| BNP파리바 카디프생명

국내주식

주도주 랠리 지속 및 코스닥 키맞추기 장세 예상

시총 상위 기업들의 실적 전망치 상향과 신흥국과의 키맞추기 장세가 지속되며 국내 증시는 우상향 기조를 이어갈 것으로 보입니다.
특히 반도체를 필두로한 주요 기업들의 실적 발표 일정이 다가옴에 따라, 이익 추정치 상향에 기반한 하방 지지력이 한층 강화될 것으로 전망됩니다.

상반기 랠리 이후 하반기에는 변동성 장세가 예상됩니다.
상반기에는 AI·반도체 사이클과 기업 밸류업 정책 효과가 극대화되며 강세장이 이어지겠으나, 하반기에는 인플레이션 우려 재부각 및 통화정책 변화 가능성에 따른 변동성 국면에 유의해야 할 것으로 전망됩니다.
하반기 중에는 코스닥 개별 종목의 비중을 확대하는 전략이 유효할 것으로 판단됩니다.

미국주식

AI 실적 장세 지속되나 중동 리스크에 따른 인플레이션 우려 상존

빅테크 및 AI 관련 기업들이 분기 실적에서 컨센서스를 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록한 후 차익실현 매물이 관찰되고 있으나, AI 인프라 투자 사이클의 연속성이 재확인된 만큼 실적 장세 기조는 이어질 것으로 보입니다.
중동 분쟁으로 인한 에너지·운송비용 상승이 인플레이션 및 금리에 미치는 영향이 핵심 리스크 변수로 부각되고 있습니다.

국내채권

긴축 경계감 속 금리 고점 인식에 기반한 매수세 유입으로 보합 흐름 전개

국내 채권 금리는 국고 3년물 3.55%~3.80%, 국고 10년물 3.85%~4.20% 레인지 내 등락이 예상되며, 금리 고점 인식에 따른 저가 매수세가 약세 압력을 방어할 것으로 예상됩니다.
원/달러 환율은 통화당국의 개입 의지가 재확인됨에 따라 1,400원 후반대에서 안정을 찾을 것으로 보입니다.
국채 발행량은 시장 금리 부담을 최소화하는 수준으로 발표되겠으나, 연내 목표치 달성을 위한 공급 확대 우려가 잔존하여 금리 하락 모멘텀은 다소 제한적일 것으로 판단됩니다.

1분기 GDP 서프라이즈 이후 반도체 수출 및 민간 소비 중심으로 국내 경기가 견조한 흐름을 보이는 가운데, 고유가 및 고환율 누적에 따른 물가 상승 압력이 가시화되며 지속될 전망입니다.
확장 재정에 따른 글로벌 장기금리 상승 압력이 상존하고 수도권 부동산 가격 상승세가 재개됨에 따라 한국은행의 연내 최소 1회 기준금리 인상 가능성이 높아졌습니다. 이처럼 기업 펀더멘털은 견조하지만 최종 기준금리에 대한 불확실성이 시장의 추가 약세 요인으로 작용하고 있습니다.

해외채권

글로벌 금리 인하 사이클 종료 및 금리 인상 경계감

유가 상승으로 통화정책 우려가 단기 급증하며 미 연준의 기준금리 기조가 연내 2회 인하 기대감에서 인상 우려까지 반영되는 등 변동성이 크게 확대되었습니다.
단, 공급 충격은 통화정책으로 해결하기 어려운 가운데, 금리 인상에 따른 수요 위축으로 인한 부작용(스태그플레이션), 원자재 가격 상승이 임금 상승 등 구조적인 인플레이션으로 이어지지 않고 있다는 점 등으로 인해 기준금리 인상 가능성은 여전히 낮다고 판단됩니다.

높은 국채 변동성과 타이트한 스프레드에도 불구하고 위험자산 강세 분위기와 견조한 기업 실적, 높은 절대 금리 매력에 힘입어 크레딧 수요는 지속되고 있습니다.
단기적으로 크레딧 스프레드가 급격히 확대될 가능성은 낮으나, 밸류에이션 레벨 부담으로 인해 추가 강세 여력은 축소되고 있습니다.

