준금리 인상 가능성이 제기 되면서 엔화가치가 상승하였으나 최근 물가지표는 약하게 나오며 채권 시장 변동이 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

매크로 억제 요인 해소되며 증시의 단계별 상승 전망

일부 글로벌 은행들이 이미 금리인하를 시작하면서, 미국 연방준비제도(연준)도 더 이상 매파적(강경) 태도를 유지하기 힘들다는 인식이 형성되었습니다. 그에 따라 주식시장 억제 요인들이 해소되고 있습니다.
특히 IT, 자동차, 조선, 금융, 가전 등 대형주를 중심으로 섹터 로테이션(섹터별 순환)이 진행되며 증시가 단계적으로 상승하고 있습니다.
미국의 PCE(개인소비지출)및 기대인플레이션 지표 발표, 샌프란시스코 연은, 뉴욕 연은 등 주요 연준 인사들의 발언들을 중심으로 금리 인하에 대한 기대감이 지속되고 있습니다. 이로 인해 단기 증시는 상승세를 이어갈 것으로 보입니다.

KOSPI 영업이익의 경우 24년 대비 25년은 이익증가율이 축소구간에 진입하였습니다. 이에 따라 24년 대비 25년 증익폭이 확대되는 기업을 중심으로 초과수익률이 우위에 있을 것으로 전망됩니다.
특히 중기적으로 구조적 성장이 확보된 조선업종을 중심으로, 미국 수출비중이 늘어나는 소비재업종 등이 긍정적으로 평가되고 있습니다.
더불어 하반기 금리인하 추세가 지속될 것으로 전망하며, 이에 따라 AI/소프트웨어/바이오 업종 등 성장주들의 초과수익률 우위가 전망됩니다.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

물가 둔화 다시 확인되는 가운데 증시 상승 속도는 조절 될 전망

물가 지표가 다시 둔화되는 것이 확인되며 다소 매파적인 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 결과에도 주식 시장이 상승세를 보입니다.
AI 분야 성장 기대감은 이어지고 있으나 최근에는 관련 주식들의 단기 급등에 따른 차익실현 수요로 일부 조정이 이루어졌습니다. 물가 개선이 이어질 것으로 기대되고 있으나 밸류에이션(자산가치평가)도 좀 더 높아진 상황으로 상승 속도는 조절 될 것으로 전망됩니다.

국내채권

연내 금리인하 기대감 유지되고 환율 흐름 안정화 된다면 국내 채권시장 안정화 전망

최근 미국 CPI(소비자물가지수)에 이어 PPI(생산자물가지수)까지 둔화되며 디스인플레이션 기조가 강화되었습니다. 국내 역시 정부와 여당의 금리 인하 분위기 조성에 따른 8월 조기 금리 인하 가능성 반영 및 외국인 매수세에 강세 흐름 지속되고 있습니다.
다만 단기간 급격히 하락한 금리 수준에 따른 부담으로 좁은 범위 내에서 등락이 지속될 것으로 판단됩니다.

미국의 경우 CME FedWatch(미국 시카고상품거래소 페드워치) 기준 연내 2회 금리인하 가능성을 반영하고 있으며 국내 역시 1회 이상의 금리인하 가능성을 반영하고 있습니다.
유가가 80달러 이상을 넘긴 점이 부담요인이지만 중장기적 국내외 디스인플레이션 기조가 이어지는 상황에서 미국 소매판매를 비롯한 경기둔화 신호 점차 가시화되며 연말로 갈수록 금리 하락 압력이 강화될 것으로 판단됩니다.

미국채권

글로벌 물가 안정과 금리 하락 추세 하에 장기적으로 기준금리 인하가 예상되나, 국제 정세로 인한 달러 강세가 계속될 가능성

CPI 등 최근의 전반적인 물가 지표가 다시 둔화되는 것이 확인되며 금리가 하락하였습니다. FOMC 결과는 연내 금리인하 횟수나 시기에 있어서 다소 매파적이었습니다. 장기적으로는 기준금리 인하시기가 다가오겠지만 미국과 다른 지역의 물가, 경기 및 정치적 불확실성 차이로 인한 달러 강세가 이어질 가능성이 남아있습니다.

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 조정 이어지는 가운데 중국 외 지역의 차별화는 이어질 전망

4~5월의 급등세에 대한 조정이 이어지고 있습니다. 경제지표로는 개선되는 부분과 정체되는 부분이 혼재되고 있으며 전반적으로는 정부의 정책적 지원이 이어지고 있으나 증시의 추가적인 상승을 기대할 만큼 강하지 않습니다. 연초대비 반등된 지수 수준에 따라 향후 실적 및 추가 정책의 효과가 결정될 것으로 보입니다.

인도 증시는 월초 선거 결과에 따른 등락이 있었으나 글로벌 투자 수요가 이어지며 최종적으로 상승하였습니다.
대만은 AI 반도체 성장 전망의 수혜가 이어지고 있으며 한국도 일부 관련 종목 수혜가 이어지고 있습니다.
국가별 대내외 여건에 따른 외국인들의 투자수요에 따라 증시가 차별화 될 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 6월 기준금리 인하에도 통화정책대해서는 강경한 태도. 일본은 엔화가치하락으로 추가적 기준금리인상 가능성 제기

유럽은 기준금리 인하가 예상대로 이루어졌으나 프랑스와 영국의 정치적 불확실성 증가 등으로 하락세입니다.
일본은 이어지는 엔화 약세와 이로 인해 덜 완화적인 통화정책 가능성이 높아지며 하락세입니다.

유럽은 6월 기준금리 인하에도 성명서는 이후 통화정책에 대해 다소 매파적 태도를 보였습니다. 또한 정치적 혼란이 재정정책 불확실성으로 이어지며 국가별 국채 스프레드(금리 차이) 변동이 확대 되는 등 정치적 불확실성이 새로운 요인으로 작용할 전망입니다.
일본은 엔화 가치 하락이 이어지며 추가적인 기준금리 인상 가능성을 열어두고 있습니다.

유의사항

국내주식

매크로 이벤트 부재한 가운데 개별 종목 차별화 장세 전망

최근 주식 시장에서는 5월 연방공개시장위원회(FOMC), 4월 물가지수(CPI), 엔비디아(미국 반도체 기업) 실적발표 및 1분기 실적발표가 끝나면서 큰 이벤트가 없었습니다. 따라서 개별 종목이 서로 다르게 움직이는 장세가 이어질 것입니다.
2024년 상반기가 지나가면서, 2023년 대비 2024년 이익증가율 보다, 2024년 대비 2025년 이익증가율이 축소되는 국면에 진입, 2024년 하반기와 2025년 이익 전망치가 상향 조정되는 종목이나 섹터들이 더욱 주목받을 것입니다.

미국중앙은행(연준)이 금리를 인하할 것이라는 기대는 지속되고 있지만, 예상보다 금리 인하 횟수가 줄어들고 시기도 7월에서 9월로 지연되었습니다.
높은 금리와 물가 상황이 지속되면서 중기적으로 코스피(KOSPI) 지수는 큰 변동 없이 유지될 것으로 보입니다.
2024년 하반기를 기점으로 반등하는 섹터들의 주가는 긍정적인 흐름을 보일 전망입니다.
또한, 금리 인하 시기 지연이 반영되어 성장주들의 가격 조정이 이미 이루어졌으므로, 중기적으로는 성장 섹터 내에서 모멘텀이 있는 종목들이 상대적으로 좋은 성과를 낼 걸로 전망됩니다.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

주요 지수 가격 수준이 높아진 가운데 물가 개선 등의 경제 지표가 중요할 전망

지정학적 위험이 완화되고, 물가 지표가 예상과 부합하거나 낮게 나오면서 주식 시장이 상승세를 보입니다.
특히 AI 분야 기업들의 양호한 실적 발표를 통해 해당 산업의 성장세가 이어지고 있음이 확인되었습니다.
이러한 긍정적인 요인들로 인해 향후에는 물가 개선 등의 경제 지표가 중요할 것으로 전망됩니다. 다만, 현재 주식 가치 평가가 높은 수준에 있고 물가 둔화의 정체가 지속되면서 상승 속도가 다소 제한적일 것으로 보입니다.

국내채권

국내 통화정책 파급 시차와 물가상승률 둔화 기조 고려시 연내 기준금리 인하 기대감 유지 가능

5월 금융통화위원회(금통위) 회의에서 한국은행 총재는 물가 둔화 흐름의 불확실성에 대해 언급했습니다.
그러나 대다수 위원들이 물가 둔화가 지속될 것이라고 보았고, 한 위원이 3개월 후 금리인하 가능성을 열어 두어야 한다는 의견을 제시했습니다.
현재 금리가 향후 금리 인하 가능성을 완전히 반영하지 않았다고 판단되므로, 대기 매수와 저가 매수세가 충분히 유입되며 금리가 하락할 가능성이 높습니다.

미국은 높은 금리에도 소비 경기가 안정적으로, 특히 자산가격 상승과 이민증가로 인한 노동 공급 확충, 주택수요 증가 등이 경제를 강하게 만들고 있습니다.
이에 연준의 금리 인하 기대는 다소 줄어들었으나, 누적된 긴축 효과로 인해 연내 금리 인하 기대는 여전히 유효합니다.
한국도 견조한 성장과 불안한 물가 둔화 흐름 등의 요인으로 금리 상승 가능성이 있지만, 통화정책의 파급시차를 고려하면 한국은행의 연내 금리 인하 가능성은 여전히 존재합니다.

미국채권

물가 상승 요인이 될 수 있는 지정학적 위험이 완화되고 예상과 부합하거나 낮은 물가 지표로 인한 금리 하락

물가 상승 압력이 완화되면서 금리가 하락하고 있습니다. 이는 지정학적 위험이 줄어들고 물가 지표가 예상보다 낮게 나타났기 때문입니다.
하지만 고용 지표와 PMI 등 경기 지표가 양호한 편이어서, 연준은 금리 인하를 미루고 있습니다.
장기적으로는 기준금리 인하 시기가 다가올 것으로 보이며, 물가와 경기 지표에 따른 등락이 전망됩니다.

PMI(Purchasing Managers' Index, 구매 관리자 지수) : 기업의 구매 관리자를 대상으로 한 설문조사 결과를 바탕으로 산출되는 경제 지표. 50 이상이면 경기 확장, 50 미만이면 경기 수축을 의미

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 가파른 반등이 조정을 받는 중에 지역별 증시 추이는 이어질 전망

정부의 경기 지원 정책에 힘입어 가파르게 반등하던 증시가 최근 미국의 대 중국 관세 인상 발표 이후 일부 조정되고 있습니다. 이전의 단기 급등으로 인한 차익실현 수요가 해소되는 기간이 이어질 것으로 전망됩니다.

인도 증시는 양호한 경기 전망 하에 글로벌 투자 수요가 이어지며 상승하고 있습니다.
대만, 한국 증시는 미국 실적 발표로 확인된 반도체 업종의 성장 전망에 힘입어 상승하고 있습니다.
국가별 경기와 주요 업종 등 대내외 여건에 따라 지역별 증시 추이가 다르게 나타나고 있습니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 6월 기준금리 인하 전망.
일본은 엔화 가치 하락으로 추가적인 기준금리 인상 필요성과 가능성 제기

유럽은 물가 둔화가 양호하여 6월에 기준금리 인하가 전망되고 있어 주식 시장이 강하게 반등하고 있습니다.
일본은 통화정책 긴축 전환이 신중하고 느려 엔화 약세가 이어지면서 주식 시장이 상대적으로 약하게 반등하고 있습니다.

유럽은 미국보다 물가 상승 둔화 속도가 빠르고 경기가 약한 편이어서 6월에 기준금리 인하가 예상됩니다.
일본은 엔화 가치 하락이 지속되면서 추가적인 기준금리 인상 필요성과 가능성이 제기되고 있습니다.
그 밖에 지역별 물가 개선과 경기 상황에 따른 통화정책 차이와 환율 변화로 인한 채권 시장 등락이 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

최근 증시의 변동성 확대는 지속되고 있으나, 매크로 악재 요인의 영향으로 인한 증시 반등이 전망

기대 인플레이션의 급등으로 인한 미국 소비자물가지수(CPI) 상승 압력과 이에 따른 금리 인하 시기의 지연, 연방공개시장위원회(FOMC)의 매파적 발언 등으로 매크로 악재 요인이 반영되어 일부 조정이 발생.
미국의 인플레이션 수요/공급 단 하방 압력이 지속되고 있으며, 4월 CPI 역시 월간으로 하락할 가능성이 높아지고 있는 상황임.
5월 FOMC 또한 4월의 매파적 기조를 반영한 상황으로 불확실성이 상대적으로 하락하고 있음.
고점 대비 약 200포인트 수준의 조정이 이뤄졌으며, 수출주들의 실적 컨센서스 상향조정과 이익모멘텀의 강화로 인하여 박스권 상단으로 재차 반등할 가능성이 전망되고 있음.

연초에는 KOSPI 이익 레벨이 조정되었으나, 4월을 기점으로 수출 섹터들의 실적 상향조정이 이뤄지며 이익 레벨이 반등하고 있음.
1분기 실적 발표가 이어지는 시기에서 연간 이익 추정치가 상향조정되는 섹터들의 긍정적인 주가 흐름이 전망되고 있음.
금리 인하 시기의 지연에 대한 부분이 반영되어 성장주 조정이 이뤄진 상황으로 성장 섹터 내에서 연간으로 모멘텀이 지속되는 종목들 역시 상대수익률 우위가 전망되고 있음.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

남아있는 물가 우려 개선 정도와 기업의 양호한 실적이 이어질지 여부가 주요 변수일 전망

예상보다 높은 물가 지표가 이어지고 있는 점이 증시에도 부담을 주고 있으며 이스라엘-이란의 분쟁으로 지정학적 불확실성까지 확대되며 높아진 밸류에이션이 조정을 받음.
그러나 기업 실적은 양호하여 조정 폭을 제한하고 증시를 반등시키고 있음.
물가 우려 완화 여부와 남은 기업 실적 발표에 따른 변동성이 이어질 전망임.

국내채권

연내 인하 기대감 유지되고 환율 흐름 안정화 된다면 국내 채권시장 안정화 전망

최근 미국의 견조한 경기상황과 인플레이션 우려 확대로 연준 예상 금리 인하 시점은 크게 후퇴되었고, 5월 FOMC에서도 예상치를 상회한 고용 및 물가 관련 지표들을 근거로 매파적 스탠스를 피력할 것으로 판단됨.
대다수 위원들이 연내 인하를 인정하고 있는 점을 감안하면 가격측면에서 상당부분 금리에 선반영 되어있다고 판단됨.
FOMC 이후 현수준 금리에서는 저가 매수세 유입되며 금리 반락할 수 있을 것으로 판단.

미국의 경우 주거 제외 근원 서비스 인플레이션은 연준의 예상보다 빠르게 하락하고 있으며, 시차를 두고 나타날 누적된 긴축 여파 또한 불명확한 상황 속 연준의 연내 금리 인하 기대 자체는 여전히 유효할 것으로 전망됨.
한국의 경우 견조한 성장 및 유가 상방리스크등 대외 요인 변동성 존재하겠으나 상당부분 선반영된 가운데 근원물가 중심의 기조적 국내 물가 둔화 흐름이 한은의 연내 금리 인하 가능성 지지할 것으로 판단됨.

미국채권

미국 물가 둔화 정체 우려가 완화되기 전까지는 금리 상승 압력이 존재할 것으로 전망

물가 둔화의 정체를 시사하면서 연내 미 연준의 금리인하 예상 시기가 미뤄지고 인하 예상 횟수도 줄어들고 있음.
금리는 상승하고 채권 시장은 하락세를 보임.
물가 둔화가 정체되고 있다는 우려가 완화될 수 있는 결과나 유가 등 원자재 가격의 하락 전까지는 금리 상승 압력이 존재할 것으로 전망됨.
미국의 물가 상황과 추가적인 지정학적 위험 확대 여부가 글로벌 채권 시장의 주요 변수가 될 것으로 전망됨.

중국 및 신흥국 주식

중국의 증시 부양 정책이 이어지는 가운데, 지역별 차별화가 이어질 전망

중국판 밸류업 프로그램이 발표되어 증시에 긍정적인 영향을 미치고 있으며, 금융당국의 홍콩 자본시장 지원 조치로 홍콩 증시도 상승하고 있음.
또한 중앙 정부차원의 친환경 자동차 보조금 정책 발표로 관련주가 상승하고 있음.
이에 따라 이어지는 증시 부양 정책이 부동산 경기 우려를 어느 정도 상쇄할 수 있는지에 따라 증시 회복세가 달라질 것으로 전망됨.

지정학적 위험 발생 후 조정이 이어지고 있는 가운데, 인도 증시는 상대적으로 양호한 모습을 보여주고 있음
대만과 한국의 경우에는 미국 실적발표와 연관된 반도체 경기 전망 변화의 영향을 받고 있음.
따라서 국가별 환율 변화나 증시의 주요 업종 등 대내외 여건에 따라 지역별 차별화가 이어질 것으로 전망됨.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 물가 둔화 추세로 증시 부담 완화, 일본은 엔화 약세와 물가 우려로 증시 조정 폭 확대

유럽은 물가 둔화 추세가 계속되고 있어 증시의 부담을 덜고 있음
일본은 통화정책 전환이 있었으나 여전히 글로벌 주요국 대비해서는 완화적인 상황에서 엔화 약세가 심화되며 증시 조정 폭이 확대되고 있음.
물가 우려 개선 정도에 따른 지역별 증시 성과 차이가 이어질 전망.

유로존은 미국보다 나은 물가 둔화와 약한 경기로 미 연준보다 이른 통화정책 전환이 예상됨
일본은행(BOJ)은 이어지는 엔저로 추가적인 통화정책 긴축이 필요할 수 있음.

유의사항

국내주식

단기 랠리 부담으로 인한 지수 하방압력 상승. 국내 증시 변동성 확대 지속 전망

최근 증시는 섹터 간의 빠른 로테이션을 지속하며, 23년 이후 최고점을 경신함.
단기적인 주가 상승에 대한 부담감으로 인해 차익 실현 매물의 출회 가능성이 증가함.
글로벌 실물지표의 불확실성으로 인해 단기적으로 주가 하락의 압력이 상승함.
국내 증시의 변동성이 지속적으로 확대될 전망임.

1분기 실적 시즌에 진입하면서, 24년에 턴어라운드가 예상되는 섹터들의 실적이 큰 변수로 작용할 것으로 예상됨.
연간 이익 증가가 예상되는 턴어라운드 섹터들을 중심으로 긍정적인 주가 흐름을 전망함.
나아가 6월을 기점으로 시장금리 인하에 대한 기대감이 지속되면서, 성장 섹터의 상대수익률이 우위를 보일 것으로 예상됨.

턴어라운드: 기업의 경영 상태가 부진하거나 손실을 보고 있는 상태에서 이를 회복하여 성장세로 전환하는 것을 말합니다.

미국주식

물가지표 개선과 이익 컨센서스 상승 지속 여부가 주요 관심사일 전망

물가 지표의 둔화 속도가 느려지고 있으며, 미국 연방준비위원회(연준)의 정책 기조는 매파적이지 않은 상태에서 매크로 경제적 요인에 대한 안도감이 있음.
AI, 비만치료제 등 특정 업종을 중심으로 주가 상승과 이익 컨센서스가 상향 조정되고 있음.
유가 반등 등으로 인한 물가 불확실성이 잔존하며, 주도 업종 중심의 이익 컨센서스 상승 지속 여부가 중요함.

컨센서스: 컨센서스는 전문가나 분석가들 사이의 의견 일치를 의미합니다. 주식 시장에서는 특정 주식이나 경제 전망에 대한 일반적인 예측으로, 투자 결정에 참고되는 지표입니다.

국내채권

물가 둔화 속도 확인하며 제한된 범위 내에서 강보합 전망

국고금리는 기준금리 1회 인하를 반영한 수준에서 제한된 범위의 움직임이 예상됨.
주거비 둔화흐름이 예상보다 더딘 가운데, 중동 등 지정학적 요인에 의한 유가 상승 우려와 인플레이션 재반등 우려가 여전함.
연준 인사들의 매파적 입장 표명이 빠른 인하 기대감을 낮추는 요소로 작용함.
연내 정책 금리 인하에 대한 기대는 여전히 유지됨.
외국인, 기관, 개인자금의 채권 투자 유입이 안정적인 수급 상황을 만들어 금리 상단을 제한하는 요소로 작용함.

대내외 정책이 전환점을 맞이했음에도 불구하고, 중앙은행 당국자들은 기준금리 인하에 대해 배타적인 입장을 취하고 있음.
‘금융 안정 여건’이 국내 금리 결정의 핵심 변수로 부상하고, 지정학적 이슈 등 외생 변수로 인한 물가 하락에 대한 경계심리가 추가되어, 기준금리 인하 지연 이슈가 채권시장 내에서 노이즈로 작용할 것으로 예상됨.
그러나, 안정적인 물가 흐름 유지 근거 하에 중장기적인 금리 하락 흐름은 여전히 유효함.

미국채권

글로벌 주요국에서 물가 안정화 과정이 진행되며, 이에 따라 금리의 등락이 예상

물가 지표의 둔화 속도가 느려지고, 경기 지표는 양호한 상황에서 금리 상승함.
최근 FOMC 회의에서 미 연준의 정책 기조가 시장 우려에 비해 매파적이지 않은 것으로 나타나, 금리가 다시 하락세를 보임.
반등하는 유가 및 제조업 경기로 인해 물가 지표의 불확실성이 여전하며, 이에 따라 통화정책 전환 예상 시기의 변동성이 금리의 등락을 가져올 전망임.

중국 및 신흥국 주식

중국의 정책 대응과 부동산 경기에 대한 우려가 공존하는 상황에서, 지역별 차별화가 이어질 전망

중국 양회*에서 주가에 긍정적인 메시지 발표됨. 그러나 이전의 높은 기대치로 인해 증시에 대한 추가적인 영향은 제한적임.
대형 부동산업체 룽후그룹의 악화된 실적 등으로 인한 부동산 경기 우려 지속.
중국 정부는 대규모 유동성 투입 없이 점진적이고 장기적인 경제 개선을 추구할 것으로 전망됨.

인도는 국가의 높은 경제성장률로 이어지고 있는 해외투자수요, 대만은 AI 반도체 분야 성장의 수혜 기대, 한국은 정부의 밸류업 프로그램 등이 증시에 긍정적인 영향을 주고 있음.
중국 외 신흥국 증시는 상승이 이어지고 있으며, 지역별 대내외 증시 여건에 따른 차별화 이어질 전망.