중국 및 신흥국 주식

미·이란 지정학적 불확실성 완화에 따라 주요기업 실적에 기반한 지역별 차별화 전망

중국 내 AI 인프라 투자 가속화 기대감이 IT 업종 중심의 반등 모멘텀을 제공하고 있습니다.
무역·기술 반도체 수출 통제 완화 여부를 둘러싼 미·중 협상의 진전 여부가 투자 심리 회복 속도에 영향을 미칠 수 있을 것으로 보입니다.

한국과 대만 등 AI 반도체 테마를 중심으로 주요 지수가 연초 대비 큰 폭의 상승세를 기록하며 신고가를 경신하고 있습니다.
AI 하드웨어 수요 사이클이 주가를 견인하고 있으나, 소수 수혜 업종에 대한 집중도가 심화되어 데이터센터 투자 둔화 등의 충격 발생 시 변동성이 증폭될 수 있다는 점은 유의해야 할 리스크입니다.

유럽·일본 주식

유럽은 원유 순수입에 따른 에너지 비용 부담 가중, 일본은 달러/엔 환율 및 유가 변동성에 따른 증시 민감도 확대

AI 펀더멘털은 견고하나 지정학적 리스크가 투자 심리를 제약하고 있습니다.
특히 유럽은 원유 순수입 지역이라는 구조적 특성상 에너지 비용 부담이 가중되는 국면이며, 주요 기업 실적 발표에 따른 업종 내 차별화 장세가 이어질 것으로 전망됩니다.
일본은 달러/엔 환율 동향 및 원유 가격 변동이 기업 수익성에 직접적인 영향을 미치는 구조로 선진국 중 상대적으로 변동성이 높은 환경이 지속될 것으로 보입니다.

유의사항

국내주식

주도주 섹터 중심의 순환매 및 코스닥 키맞추기 장세 전망

기업들의 실적 전망치가 상향 조정되고 있으며 신흥국 대비 상대적으로 저평가되었던 가치가 회복되는 과정이 이어지며 국내 증시는 강세를 지속할 것으로 보입니다.
특히 반도체 업종의 실적 발표와 함께 이익 추정치가 높아지며 주가 하락을 방어하는 하방 지지력이 강화될 것입니다.

연간 흐름은 상반기에 높고 하반기에 낮아지는 '상고하저' 형태가 예상됩니다.
상반기에는 AI 및 반도체 업황의 회복과 '기업 밸류업 정책'의 효과가 극대화되며 상승 흐름을 타겠으나, 하반기에는 인플레이션 우려 재부각과 이에 따른 통화정책 변화 가능성을 예의주시할 필요가 있습니다.

미국주식

미·이란 지정학적 불확실성 완화로 실적장세 이어질 전망

미국과 이란 사이의 지정학적 불확실성이 정점을 지나 완화되는 추세입니다.
일부 남아있는 불확실성이 존재하나, 양국 간의 협상 기대감으로 관련된 우려가 낮아진 가운데 실적이 호조인 반도체 업종을 중심으로 증시가 반등하고 있습니다.
남은 기업들의 실적발표에 따른 실적 중심의 장세가 이어질 것으로 전망됩니다.

국내채권

미·이란 종전 기대감에도, 국내 경기 호조 및 물가 상승에 따른 통화 긴축 경계감 지속

5월 국내 채권 금리는 국고 3년물(3.35%~3.55%), 국고 10년물(3.70%~3.90%) 범위 내에서 큰 변동성을 보일 것으로 예상됩니다.
미·이란 종전 합의 지연으로 국제 유가와 환율 상승 리스크가 지속되는 가운데, 최근 국내 1분기 경제성장률 호조로 성장 및 내수 부문에 대한 우려가 상당 부분 완화됨에 따라 한국은행의 연내 금리 인상에 대한 경계감이 이어지고 있습니다.
단, 종전 합의가 도출되고 호르무즈 해협의 완전 개방이 이루어질 경우, 2회 이상의 추가 금리 인상에 대한 경계감은 완화될 가능성이 있습니다. 채권 시장은 이러한 기대감을 반영하여 최종적으로는 레인지(금리 범위) 내에서 등락을 반복하는 흐름을 보일 것으로 전망됩니다.