양회: 국인민정치협상회의(CPPCC, 정협)와 전국인민대표대회(NPC, 전인대)의 연례 회의를 말합니다. 이 두 회의는 중국의 정치적 의사 결정 과정에서 중요한 역할을 하며, 매년 봄 베이징에서 개최됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 인플레이션, 일본은 디플레이션이 개선되는 중에 실적 개선 방향성이 유지될지가 주요 관심사

유럽과 일본에서도 주도 기업을 중심으로 증시 상승이 이어지고 있음.
유럽은 예상보다 빠른 물가 상승률 둔화가 확인되고 있고, 일본은 높은 임금 상승률이 확인되면서 마이너스 금리, 수익률곡선제어, ETF 매입 등의 완화적 통화정책 종료 예상.
물가 인플레이션과 디플레이션 개선 중에 실적 개선 방향성 유지 여부가 관건임.

유로존의 빠른 물가 둔화와 경기 둔화 속에서 스위스 중앙은행이 시장 예상보다 빠른 금리 인하를 시작함.
일본은 마이너스 금리, 수익률곡선제어(YCC) 정책, ETF 매입 등의 완화적 통화정책을 종료했으나, 이후의 추가 긴축 기대감은 낮은 상황임.
주요국에서의 물가 안정화 과정과 이에 따른 통화정책 전망의 변화가 최근 금리 범위에서의 등락을 가져올 것으로 예상됨.

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

기업 밸류업 프로그램으로 인한 국내 증시의 변동성 확대와 빠른 섹터 로테이션의 지속 전망

정부의 밸류업 정책 발표 이후 관련 섹터들의 급등락 폭 확대가 있는 상황이나, 국내 증시의 특성을 고려할 때, 일본 증시와의 대비에서 한계 요인이 일부 존재하는 상황으로 현 수준에서의 정책 효과가 장기 랠리로 이어질 가능성에 대한 예단이 제한적인 상황
다만 단기적으로는 정책 관련 국내 증시 변동성이 확대되는 상황으로 이에 따라 섹터 로테이션의 빠른 진행이 지속될 것으로 전망

밸류업 정책의 연간 진행과 총선 등의 정책 타임라인이 상반기 동안 지속되며 국내 증시 변동성의 요인으로 작용할 가능성이 있는 상황
다만 23년 말을 기점으로 시장금리의 피크아웃이 진행 중인 상황이며 24년에는 KOSPI 이익 레벨이 50% 내외의 턴어라운드가 기대되기에, 턴어라운드 섹터와 AI, 소프트웨어, 바이오 업종에서의 구조적 성장과 상대 수익률 우위에 대한 긍정적인 전망이 지속되는 상황

미국주식

실적 발표 마무리 이후 매크로 요인에 대한 주목 전망

기업들의 실적 발표와 가이던스에서 양호한 흐름이 이어지며 증시 상승 이어짐. 특히 AI 연관 종목의 성장 기대가 유지되는 상황
지수 이익 성장과 주가 지수 상승이 주요 기업에 집중된 것을 확인하였으며, 앞으로 물가 지표가 예상치를 초과한 점이 일시적인지 여부가 주목될 전망

가이던스: 기업이 투자자들에게 미래 수익이나 경영 성과에 대해 제공하는 예측 정보

국내채권

기준 금리 인하 시점이 뚜렷해지기 전까지 방향성 제한되며 보합 흐름 전망

금융통화위원회(금통위)에서 한국은행(한은) 총재가 국내 경제 전망 및 물가 등 국내요인에 변화가 없는 상황을 언급한 상황이나, 대외 요인으로서 미국 조기 금리 인하 가능성을 약화시키는 발언을 지속하는 등 미국 물가 상승에 따른 경계감이 높은 모습
따라서 금리 상승은 대부분 반영된 상태로 추가 상승은 제한될 것으로 보는 상황으로, 금리 인하 시점이 명확해지기 전까지는 방향성이 제한되며 보합 흐름 예상

한은 총재가 올해 상반기 금리 인하는 어려울 것이라는 입장을 유지하고, 1명의 금통위원이 3개월 내 인하 가능성을 언급한 상황. 다만, 물가 불확실성으로 인해 금리 인하 논의는 시기상조임을 강조한 상황
5월 경제 전망 확인의 중요성을 언급하며, 7월 금리 인하가 이루어지더라도 점진적으로 금리 인하 신호가 강해지며 중장기적으로는 강세 흐름 보일 것으로 판단

미국채권

글로벌 주요국의 통화정책 전환 시점 전망에 따른 등락이 예상되는 상황

물가 지표가 예상치를 초과하고 양호한 경기 지표가 이어지는 가운데 금리가 반등 중
높은 1월 물가 지표가 일시적인 것이라는 전망이 있지만, 통화정책 전환 예상 시점이 늦어져 금리가 상방 압력을 받고 있음
3월에 발표될 2월 물가 지표에 따라 통화정책 전환 시점의 변동 및 채권 시장의 등락 예상

중국 및 신흥국 주식

중국의 정책 대응 강도가 높아지는 가운데 지역별 주요 이슈에 따른 차별화 전망

춘절 동안 경기 지표 반등, 기준금리는 시장 기대보다 더 인하, 정부의 경기 부양 의지까지 확인되면서 증시 상승
밸류에이션 관점에서는 낮은 수준이지만 투자 심리 회복으로 인한 급격한 단기 반등세를 감안할 때, 이후 반등세는 추가적인 경기 지표 및 실적 개선 확인이 필요한 상황

중국 외 신흥국 증시는 상승 중인 상황.
인도는 높은 경제 성장률, 대만은 AI 반도체 분야의 성장 기대감, 한국은 저PBR(주가순자산비율)주 중심의 밸류업 프로그램 등 각각의 이슈가 증시에 영향을 주고 있음
따라서 지역별 경기 여건과 증시의 주요 업종 성장 전망에 따른 차별화가 이어질 것으로 전망

유럽·일본 주식 및 채권

지역별 매크로 요인에 따른 환율 변화가 변수가 될 전망

유럽과 일본에서도 성장 기대감이 높은 주요 종목 중심의 증시 상승이 이어지는 상황
유럽은 높은 물가 상승률에 대한 우려가 남아있는 반면, 일본은 물가 상승률이 다시 떨어질 우려가 있기에 통화 정책에 대한 기대는 다르며, 지역별 매크로 요인에 따른 환율 변화가 변수가 될 전망

남아있는 물가 둔화에 대한 불확실성으로 ECB도 인하 시기에 대한 기대가 늦어지는 상황
BOJ는 수익률곡선제어(YCC) 전략 및 마이너스 금리 통화정책의 정상화 신호가 있었지만, 일본에서는 낮은 근원 물가가 확인되어 불확실해지는 상황
주요국의 물가 등 매크로 여건과 통화정책 전환 시기 기대의 변화에 따라 적정 금리 수준을 찾아 등락할 것으로 전망

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

매크로 상하방 요인 혼재와 함께 시장 변동성 확대로 섹터별 순환매매 지속 전망

2023년 말 금리 인하 기대감으로 성장주 중심의 시장 랠리 발생.
지정학적 리스크와 예상보다 견조한 소비로 인한 CPI 하락세 둔화 등으로 금리 인하 시점에 대한 컨센서스 3월에서 5월로 하향조정, 1월 증시는 반락.
매크로 상방에 대한 모멘텀 약화와 함께 글로벌 부양책 역시 기대 약화
다만, 국내 수출의 턴어라운드와 정책적 증시부양에 대한 가능성 등 경제적 하방 요인도 존재

2024년 KOSPI 이익레벨 50% 내외 개선될 것으로 예상, 특히 상반기에 이익 증가 모멘텀 강도가 두드러질 것으로 전망.
증익폭이 가장 클 것으로 기대되는 반도체 업종의 주가가 일부 선반영된 가운데, 저평가된 업종이 상대적으로 높은 수익률을 보일 것으로 전망.
금리 인하가 예상보다 늦어지면서 성장주의 일부 주가 조정 예상, 연간 성장 가능성이 높은 종목들은 차별적인 주가 반등 예상.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.
순환매매: 시장 내 다양한 섹터나 주식 간에 자금이 이동하며 매매가 순환적으로 이루어지는 현상.

미국주식

기업들의 실적 발표 및 예상 가이던스 따라 업종별 차별화 심화될 것으로 전망

물가는 둔화되고 있으나, 경제는 여전히 양호한 흐름을 유지하고 있으며, 이에 따라 S&P 500 지수가 신고점을 갱신함.
최근 분기 실적 발표와 예측에 따라, 지방 은행과 전기차 업종은 어려움을 겪고 있는 반면, AI 관련 종목은 성장세를 보이고 있음.
예상되는 지수 이익 성장의 상당 부분이 일부 주요 기업에 집중되며, 이에 따라 실적 발표에 따른 업종별 차별화가 심화될 것으로 보임.

가이던스: 기업이 투자자들에게 미래 수익이나 경영 성과에 대해 제공하는 예측 정보.

국내채권

기준 금리 조기 인하 기대 약화로 보합흐름 전망.

파월 의장의 발언에 의해 촉발된 연말 시장 랠리가 전반적으로 되돌려지면서, 국고 3년 기준 금리가 3.25%에서 3.35% 사이의 변동성을 보일 것으로 예상.
고금리가 미국 소비에 미치는 영향은 아직 크지 않으나, 경기는 여전히 양호하고 물가 우려도 남아 있어, 연준은 1월 FOMC에서 금리 동결을 결정
연초 기관 자금 집행과 대기 매수세를 감안하면, 뚜렷한 방향성이 제한된 보합 흐름을 전망.

올해 국내 경제 성장률은 국내 수출 경기 회복 지연과 민간 소비 여력 약화에도 불구하고, 2023년 저성장 기저효과로 인해 잠재성장률인 2.1% 수준으로 회복할 것으로 예상.
국내 물가 상승률은 미국 대비 상대적으로 안정된 근원물가 흐름을 고려할 때, 2%대의 안정적인 물가 상승률에 진입할 것으로 전망.
이에 한국은행은 근원 물가 안정 흐름과 미 연준의 기준금리 인하 행보를 확인한 후, 장기 저성장 우려에 초점을 맞추어 상반기 이후 기준금리 인하를 전망.

미국채권

단기적으로 채권 시장 약세나 보합세 예상

양호한 경제 지표가 지속되는 가운데, 미국 연준의 조기 금리 인하에 대한 기대는 다소 후퇴하고, 이에 따라 금리가 반등하는 중임.
물가 지표의 둔화가 확인되고 있으며, 동시에 경제 지표는 여전히 양호한 수준을 유지하고 있어, 단기적으로 채권 시장의 약세나 보합 상태를 지속할 수도 있음.
장기적으로는 물가 상승과 경제의 재가속화 보다는 점진적인 둔화 가능성에 무게를 두고 있으며, 이는 금리 상승을 전망하게 함.

중국 및 신흥국 주식

중국과 중국 외 신흥국 간 차별화 지속, 중국 정책 대응이 주요 변수 될 전망.

시장이 기대했던 기준금리 인하는 실행되지 않았으나, 지준율 확대와 증시 안정 기금에 대한 기대감으로 정부의 대응 의지가 확인되며 증시가 반등함.
밸류에이션 관점에서 볼 때 현재는 낮은 수준이며, 부동산 산업과 지방정부 부채의 구조조정 과정 및 추가적인 부양책이 증시 심리 회복의 관건일 전망.

중국 외 신흥국 증시는 단기 조정을 겪고 있으며, 미 연준의 조기 금리 인하 기대감이 후퇴하고 달러 강세가 반전됨에 따라 영향을 받았음.
주요국의 통화정책 전환은 시간 문제이며, 물가 하락세가 지속될 경우, 단기 조정 후에 지역별 경제 여건과 주요 업종의 성장 전망에 따른 증시의 차별화가 이어질 것으로 보임.

유럽·일본 주식 및 채권

글로벌 물가 둔화 경기 유지의 균형 속에 적정 금리 수준을 찾아 등락 전망.

유럽에서도 성장세를 보이는 종목들이 주도하는 가운데 EURO STOXX 50 지수가 신고점을 갱신함.
일본 증시 역시 양호한 실적, 주주 환원 정책 강화, 해외 투자 수요의 유입으로 인해 상승세를 보임.
일본은행(BOJ)이 점진적으로 통화정책을 정상화할 것으로 예상되며, 이는 엔화 가치 상승과 환차익 수혜를 가능하게 할 수 있음.

유럽중앙은행(ECB)은 올해 기준 금리 인하를 기대하고 있으나, 인하 시기에 대한 기대는 다소 늦춰진 상황임.
BOJ는 여전히 완화적 통화정책을 유지하고 있으나, 4월 이후에는 수익률곡선제어(YCC) 정책과 마이너스 금리 정책의 정상화가 전망되고 있음.
주요국의 통화정책 전환 시기에 대한 기대 변화에 따라 금리의 적정 수준을 찾는 과정에서 등락이 예상됨.

환차익: 외화 가치 변동으로 인한 이익.
수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책.

유의사항

국내주식

연준 스탠스 전환으로 주가 하방 경직성 강화

연방준비제도(연준)는 24년 말 금리인하 전망치를 낮추며 금리인하에 대해 전향적인 태도로 전환.
이는 주가의 하방경직성을 담보해주겠으나, 추가 상승을 위해서는 견조한 4분기 실적 달성 확인이 필요.

24년 주식시장을 이끌 주도주(반도체)의 존재에도 불구하고 연초 중소형주 랠리가 나타날 가능성이 있음.
24년 중 반도체 업황 개선 전망은 지배적이나, 여전히 반도체 범용 제품 가격 상승 시기의 불확실성이 존재.
한편, 이미 반도체 업종에 대한 기관 비중 확대가 진행됨에 따라 24년 초 반도체를 제외한 여타 분야에서 수익률 게임이 진행될 공산이 크다고 판단

하방경직성: 수요·공급조건으로 볼 때 당연히 하락해야할 가격이 어떠한 이유로 인해 하락하지 않는 것.
랠리: 증시가 약세에서 강세로 전환하는 것.

미국주식

물가 둔화 등으로 내년 주요국 통화정책 전환에 대한 기대감 형성 속 분기 실적발표가 실마리가 될 전망

이어진 물가 및 고용 지표 둔화에 대해 미 연준의 스탠스 변화가 확인되며 증시 추가 반등.
내년 통화정책 전환과 경기 연착륙 기대감이 높아지며 소형주 등으로 상승의 폭 확대.
23년 11~12월의 단기 반등세가 가팔랐던 상황에서 분기 실적발표에 따른 개별 주식의 등락과 향후 경기 흐름에 대한 실마리가 이어질 전망.

경기 연착륙: 비행기가 활주로에 착륙할 때처럼 급하게 내려오지 않고 자연스럽고 부드럽게 경기하강이 이뤄지도록 한다는 뜻.

국내채권

물가 둔화 속도를 확인하며 점진적 강세 흐름 전망

23년 정부 지출 확대 → 경기 및 고용 호조 → 소비 확대 → 물가 상승 → 기준금리 인상의 흐름을 보였던 시장은, 24년 정부 재정 여력 약화 및 고금리 기조 지속으로 인한 경기 둔화 내러티브가 부각될 것으로 전망.
24년 금리 인하 전환에 대한 기대감 속 국고3년 금리는 기준금리를 하회하는 수준에서 박스권을 형성해 움직이며, 물가 둔화 속도를 확인하며 국고3년과 기준금리 스프레드는 점진적으로 축소될 것으로 예상

23년 저성장으로 인한 기저효과에도 불구하고 내년 경제 성장률은 국내 수출 경기 회복 지연 및 민간 소비 여력 약화로 잠재성장률인 2.1% 수준으로 회복할 것으로 전망.
국내 물가 상승률은 미국 대비 상대적 안정을 띄는 근원물가 흐름을 고려했을 때 내년 하반기 한은 총재가 언급했던 금리 인하의 조건인 2%대의 물가 상승률에 진입할 것으로 전망.
이에 한은은 내년 상반기 근원 물가 안정 흐름과 미 연준의 기준금리 인하 행보를 확인 한 후, 장기 저성장 우려에 초점을 맞추어 2분기 이후 기준금리를 인하할 것으로 전망

스프레드: 잔존 만기의 차이에 따른 채권의 수익률 차이. 또는 만기는 동일하나 기타 조건이 다른 증권의 수익률 차이.
기저효과: 경제지표를 해석할 때 전기의 지표와 비교해서 보는데, 이 과정에서 전기의 수치가 이번 기의 수치를 판단할 때 미치는 현상을 뜻함.
근원물가: 식품과 에너지 부문을 뺀 다른 상품과 서비스의 가격 변화만으로 측정해서 산정한 인플레이션 지표.

미국채권

글로벌 물가 둔화와 미 연준 스탠스 변화로 이어지고 있는 시장금리 하락의 속도 조절 전망

미 연준의 스탠스 변화로 시장금리의 추가 하락이 이어짐.
FOMC 전후의 경제 지표들은 전반적으로 기대 이상의 물가 둔화를 시사 중.
다만, 단기간에 시장금리 수준이 상당 폭 낮아진 상황으로, 향후 물가 등 경제 지표에 따라 금리하락세의 속도는 조절될 전망.

중국 및 신흥국 주식

글로벌 증시 반등세와 달러 약세 수혜 속에서 지역별 차별화가 이어질 전망

중국: 정부의 주요 정책 발표가 시장의 경기 부양 기대감에는 미치지 못하면서 하락세. 밸류에이션 관점에서는 역사적으로 낮은 수준에 도달한 가운데 부동산 산업 및 지방정부 부채 구조조정 과정 등 전반적인 정부의 정책 대응이 관건일 전망.
중국 외 신흥국 증시는 글로벌 증시와 함께 강한 반등. 국가별 인플레이션 상황과 통화정책, 경제 및 정치 상황에 따라 증시 반등과 환율 변동의 차이가 확인되었으며, 이와 같은 차별화가 이어질 전망. 최근의 유가 하락세가 이어진다면 유가 수입국 증시가 유리할 전망.

유럽·일본 주식 및 채권

물가 지표 둔화 등으로 주식 반등 및 엔화 강세. 달러 약세가 이어진다면 미국 외 지역 채권은 수혜 전망.

주식 전망: 유럽도 물가 지표가 예상치보다 더 빠르게 둔화된 것이 확인되며 반등. 일본은 미 연준의 긴축적 통화정책 전환 기대와 일본은행(BOJ)의 완화적 통화정책의 점진적 정상화 기대감이 맞물리며 엔화 강세로 전환. 엔화 강세일 때 일본 증시는 약세였던 과거 패턴 반복 시 환차익과 증시의 투자 효과는 상쇄될 전망.
채권 전망: 유럽중앙은행(ECB)은 아직 물가 반등을 경계하고 있으나 유로존의 예상치보다 하락한 물가와 둔화된 경기로 시장금리는 하락세 이어짐. 일본은행은 완화적 통화정책을 유지하고 있으나 내년에는 YCC 및 마이너스 금리 통화정책의 변화 가능성이 제기되고 있음. 달러 약세가 이어진다면 미국 외 지역 채권에는 수혜 전망.

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책.

유의사항

국내주식

매크로 상하방 요인 혼재로 인하여 박스권 장세 지속 전망

11월 FOMC이후 긴축에 대한 경계감 상당부분 완화.
중동전쟁으로 인한 지정학적 리스크 역시 긴장 강도가 일정부분 완화되는 모습을 보임.
다만, 부정적인 매크로 요인 역시 상존:
미국 GDP가 3분기를 기점으로 피크아웃 가능성이 높아지면서 실물경기 침체에 대한 우려가 높아지는 상황으로, 이는 증시 상단 제한 요인으로 작용.

전반적으로 매크로 상하방 요인이 혼재된 상황으로 국내 증시는 박스권 장세 지속 전망.

실물지표 둔화와 이에 동반되는 긴축기조 완화는 매크로 상하방 요인을 전반적으로 제한하는 상황이며, 당분간 지속될 전망.
더불어 수급적인 측면에서 연말 대주주 양도세 이슈로 인한 개인 수급 악화가 예상되어, 대형주 중심 상대수익률 우위를 전망.
또한, 금리 피크아웃 가능성 증가로 인하여 성장주 중심 상대수익률 우위 기대.

피크아웃: 경기나 주식이 고점을 찍고 하락 국면에 접어드는 상황을 이르는 말입니다.
대주주 양도세: '대주주'인 개인이 보유한 주식을 매각해서 얻은 차익에 대해 부담해야 하는 세금으로, 과세표준 3억원 이하는 20%, 3억원 초과시는 25%입니다.

미국주식

장기금리와 유가 하락세 등으로 급 반등된 상황에서 숨 고르기 전망

물가 및 고용 지표 등에서 적정한 둔화가 확인되며, 낮아진 추가 기준금리 인상 가능성과 하락한 장기금리로 증시 반등.
산유국 감산(생산량 감축) 협의 난항 등으로 인한 유가 하락 및 하원의장 선출 등으로 인한 불확실성 하락도 기여.
단기 반등세가 강했던 만큼 추가적인 불확실성 증가 이벤트 전까지는 숨 고르기 이어질 전망.

국내채권

대내외 경기 불확실성은 지속되지만 완만한 둔화 흐름을 전망, 전반적인 레벨 다운 흐름은 유효

그동안 미국 가계 소비의 신용 의존도가 확대되고, 미국 신용카드 연체율 상승 등 잠재적인 소비 둔화 우려가 높았음에도 소비지표는 뚜렷하게 둔화되지 않았음.
향후 미국 소비지표의 추세가 관건이며, 결국에는 소비 둔화 가능성이 높을 것으로 판단.
한국 경제도 고금리 부담에 따른 소비 경기 하방 위험이 확대되고 있어, 경기 둔화 기대가 채권시장 강세 흐름을 뒷받침 할 것으로 전망.

미 연준의 기준금리 인상 사이클 종료 판단과 24년 내 인하 사이클 진입 전망이 확대.
그동안 연준에 발맞춰 ‘강제적인 금리 인상’ 스탠스를 고수한 한국은행도 24년 내 기준금리 인하로의 스탠스 전환 가능성이 유효.
낮아진 국내 경제 체력에 발맞춘 기준금리 인하가 장기적인 시계에서 필요하며, 한국은행의 정책 초점이 적어도 긴축이 아닌 중립적인 수준의 기준금리 운용으로 바뀔 것으로 전망.

종합적으로 고금리 환경은 지속되겠으나 기준금리 추가 인상 가능성은 높지 않은 것으로 판단.

미국채권

장기금리 추이가 하락세로 전환되었으나 장기금리 변동성은 이어질 전망

1물가 및 고용 지표 둔화 확인으로 12월 FOMC의 기준금리도 동결로 전망되며, 추가 기준금리인상 가능성이 낮아진 상황.
미 국채 장기금리도 하락세로 전환. 고금리 유지 기간의 불확실성은 남아있어 물가 및 고용 지표의 둔화가 이어지는지 여부와 미 연준 스탠스에 따라 장기금리 변동성은 이어질 전망.

중국 및 신흥국 주식

중국의 반등이 상대적으로 약했던 가운데, 각 국가별 상황에 따른 차별화 전망

중국: PMI와 수출 등의 지표가 부진했으며, 부동산 업체나 지방 정부의 부채 문제가 금융 위험으로 전이될 수 있는 불확실성이 남아있어 다른 지역 글로벌 증시 대비 반등 강도가 약했던 모습. 단기적으로 반등 모멘텀이 약한 가운데 해당 위험에 대한 정부의 추가 대응책에 따라 등락 전망.
중국 외 신흥국 증시: 글로벌 증시와 함께 강한 반등. 국가별 인플레이션 상황과 통화정책, 경제 및 정치 상황에 따라 증시 반등과 환율 변동의 차이가 확인되었으며, 이와 같은 차별화가 이어질 전망. 최근의 유가 하락세가 이어진다면 유가 수입국 증시가 유리할 전망.

구매자관리지수(PMI): 제조업 동향에 대한 설문을 실시해 산출하는 제조업 분야 경기지표를 말합니다. 이 지수는 0~100 사이 수치로 나타내는데, 이 지수가 50이상이면 제조업 확장과 경기 확장을, 50미만이면 제조업 수축과 경기 위축을 의미합니다.

유럽·일본 주식 및 채권

경기 반등 중이나 장기금리 변동성이 이어질 전망

주식 전망: 유로존 종합 PMI는 전월과 예상치를 상회하여 경기 둔화에 대한 우려가 완화되며 반등. 일본은 양호한 기업실적 및 배당 증가 등의 영향으로 반등. 완화적 통화정책으로 엔저 추세는 이어지고 있으나 점진적인 통화정책 변화와 환율 추이 주목 필요.
채권 전망: 유럽중앙은행(ECB)은 유로존 경기 둔화 우려로 기준금리 동결이 이어질 전망. 일본은행(BOJ)은 완화적 통화정책을 유지하고 있으나, 목표치 이상의 물가 지표가 이어지며 YCC 및 마이너스 금리 통화정책의 변화 가능성이 제기되고 있음. 주요국 경기 둔화가 확인되며 장기금리 상승 추이가 하락세로 전환된 가운데 향후 지표에 따른 변동성은 이어질 전망.

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책입니다.

유의사항

국내주식

매크로 불확실성 확대되는 가운데 박스권 장세 지속 전망

중동전쟁으로 인한 지정학적 리스크가 이어지는 상황으로 매크로 불확실성은 단기적으로 확대 구간. 다만, 미국 GDP가 3Q를 기점으로 피크아웃 가능성이 높아진 가운데 금리 하락 가능성 역시 상존하며 증시 하방 지지 전망. 전반적으로 매크로 상하방 요인이 혼재된 상황으로 국내 증시는 박스권 장세 지속 전망.

최근 중동전쟁으로 인하여 단기 금리 변동성은 확대되었으나, 국내 수출이 10월을 기점으로 YoY 플러스 전환하며 국내 증시 하방 지지 전망. 연말 대주주 양도세 이슈로 인한 개인 수급 악화가 예상되어 대형주 중심 상대수익률 우위 전망.

피크아웃: 경기나 주식이 고점을 찍고 하락 국면에 접어드는 상황을 이르는 말입니다.
YoY(Year on Year) 플러스 전환: 전년대비 증감율을 말하며, "플러스 전환”을 붙여 양호한 상태로 전환되었음을 의미합니다.
대주주 양도세: '대주주'인 개인이 보유한 주식을 매각해서 얻은 차익에 대해 부담해야 하는 세금으로, 과세표준 3억원 이하는 20%, 3억원 초과시는 25%입니다.

미국주식

장기금리와 유가 불확실성 속 장기금리와 실적발표의 가이던스가 시장 방향에 주요할 전망

장기금리가 추가 상승하면서 증시에 부담. 이스라엘-하마스 분쟁의 중동 확전 가능성에 유가 불확실성이 커진 점도 증시에 부담. 절반 정도 발표된 3분기 실적은 예상치보다 양호한 편이나, 4분기 실적에 대한 확신이 약한 경향으로 하락세가 이어졌으며 남은 실적발표의 가이던스에 따른 추가 등락 전망.

국내채권

통화 긴축 기조 지속에 따른 고금리 장기화

매파적 FOMC와 매파적 금융통화위원회를 거치면서 고금리 장기화의 가능성이 높아지고 있음. 이스라엘-팔레스타인 전쟁 확산에 따라 유가 상승 우려가 높아지고 있으며, 미국 경기 지표의 양호한 흐름이 이어지고 있는 점 역시 주요 선진국 중앙은행들의 긴축 기조를 지지하는 요인으로 작용할 전망.

올해 초 경기 둔화 및 물가 안정화를 근거로 전망했던 연내 또는 24년 상반기 금리 인하 가능성은 크게 낮아진 상황. 미국의 재정 부족에 따른 국채 발행량이 늘어나고 있으며, 우크라이나 및 이스라엘 정부 지원을 위한 미국 정부의 재정 적자 규모가 확대될 수 있어 수급 여건도 채권 시장에 우호적이지 않을 것으로 전망. 다만, 고금리 환경 지속에 따른 경기 부담은 누증되고 있어 대내외 기준금리 추가 인상 가능성은 높지 않은 것으로 판단.

매파적: 매파란 자신의 이념과 주장을 관철하기 위해 상대방과 타협하지 않고 강경히 사태에 대처하려는 사람을 가리키는 말입니다. 한편, 경제 분야에서 자주 사용되는 ‘매파’라는 표현은 주로 중앙은행의 통화정책에서 시중에 풀린 돈을 줄여서 물가를 안정시키려는 성향을 지칭하는데 사용됩니다.

미국채권

주요국의 높은 기준금리 장기화 전망과 장기금리 상승압력 하에 장기금리 변동성 이어질 전망

11월 FOMC의 기준금리는 동결. 그러나 높은 기준금리 장기화 가능성과 미국의 이어지는 재정적자 및 국채발행 우려로 금리 상승 압력은 이어질 전망. 기준금리에 가까워진 미 국채 장기금리와 연체율 등 일부 지표에서 보이는 경기 둔화 우려는 추가 상승 폭을 일부 제한할 전망.

중국 및 신흥국 주식

중국의 정책 대응 이어지는 가운데 국가별 성장 및 주요 업종에 따른 차별화 전망

중국: 거시경제 지표는 일부 개선되었고, 추가적인 재정 투입 정책이 발표되면서 정부의 대응이 이어지고 있는 중. 한편, 중국 부동산업체인 비구이위안의 역외 채권 디폴트 등 부동산 산업 위험 및 구조조정 필요성은 이어지고 있어 부동산 경기 및 산업 불확실성 속 증시의 변동 이어질 전망.
중국 외 신흥국 증시도 조정세. 인도는 높은 성장이 이어지며 투자자들의 관심 속에 양호한 가운데 그 외 신흥국 지역에서 기술주 비중이 큰 한국과 대만 주식 시장은 하락세. 국가별 경제 성장과 주요 업종에 따른 차별화 이어질 전망.

채권 디폴트: 디폴트(채무불이행)는 공/사채나 은행융자 등에 대한 원리금 지급을 아예 못 하게 되는 것으로, 채권 디폴트는 기업이 채권자들에게 원금 지급을 할 수 없는 상태임을 뜻합니다. (역외 채권: 우리나라 외에서 발행된 채권)

유럽·일본 주식 및 채권

장기금리 상승압력 하에 장기금리 변동성 이어질 전망

주식 전망: 유로존 종합 PMI는 위축 국면에 머무르고 있으나 유로존 국가들의 장기금리도 높아지면서 증시는 하락세. 일본은 수출의 기여로 GDP 지표 양호 및 기업이익이 나은 상황. 다만, 완화적 통화정책으로 엔저 추세는 이어지고 있으며 수익률곡선제어(YCC) 정책 등 통화정책 변화 및 환율 추세 변화 여부에 주목 필요.
채권 전망: 유럽중앙은행(ECB)은 이번 금리인상 사이클에서 처음으로 기준금리 동결. 당분간은 물가 및 경기를 주시하며 금리 동결 및 유지 전망. 일본은행(BOJ)은 완화적 통화정책을 유지하겠다고 하나 장기국채 금리가 상승 압력을 받으며 YCC 통화정책의 변화 가능성이 제기되고 있음. 급격한 경기 둔화 또는 크레딧 이벤트 발생 전까지 장기금리에 상승 압력 있는 가운데 변동성 이어질 전망.

유로존 종합 PMI: 유로존에 속한 국가들의 종합 구매자관리지수(PMI)로, 제조업 분야 경기지표를 말합니다.
수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책입니다.
크레딧 이벤트: 신용파산 스왑(CDS) 계약 아래 차용인의 지불 능력에 대한 갑작스럽고 부정적인 변화를 의미합니다.

유의사항

국내주식

하반기 매크로 모멘텀 약화되는 가운데 국내 증시 변동성 확대

하반기 매크로 모멘텀은 상반기 대비 약화되는 가운데, 금리 인하 기대감은 하락, 미국 소비심리는 둔화가 시작됨. 경기모멘텀이 전반적으로 부재한 상황에서 섹터 순환매 및 수급쏠림 심화로 국내 증시는 변동성 확대 구간.

글로벌 금리인상 기조 지속 및 실물지표 둔화가 시작되고 있으나, 국내 수출은 전년대비 낙폭이 축소되는 흐름이 나타나고 있으며, 2분기를 기준으로 기업이익 역시 저점을 통과한 것으로 판단. 매크로 상황과는 무관하게 펀더멘털 측면에서 바텀업 접근 전략 이 유효할 것으로 판단되며, 24년 턴어라운드 섹터 및 종목 중심 상대수익률은 우위 전망.

모멘텀: 주식투자에서는 흔히 주가 추세의 가속도를 측정하는 지표로, 주가가 상승세를 타고 있을 때 얼마나 더 탄력을 받을 수 있는지, 주가가 하락하고 있을 때는 얼마나 더 떨어지게 되는지를 예측할 때 이용됩니다.
섹터 순환매: 투자자들의 매기가 일정한 주기를 갖고 특정 업종이나 일군의 주식에 집중되면서 전체 주가가 순환적으로 상승하는 양상을 뜻합니다. 한 종목이 상승세를 타면 해당 종목에서 이득을 본 투자자가 그와 유사하거나 연관성이 있는 다른 종목을 매수하는 ‘업종별 순환매’ 방식이 대표적입니다.
수급쏠림: 시장에서 투자자들의 기대가 실제 상황을 제대로 예측하지 못하는 일은 다반사이나 이러한 기대가 한 쪽 방향으로 지나치게 집중되면서 시장의 변동성을 높이는 현상을 뜻합니다
바텀업 접근 전략: 특정 종목의 내재적 기업가치를 먼저 분석한 후, 해당 종목이 속한 산업과 전체적인 시장 흐름, 즉 거시경제를 분석하는 투자 방식입니다.

미국주식

고금리와 고유가 부담 속, 금리 및 유가 추세와 실적발표가 관건

고금리 장기화가 전망되고 최근 상승세인 고유가의 부담도 반영되면서 조정세. 당분간 금리 및 유가 추세의 영향을 받을 전망이며, 시장 컨센서스는 S&P500 지수 기준 지난 2분기 실적발표를 저점으로 3분기 실적발표는 반등을 예상하고 있는 가운데 예상치와 실제 결과 차이에 따라 등락이 전망됨.

국내채권

대내외 약세 재료 소화 후 강보합 장세 전망

유가 상승세가 글로벌 채권 시장에 부담으로 작용해왔던 한편, FOMC에서는 긴축 스탠스가 재확인되면서 채권 약세 압력이 지속되었음. 다만, 약세 재료는 대체로 소화한 반면, 미국 및 글로벌 경기 여건의 균열은 잠재적인 강세 재료로 작용 가능. 악화된 센티먼트가 회복되기에는 시간이 걸리겠으나, 금리 매력도까지 고려하면 강보합이 가능할 것으로 전망됨.

유가 상승 흐름과 견조한 미국 경기로 인해 미 연준의 추가 금리 인상에 대한 경계감이 높아진 것은 사실이지만, 빠르면 내년 2분기부터 기준금리 인하 기조가 시작될 것으로 전망. 미국 정부의 확장 재정 정책에 기인한 미국 경기 회복세는 최근의 카드 연체율 증가 및 가계 초과저축 고갈 등에서 둔화 흐름이 확인되고 있음. 이와 더불어 학자금 상환 및 미 정부 셧다운 이슈, 중국 경기 불확실성을 고려했을 때 점진적인 경기 부진에 대한 우려로 기준금리는 점진적으로 인하 기대가 높아질 전망.

강보합세: 전일 종가(마감시 가격)보다 조금 높은 가격 수준에서 밀고 당기기를 하고 있는 상태를 뜻합니다.
센티먼트 인덱스: 주식투자의 전문가라고 할 수 있는 사람들을 대상으로 한 설문조사 결과를 토대로 의견을 모은 것입니다.
가계 초과저축: 통상적으로 초과저축(excess saving)은 과거 평균적인 저축수준보다 더 많이 쌓인 저축을 의미합니다. 팬데믹 이후 누적된 초과저축은 소비뿐만 아니라 주택가격, 물가 등 다양한 경제 부문에 영향을 미치는 것으로 분석되고 있습니다.

미국채권

주요국 기준금리 동결 예상 속 장기 금리 상승 압력은 이어질 전망

9월 FOMC에서는 기준금리가 동결됐으나, 고금리의 장기화가 예상되면서 채권은 약세. 고유가도 금리 상승압력에 영향이 있음. 양전긴축정책(QT: Quantitative Tightening)와 미 정부 국채 발행도 이어지며 금리 하락보다는 상승 압력이 높은 가운데, 근원물가지표는 하향세가 예상되나, 헤드라인 물가지표와 고용지표에 따른 추세 유지나 전환이 가능할 전망.

양전긴축정책(QT: Quantitative Tightening): 중앙은행이 시중의 돈을 거둬들이는 통화 정책으로, 중앙은행이 금리 인상을 하면서 보유 중인 자산도 축소하는 조치를 말합니다.
근원물가지표: 식품과 에너지 부문을 뺀 다른 상품과 서비스의 가격 변화만으로 측정해서 산정한 인플레이션 지표입니다.

중국 및 신흥국 주식

중국의 부동산 경기 관리 속 고유가에 따른 국가별 유·불리 전망

부동산 관련 지표는 아직 부진한 가운데, 산업생산과 소매판매는 예상치보다 반등. 기준금리는 동결되었으나 정부가 다양한 지원책 발표로 대응하고 있는 중이며, 부동산 산업 구조조정이 예상되는 가운데 추가 위험 발생 가능성도 남아 있어 박스권 등락 전망
중국 외 신흥국 증시도 조정세로, 최근 유가가 급등함에 따라 유가 수출국에는 유리, 수입국에는 불리한 영향이 이어질 전망.

유럽·일본 주식 및 채권

고금리와 고유가 부담 속 조정세

주식 전망: 유로존 주식은 경기민감주 비중이 높아 고금리와 고유가 부담에 조정세. 환율과 이익전망 약화 흐름의 영향을 받을 전망. 일본 주식은 이익 펀더멘털이 잘 버티고 있어 좀 더 양호할 전망이며, 일본은행(BOJ)는 당분간 완화적 통화정책 유지를 시사하여 엔저 추세가 이어질 전망.
채권 전망: 유럽중앙은행(ECB)은 9월에도 기준금리를 25bp 인상했으나 경기 우려로 이후에는 금리 동결 및 유지 전망. 일본은행은 당분간은 기존의 완화적 통화정책 유지가 이어질 전망이나 근원물가 상승세와 엔화 약세가 더 지속되면 전환 가능성이 있음. 전반적으로 급격한 경기 둔화 또는 크레딧 이벤트 발생 전까지는 현재 흐름이 이어질 전망.

펀더멘털: 한 나라의 경제 상태를 나타내는 데 가장 기초적인 자료가 되는 주요한 거시 경제 지표를 일컫는 말입니다.

유의사항

국내주식

박스권 증시가 이어지는 가운데 주도 섹터 부재, 종목 차별화 전망

8월 잭슨홀 미팅은 기존 매파적인 기조가 유지되고 있으나 단기간 금리인하 가능성은 제한적인 상황이 지속.
상반기 기대요인이었던 연내 금리인하 가능성과 중국 리오프닝 기대감 모두 가능성이 하락한 상황으로 하반기는 상반기 대비 상대적으로 박스권 증시 예상

매크로 상단 요인들이 제한적인 가운데 국내 증시는 수출 부진이 이어지며 주도 섹터 부재가 지속되는 상황으로, 섹터 순환매가 이어지며 변동성이 높아질 전망. 펀더멘털을 기반으로 2024년 이익레벨의 구조적 성장이 가능한 종목 및 밸류에이션 저평가 종목을 중심으로 상대 수익률 우위 전망

박스권: 일정 기간 주가가 최고 고점과 최저 저점을 벗어나지 않는 상태에서 등락을 반복할 때 박스권에서 머무른다고 표현합니다.
잭슨홀 미팅(Jackson hole meeting): 매년 8월 말 미국 와이오밍주의 잭슨홀에서 전세계 중앙은행장과 경제학자 등 각국의 경제 전문가들이 모여 향후 통화정책 등 경제 전반에 대해 논의하는 경제정책 심포지엄 입니다.
중국 리오프닝: 경제활동을 재개한다는 뜻으로 주요 도시의 봉쇄조치가 해제되면서 정부 차원의 민간기업 활성화 촉구 등 수요 개선을 기대합니다.
순환매: 증권시장에서 매매대상이 집중적으로 한 종목에서 다른 종목으로 또는 한 업종에서 다른 업종으로 바뀌어가며 이루어지는 매매양상을 뜻합니다.

미국주식

최근 조정세와 실적발표 마무리 후 물가 및 고용 등 경기 지표로 관심 이동

디스인플레이션 속도 둔화, 장기금리 상승, 유가 반등, 미 정부 및 일부 중소은행들의 신용등급 하향 등으로 최근 미국주식은 조정세, 기업들의 실적 발표는 전반적으로 예상에 부합했으나 시장의 반응은 약했던 경향이 확인됨. 또한, 단기 과열 일부는 해소된 가운데 이후로는 물가 및 고용 등 경기 지표에 따른 등락이 전망됨.

디스인플레이션: 인플레이션을 극복하기 위한 경제조정정책으로, 통화 증발을 억제하고 재정·금융긴축을 주축으로 하는 경제조정정책을 일컫는 말입니다.

국내채권

견조한 글로벌 경기 흐름에도 국내는 기준금리 동결 기조 유지

견조한 미국 경기 지표로 인해 글로벌 금리는 상승 압력을 받는 가운데, 국내의 경우 완만한 물가 흐름에 힘입어 동결 기조 유지를 전망. 다만, 미국 기준금리의 경우 1회 추가 인상 가능성이 남아 있어 국내 금리 역시 기준금리를 상회하는 수준이 이어질 전망.

중국 경기 둔화에 따른 수출 산업 부진과 물가 상승세의 둔화 흐름으로 국내 기준금리는 연내 동결 및 내년 상반기 중 인하 기조에 진입할 것으로 전망. 글로벌 금리 추가 인상에 대한 경계감이 남아있지만 한국은행의 선제적 기준금리 인하도 가능할 것으로 판단하며, 이에 4분기부터 국내 금리는 점진적 하락세를 이어갈 전망.

미국채권

장기 금리 상승 압력 속 물가 및 경기 지표 추세 연장 여부가 관건

미국 경기의 양호한 모습과 미 정부의 재정 적자 및 채권 발행이 이어지면서 장기 금리 상승 추세며, 다음 9월 FOMC에서는 기준금리 동결이 전망되고 있으나 높은 금리가 오래 유지될 수 있다는 예상에 장기 금리는 상승 압력이 있음. 향후 물가 및 경기 지표에 따라 장기 금리는 전고점(이전의 고점)에 다가갈 전망.

중국 및 신흥국 주식

중국의 부채 위험 및 정책 대응이 주목 되는 국면

대형 부동산업체 비구이위안의 디폴트 우려 및 신탁 유동성 문제 등으로 조정세인 가운데, 중국 정부의 대응이 시장 기대보다는 약하지만 향후 추가 위험 발생 혹은 정부 대응의 강도가 높아지는 국면이 가능할 수도 있을 전망. 또한, 부진한 수출과 내수 소비는 주가 상단을 제한하며, 이미 낮은 밸류에이션은 하단을 제한하며 박스권 등락 전망
중국 외 신흥국 증시도 최근 글로벌 매크로 여건에 따라 조정세이며, 에너지 가격 반등 추세가 이어질 경우 에너지 수출입 비중에 따른 지역별 차별화가 전망됨.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽의 경기 모멘텀 둔화는 최근 조정세가 일부 반영 중, 일본 엔저 추세는 이어질 전망

주식 전망: 유럽 이익 전망 악화와 경기 모멘텀 둔화가 확인되는 중이며, 최근의 조정세가 일부 반영 중인 상황. 일본 증시도 조정을 겪은 가운데 일본은행(BOJ)는 YCC 유연화와는 별개로 지속적인 완화적 통화정책을 시사하며 엔저 추세는 이어질 전망.
채권 전망: 유럽의 인플레이션은 미국에 비해 높은 편으로 유럽중앙은행(ECB)은 기준금리를 25bp 인상했으나, 경기 우려도 커지면서 이후 통화정책에 대해서는 신중한 모습을 보이는 중. 일본은행은 YCC 유연화를 발표한 이후 장기금리 상승 압력을 받았으나 완화된 범위 안에서 통제 중이며, 중국, 브라질 등은 금리 인하 기조로 들어선 가운데 주요국 물가 및 경기에 따라 통화정책 전환 시기가 달라질 전망.

일본은행(BOJ)의 수익률곡선통제(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

증시상단 요인이 제한적인 가운데 섹터 차별화 장세는 지속

7월 FOMC는 6월 기조와 동일하며, 추가 금리인상 가능성은 제한적이나 단기간 금리인하 가능성 역시 소멸한 상황. 상반기 이후 경기침체 가능성 증가, 실물지표 둔화, 금리인하 기대감 하락에 의해 전반적으로 증시상단 요인은 제한적.

개인주도 장세 지속. 원달러 환율 추가 하락 가능성 제한으로 외인 수급은 상반기 대비 하반기 둔화 전망. 반면 5월부터 증가한 가계대출, 바닥을 찍고 반등하고 있는 부동산 가격을 기반으로 개인 유동성은 확대 전망. 상반기에 이어 하반기 역시 증시레벨보다는 섹터 차별화에 관심 필요. 23년 대비 24년 증익 모멘텀이 본격적으로 시작되는 섹터를 중심으로 상대 수익률 우위 전망.

섹터: “섹터 차별화 장세”에서 사용되는 ‘섹터’는 비슷한 산업군으로 종목을 구성한 단위를 의미합니다.
실물지표(실물경제 지표): 상품과 서비스의 생산, 유통, 소비 등과 관련된 경기지표. 주식을 포함한 금융경제와 대비되는 개념으로 사용됩니다.
개인주도 장세: 투자자들이 주식시장에 대거 참여하면서 풍부해진 자금을 바탕으로 전반적인 주가가 강한 상승세를 보이는 장세를 뜻합니다.

미국주식

완만한 장세 속 시장의 폭 확대 가능성

양호한 경기지표와 둔화되는 물가지표로 상승세. 기업들의 실적 발표는 예상치보다 양호한 경향 확인 중. 기대치 대비 가이던스 상하향에 따른 종목별 등락 속 시장의 폭 일부 확대되고 있음. 높아진 밸류에이션과 낮아진 변동성 감안 시 완만한 장세 속에 업종, 스타일, 종목별로 시장의 폭 확대 가능성 전망.

가이던스: “가이던스 상하향”에서 사용되는 ‘가이던스’는 매출액, 영업이익, 당기순이익 등 실적에 대한 기업의 예상 전망치입니다.

국내채권

국내 인상 사이클 종료 & 주요 선진국 인상 사이클 점진적 마무리

8월 금융통화위원회의 기준금리 동결 가능성이 높은 가운데, 국제유가가 재차 상승하고 있고 미국 경기 지표의 양호한 흐름이 이어지고 있음. 그에 따른 9월 FOMC에 대한 경계감으로, 국내 채권 금리는 단기적으로 기준금리를 상회하는 수준이 유지될 전망

9월 FOMC에 대한 우려로 국내 역시 추가 금리 인상에 대한 우려가 확대될 수 있음. 다만 원/달러 환율이 안정적인 모습을 보이는 점과 국내 물가 상승률은 확실한 둔화 흐름을 보이고 있다는 점을 고려했을 때 연말까지 국내 기준금리는 최소 동결 기조를 유지할 전망

미국채권

바닥권 확인 과정 중 국가별 통화정책 기조 변화가 영향

미국 경기지표가 예상보다 양호한 가운데 채권 가격은 하락하여, 바닥권에 도달하고 금리는 연간 박스권 상단 도달. 7월 FOMC에서는 기준금리가 25bp 인상 됐으나 현재 인플레이션 수준, 둔화 추세와 기준금리 수준 감안하여 마지막 인상으로 예상되는 중. 이에 추가 하락 가능 폭은 제한 될 것으로 전망.

박스권: 일정 기간 주가가 최고 고점과 최저 저점을 벗어나지 않는 상태에서 등락을 반복할 때 박스권에서 머무른다고 표현합니다.

중국주식

경기와 경기부양 강도 확인하며 박스권 등락

경기를 확인하고 이에 따라 추가적인 경기부양책이 나오는 기간이 이어질 전망. 미-중 분쟁으로 어려운 수출 여건과 내수 소비 회복 부진은 주가 회복 및 상단을 제한, 이미 낮아진 투자 심리와 밸류에이션은 하단을 제한하며 박스권 등락 전망.
미국과 유럽 등 주요국의 공급망 다변화-디리스킹(위험완화) 추진에 따라 중국 외 신흥국 증시는 투자 수요가 확대되며 상승하는 추세. 그간 상승을 감안하여 완만한 추세가 될 것으로 전망.

유럽·일본주식

유럽 증시 상방은 제한적, 일본 증시는 통화정책 변화 주시 필요

유럽은 경기지표들이 예상치를 하회하고 기업들의 실적 발표도 예상치 대비 부진한 경향 확인 중. 유럽 증시 상방은 제한적일 전망. 일본 증시는 기간 조정이 이어질 것으로 전망되나 일본은행(BOJ)의 수익률곡선통제(YCC)정책 유연화 등 이후 통화정책 변화에 따라 엔화 강세 시 환차익 측면에서는 유리해질 수 있음.

일본은행(BOJ)의 수익률곡선통제(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

긴축우려 지속에 따른 국내 증시 하방압력 지속

6월 FOMC 이후 긴축에 대한 우려 증가. 23년 금리전망치 점도표 상향과 더불어 실업률 하향조정이 동반되어 이루어지면서 금리 인하에 대한 기대감은 약화, 경기침체 우려는 증가. 전반적으로 증시 상단 요인이 제한된 상황으로 국내 증시 하방 압력이 지속되는 중.

본격적으로 2분기 실적시즌 진입. 글로벌 긴축우려 및 경기침체 우려는 지속되고 있는 상황이나 하반기 및 24년 턴어라운드 섹터 중심으로 차별화 장세가 전망되고 있음. 상반기 2차 전지 중심의 모멘텀 플레이가 두드러졌으나 하반기는 펀더멘털 기반의 가치주 중심으로 상대수익률 우위 전망.

모멘텀: 주가가 상승세를 타고 있을 때 얼마나 더 상승할 수 있는지, 또는 주가가 하락하고 있을 때는 얼마나 더 하락할 것인지를 나타내는 지표로서 추세분석의 기초가 됩니다.
가치주:실적이나 자산에 비해 기업 가치가 상대적으로 저평가됨으로써 낮은 가격에 거래되는 주식을 뜻하며, 이와 반대인 성장주는 현재 성장률이 높은 기업의 주식으로 지속적으로 성장 중이며 신제품 출시 등으로 앞으로도 성장이 기대되는 주식을 뜻합니다.

미국주식

낮아진 변동성 하에 지수레벨 일부 조정되며 실적 반영 대기

미 부채한도 협상 불확실성이 해소되고 헤드라인 CPI(소비자물가지수), PPI (생산자물가지수) 하락추세가 확인되며 주가 변동성 낮아짐. 미 연준의 추가 금리 인상 여지와 함께 경기침체가 지연된 것일 뿐이라는 우려도 남아있음. 기업들의 이익 전망치는 반등 중이나 AI분야 성장 기대 등으로 주가이익배수는 더 많이 반등. 2분기 실적발표를 기다리며 지수레벨이 일부 조정되다가 이후 실적발표에 따른 등락 전망.

주가이익배수:PER(Price on Earning Ration)은 현재 주가를 주당순이익(순이익/ 총 발행주식 수)으로 나눈 값으로, 주가가 주당순이익의 몇 배가 되는지를 나타내주기 때문에 PER가 높다면 수익에 비해 주가가 고평가된 것으로 볼 수 있습니다. 즉,기업의 수익성과 주가를 연계하여 평가하는 지표입니다.

국내채권

추가 금리 인상 우려가 높아지고 있지만 국내 기준금리는 동결 기조 유지 전망

주요 선진국 중앙은행들의 추가 금리 인상에 대한 경계감이 높고, 7월 FOMC에서 추가 금리 인상 가능성이 높아 국내 금리 역시 기준금리를 상회하는 수준에서 단기적으로 약보합 흐름을 전망.

계속되는 고금리 환경 속에서 경기 하방 위험이 높아지고 있어 국내 기준금리는 동결 기조를 유지할 것으로 전망. 향후 물가 상승률이 확실하게 둔화되는 흐름을 보이거나 경기 침체 시그널이 강해질 경우 국내 기준금리 인하 사이클 진입 전망

미국채권

단기 금리는 소폭 상승 여지 있으나 장기 금리는 상단 제한

미 정부 부채한도 협상이 타결되며 불확실성 해소. 이번 FOMC에서는 기준금리가 동결 됐으나 아직 견고한 근원 개인소비지출 물가지수(PCE)기준 물가지표와 노동시장, 양호한 서비스업 경기 등은 추가 2회의 기준금리 인상 여지를 남겨둠. 높은 단기 금리는 인플레이션 기대를 낮추고 경기 둔화 우려를 키우며 장기 금리의 상단을 제한할 것으로 전망.

중국주식

점진적 경기부양과 박스권 등락 전망

경기 개선세가 더딘 상황이 확인되며 정부가 기준금리 인하했으나 시장 기대치에 못 미치며 증시는 약세. 점진적인 금리인하와 경기회복 확인 기간이 이어질 것으로 전망되며, 미-중 분쟁으로 어려운 수출 여건과 내수 소비 회복 부진은 주가 회복 및 상단을 제한할 것으로 전망.
한국, 대만 등 기술주 비중이 높은 시장은 반도체 경기 바닥 기대감과 AI분야 성장 수혜 기대 속 반등했으나 실적 개선 확인까지는 시간이 더 필요. 미국과 유럽 등 주요국의 공급망 다변화-디리스킹 추진에 따라 중국 외 지역 투자 수요 확대 전망.

유럽주식

낮아진 변동성 하에 지수레벨 일부 조정 되며 실적 반영 대기

유럽 증시는 단기 조정 국면으로 인플레이션(물가상승)이 기준금리보다 아직 높아 추가적인 긴축적 통화정책과 경기둔화 우려는 있음. 일본 증시는 최근 상승흐름의 일부를 되돌리는 조정 중이나 그 폭은 그리 크지 않을 전망.

인플레이션: 물가수준이 지속적으로 오르는 현상입니다.
기준금리: 중앙은행에서 결정하는 금리입니다.

유의사항

국내주식

지수 상하방 요인 혼재하는 방향성 탐색 구간

미국 부채한도 협상 노이즈 지속 및 연초 이후 국내증시 랠리로 인한 피로감 누적. 미국 소비지표 악화 및 뉴욕 연방준비은행(연은)의 미국 경기 침체확률 지표는 지속 상승 중. 이와 같은 요인들은 국내 증시의 상단 제한 요인. 다만 5월 이후 연준의 긴축 종료 가능성이 부각되며 시장 하방 역시 지지되는 상황

2분기를 기준으로 국내 증시 실적 저점 통과 가능성 부각. 한국 수출 및 코스피 이익 전망치가 반등하는 흐름을 나타내고 있는 상황으로 하반기 및 24년 턴어라운드 섹터에 관심 필요. 더불어 1분기 급등한 코스닥 과열 양상이 일부 해소되며 대형주의 상대 수익률 우위 전망

미국 부채한도 협상: 미국의 국가 채무불이행(디폴트) 시한이 다가오면서 이 위기를 넘기기 위해 조 바이든 대통령은 부채 한도 상향을 위한 초당적 합의를 이룬 상태입니다.
국내증시랠리: 증시가 약세에서 강세로 전환하는 것을 뜻하는 말입니다.
미국 경기 침체확률 지표: 경기침체가 발생할 가능성을 나타내는 지표로, 실업률이나 장단기금리차 등의 여러 가지 경제 지표를 종합하여 계산됩니다.
턴어라운드 섹터: 주식 섹터(sector)는 특정 주제나 업종 등으로 그룹화한 것이며, 턴어라운드 섹터는 지속적인 적자상태에서 체질개선 등을 통해 흑자로 전환된 섹터를 의미합니다.

미국주식

미 정부 부채한도 협상 진행에 따른 변동성 예상

미 재무부의 재정부족 시점이 6월 초로 예상되는 가운데, 미 정부 부채한도에 대한 의회의 협상이 아직 결론 나지 않으면서 미 국채의 디폴트 우려와 시장 불확실성이 증대되고 있음. 기업들의 1분기 실적발표 결과는 작년대비는 낮으나 컨센서스보다는 양호하여 이후 이익 전망치 반등 중. 6월 FOMC에서는 금리 인상 일시 중지 가능성이 높으나 인상 가능성도 열려있음. 부채한도 협상 결과가 긍정적일 경우, 증시의 소폭 상승이 가능하나 부정적일 경우 큰 하락 변동 가능

국채 디폴트: 디폴트란, 공/사채나 은행융자 등에 대한 원리금 지급을 아예 못 하게 되는 것으로, 국채 디폴트는 국가가 국채를 발행하여 빌린 돈을 상환하지 못하는 상황을 말합니다.
시장 불확실성: 시장의 미래 상황이나 경제적 요인들에 대한 불확실성을 말하며, 시장 불확실성이 커지면 투자자들은 안전자산으로의 이동이나 자산 분산 등의 방법으로 위험을 회피하려 할 수 있습니다.
컨센서스: 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미합니다.

국내채권

물가에 대한 우려가 재점화되고 있지만 기조적인 금리 하락 압력 우세

미국 PCE 물가지수가 재차 반등한 가운데 국내 역시 5월 금용통화위원회(금통위)에서 금리 상단 3.75% 가능성을 열어두며 단기적으로 금리는 상승 압력이 높아질 전망

끈질긴 물가 상승 압력에도 불구하고 계속된 긴축 기조에 따른 경기 하방 위험 확대와 물가의 기조적 하락으로 중장기적으로 국내 채권 금리는 하향 안정화될 전망

미국 PCE 물가지수: 개인소비지출 물가지수(PCE)는 이미 사람들이 사용한 금액을 결과로 집계한 경기 후행지수로, 미국 연방준비제도가 인플레이션 척도로 주시하고 있습니다.
금리 상단: 우대금리를 하나도 적용하지 않은 말 그대로 최고금리를 뜻합니다.
긴축 기조: 긴축은 씀씀이를 줄인다는 뜻으로, 정부가 지갑을 닫고 씀씀이를 줄인다는 의미입니다.
경기 하방 위험 확대: 경기 하방은 경기하락으로 이어질 수 있는 위험요인들을 말하여, 이러한 위험요인들이 커지고 있다는 것을 의미합니다.
하향 안정화: 어떤 지표가 높은 수준에서 점차 하락하여 일정한 수준에 머무르지만, 초기 수준으로는 회복하지 못하는 현상을 뜻합니다.

미국채권

미 국채 디폴트나 신용등급 하락 우려 확대 속 변동성 예상

미 정부 부채한도 협상이 난항을 겪으며 미 단기 국채 CDS 프리미엄이 상승하고 디폴트 우려가 조금씩 커지는 중. 2011년 부채한도 협상 난항 후 완료에도 불구하고 S&P에서 미 신용등급을 강등한 바 있음. 이번 부채한도 협상 과정과 결과에 따라 Fitch나 Moody’s에서도 신용등급 하향 가능성 있음. 미 국채 디폴트 사례는 없으며 가능성 낮으나 과거 사례가 있는 연방정부 셧다운이나 신용등급 강등이 현실화 될 경우 시장에 부정적 변동성 예상. 해당 불확실성 해소 후 미 연준 기준금리 인상 동결 확인 시에는 시장 변동 안정화 될 전망

CDS 프리미엄: CDS(Credit Default Swap) 거래에서 발생하는 수수료를 의미하며, CDS는 기업이나 국가의 파산 위험 자체를 사고팔 수 있도록 만든 파생금융상품, 즉 , 일종의 보험이라고 생각하면 됩니다.
2011년 부채한도 협상 난항: 2011년 8월, 미국의 부채한도 협상에서 공화당과 민주당의 입장차로 난항을 겪었고, 극적으로 타결됐지만 S&P의 신용등급 강등은 막을 수 없었습니다.
Fitch / Moody’s: Fitch 와 Moody’s는 모두 세계적인 신용평가기관으로, 국가, 기업, 금융기관 등의 신용도를 평가하여 그들의 채무 상환 능력을 평가합니다.
연방정부 셧다운: 연방정부 셧다운은 미국 의회가 예산안 통과를 거부해 미국 연방정부가 운영을 중단하는 일입니다.

중국주식

경기 반등이 더딘 가운데 중국 외 지역 수혜

서비스업 중심으로 경기 지표가 반등 중이나 다른 부분은 개선이 더딘 상황. 정부는 인프라 투자를 중심으로 경기 부양 중이나 통화정책은 완화보다는 현행유지 예상. 이어지고 있는 미-중 분쟁으로 어려운 수출 여건과 내수 소비 회복 부진은 주가 회복 및 상단을 제한할 전망
한국, 대만 등 기술주 비중이 높은 시장은 글로벌 전자 제품 수요 부진 영향을 받아왔으나, 앞으로는 저점 인식 속에 투자 심리 개선 전망. 멕시코는 미국의 니어쇼어링 수혜 예상. 미국과 유럽 등 주요국의 공급망 다변화-디리스킹 추진에 따라 중국 외 지역 수혜 전망

미 · 중 분쟁: 2018년부터 미국과 중국 사이에 시작된 무역 분쟁으로, 양국 간 관세와 기타 무역 제한으로 양국의 관계는 악화되었습니다.
니어쇼어링(nearshoring): 목표시장과 가까운 곳에서 물품을 조달할 수 있도록 인접국가로 생산지를 이전하는 전략입니다.
디리스킹: 중국에 대한 과도한 ‘경제적 의존’을 낮춰 이로 인해 발생할 수 있는 위험을 줄여나가겠다(디리스킹)는 의미입니다.

유럽주식

기준금리 인상이 좀 더 지속될 것으로 예상

유럽중앙은행은 유로존의 아직 더딘 인플레이션 둔화와 높은 인플레이션 수준으로 기준금리 인상이 좀 더 지속될 것으로 예상. 글로벌 주요국 경기는 양호한 편이나 고금리가 시차를 두고 경기를 둔화시킬 수 있어 장기 채권 금리 상승은 어느 정도 제한될 것으로 전망. 단, 크레딧 이벤트 발생시 관련 채권은 금리 상승 및 채권 가격 하락 가능

유로존: 국가 통화로 유로를 도입해 사용하는 국가나 지역을 통틀어 부르는 말입니다.
크레딧 이벤트: 신용파산 스왑(CDS) 계약 아래 차용인의 지불 능력에 대한 갑작스럽고 부정적인 변화를 의미합니다.

유의사항

국내주식

단기 하락변동성 발생 가능성에 유의

연초효과로 시장 상승이 변동성 증가와 동반 진행될 것으로 전망되며, 단기 과열국면에 진입하였을 가능성이 높다는 판단으로 포트폴리오 베타 관리에 주력

한국의 수출 및 기업 실적 모멘텀은 저점을 통과 하는 가운데 점진적인 글로벌 경기 개선을 예상.
시장 조정 발생 시 매크로 환경 개선에 따른 수혜가 예상되는 대형주 및 경기민감주의 상대 우위를 전망

연초효과: 해마다 일정한 시기에 따라 증시의 흐름이 좋아지거나 나빠지는 현상인 ‘캘린더 효과‘ 중 하나로, 새해를 맞아 주식 분석가들이 낙관적인 전망을 내놓으면서 1월의 주가 상승률이 다른 달에 비해 상대적으로 높게 나타나는 현상을 의미합니다.
베타(beta): 시장 전체와 비교하여 증권 또는 포트폴리오의 변동성(또는 체계적 위험, Systematic risk)을 측정한 것입니다.
시장 조정: "조정"이라는 용어는 주식, 주가지수, 채권, 상품 등 가격이 오르고 내리는 모든 상품에서 가격의 하락을 뜻합니다.

미국주식

금융 위험은 완화됐으나 이후 신용 여건 악화 및 경기 둔화 우려

SVB파산 등 은행발 금융 위험은 당국의 빠른 조치 이후 완화되는 모습이며 이에 5월 FOMC에서 기준금리 추가 인상 가능성은 높아짐. 은행 위기 이후 어려워질 신용 여건으로 인한 경기 둔화 우려가 증가 중이며, 시장은 공급발 인플레이션 위험 완화와 금융 위험 완화로 상승하며 변동성은 낮아지는 추세이나 기업들의 실적과 가이던스 발표 및 5월 FOMC 이후 시장 흐름에 변화가 있을 수 있음.
또한, 아직 양호한 고용 지표도 점차적인 둔화세 전망

SVB파산: 자산 2천 달러를 보유한 미국 16위의 은행인 실리콘밸리은행(SVB)이 파산한 사태로, 급격한 금리 변동이 주요 파산 원인 중 하나로 꼽히고 있습니다.
Federal Open Market Committee(FOMC): 연방공개시장위원회, 12명으로 구성되는 연방준비제도 산하의 위원회로, 미국 기준금리를 결정합니다.
고용 지표: 생산가능인구 대비 취업자 수의 비율을 의미하며, 실질적으로 생산활동을 하는 인구의 비율을 보여주는 지표입니다.

국내채권

물가 상승 압력이 남아있지만 금융 불안 확대로 긴축에 대한 경계감 약화

유가 상승에 따른 물가 상승에 대한 경계감으로 5월 FOMC에서 25bp 금리 인상이 단행될 가능성이 높아 금리는 상승 압력을 받을 전망. 다만, 국내의 경우 경기 하방 위험이 높아지고 있어 기준금리는 현재 수준에서 동결될 가능성이 높고 이에 단기적으로 제한된 수준의 금리 상승 흐름이 이어질 전망

연초 시장의 기대와 달리 OPEC+의 감산 조치로 인해 유가가 재상승하며 물가 상승에 대한 우려가 다시 높아지고 있지만, 하반기로 갈수록 경기 둔화 및 물가 하향 안정화 흐름이 나타나며 금리 인상 사이클은 종료될 전망. 이에 중장기적으로 금리는 하락 전망.

Base Point(bp): 이자율을 계산할 때 사용하는 최소의 단위로, 1%는 100bp, 1bp는 0.01%를 의미합니다.
Organization of the Petroleum Exporting Countries (OPEC+): 러시아를 포함한 10개 주요 산유국의 연합체로, OPEC의 감산 조치는 원유 생산량을 감소 시켜 국제 유가를 상승 시킵니다.

미국채권

기준 금리 인상 예상되며 이후 행보 관건

미 연준은 최근 은행발 금융 위험을 긴급 유동성 지원 대책으로 수습하며 시스템 리스크로 확대 되는 것을 저지. 여기에 PCE 기준으로는 아직 높고 견고한 물가로 인해 5월 FOMC에서 기준금리 25bp 추가 인상 예상. 이후로는 동결이 예상되고 있으나 물가, 고용, 경기 지표에 따른 추가 인상 위험은 남아있음. 유럽중앙은행은 늦은 긴축 시작과 여전히 높은 인플레이션으로 기준금리 인상이 좀 더 지속될 것으로 예상. 긴축 기조가 이어짐에 따라 장기 기대 인플레이션은 제한되고, 경기 둔화 우려는 확대 되며 장기 채권 금리 상승은 어느 정도 제한될 것으로 전망
은행발 금융 위험 이후 MMF에 자금 몰리며 수급상 축소되었던 장단기 금리차 역전 폭은 금융 위험 완화 이후 추가 금리 인상 예상으로 다시 확대되었으며 이에 대한 부담감 지속 중. 최근 은행 크레딧 이벤트는 수습되었으나 지속적인 모니터링이 필요하며 부동산 관련 CMBS 및 모기지 등에 대한 신용 우려도 높아질 전망

긴급 유동성 지원 대책: 금융위기에 처한 은행이나 기타 금융기관에 중앙은행이 제공하는 금융 지원 메커니즘으로, 일시적인 유동성 부족으로 일반 시장 대출에 참여하지 못하는 금융 기관에 대해 중앙은행이 예외적으로 자금을 제공하는 것입니다.
Personal Consumption Expenditures(PCE): ‘개인 소비 지출’로, 미국의 경제 지표 중 하나이며, 미국 내 소비지출의 변화를 파악하기 위해 사용됩니다.
Money Market Fund(MMF): ‘자금 시장 기금’의 약어로, 단기 채권, 상업용 서킷 브레이커, CD 등 안전한 채권형 자산으로 구성된 운용형 상품입니다.
장단기 금리차 역전: 장기금리가 단기금리보다 낮아지는 현상으로, 경기침체에 대한 예측력이 가장 정확한 지표 중 하나입니다.
Commercial Mortgage-Backed Securities(CMBS): 상업용 모기지 채권 증서로, 상업용 부동산 모기지를 번들링하여 투자자들에게 채권으로 판매하는 금융상품입니다.

중국주식

경제 회복 이어지고 지역별 차별화 예상

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