국내 경기는 반도체 중심의 수출 견조세가 유지되는 가운데, 내수 회복세가 더해지며 1분기 GDP가 지난 분기 대비 1.7% 성장하는 등 시장 전망치를 상회하는 실적(서프라이즈)을 기록했습니다.
고유가 및 고환율 국면이 지속됨에도 정부의 적극적인 대응으로 소비자물가의 급격한 상승세는 아직 확인되지 않고 있습니다. 다만, 최근 급등한 수입물가와 판매자물가의 흐름을 고려할 때 향후 소비자물가가 상승할 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.
단기적으로는 반도체 중심의 수출 호조가 성장률 상방을 지지하겠으나 중장기적으로는 고물가 충격에 따른 경기 둔화 위험에 주목할 필요가 있으며, 이에 채권시장에 우호적이지 않은 환경이 지속될 가능성이 있다고 판단됩니다.

서프라이즈 : 기업의 실적이 시장의 예상치를 크게 상회하여 발표되는 것을 의미

해외채권

경기둔화 우려 인식 시 금리 되돌림 가능성 무게

물가 안정 기조와 실업률 상승세 등 외부 충격을 제외한 경제 펀더멘털을 고려할 때, 시장 금리는 기준금리 이하의 수준을 지지하고 있습니다. 향후 금리 향방은 이러한 외부 충격이 미치는 영향의 범위와 지속 기간에 따라 결정될 것으로 보입니다.
최근 시장은 유가 상승에 따른 물가 상승 위험을 주된 변수로 반영하고 있습니다.
반면, 고유가로 인한 소비 심리 위축 등 그에 따른 경기 둔화 위험은 상대적으로 반영되지 않은 측면이 있습니다.
특히 미국의 경우 호르무즈 해협에 대한 의존도가 낮음에도 불구하고 최근 가솔린 가격이 급등하였으며, 이러한 고물가 현상이 여름철까지 지속될 경우 가계 소비 둔화는 불가피할 것으로 전망됩니다.

크레딧 투자등급채권은 상승한 전체 수익률(All-in yield)이 매력적인 이자 수익(캐리)을 제공하며 시장의 높은 변동성에 대한 안정장치 역할을 수행할 것으로 기대됩니다.
지정학적 요인 및 M&A, AI 관련 지출, 잠재적인 투기등급으로 강등될 채권 등의 리스크를 감안할 때, IG 스프레드가 소폭 확대될 수 있으나 일정한 범위 내에서 변동 흐름을 유지할 것으로 전망됩니다.

All-in yield : 채권을 보유했을 때 받을 수 있는 이자와 가격 변동 수익 등을 모두 합친 최종적인 수익률
IG 스프레드 : 우량 기업 채권과 국가 채권 간의 금리 차이로, 폭이 좁을수록 시장이 안정적임을 의미

중국 및 신흥국 주식

지정학적 불확실성 완화 속 기업 실적에 따른 지역별 차별화 장세 전망

미국과 이란 사이의 지정학적 불확실성이 완화됨에 따라 반등했으나 실적 성장세가 기대되는 업종 및 종목을 중심으로 상승세를 보이고 있습니다.
미국과 이란의 갈등이 해소되지 않은 가운데, 향후 예정된 미-중 정상회담의 개최 여부가 투자 심리 회복에 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

중국 외 신흥국 지수도 미국과 이란의 지정학적 긴장감이 완화되며 반등했으나, 실적 성장세가 기대되는 반도체 산업 비중이 높은 한국과 대만 증시의 상승세가 나타났습니다.
지역별 주요 기업들의 실적에 따라 차별화 양상이 이어지며 등락할 것으로 전망됩니다.

유럽·일본 주식

원유 수입 부담에 따른 반등세 제약 속 기업별 실적 중심의 차별화 장세 전개

미국과 이란의 지정학적 불확실성이 완화되며 반등했으나 다시 조정을 받는 국면입니다.
원유를 순수입하는 지역적 특성상 호르무즈 해협의 완전 개방 문제가 해결되지 않은 상황에서는 반등세는 약하게 나타나고 있습니다.
주요 기업의 실적발표에 따른 실적 중심의 장세가 이어질 것으로 예상됩니다.

유의사항

국내주식

주도주 섹터 순환매와 코스닥 키맞추기 장세 전망

최근 지정학적 리스크와 그간 가파른 상승에 따른 피로감으로 단기 조정 및 기간 조정 국면이 이어질 것으로 보입니다.
반도체를 필두로한 주요 기업들의 실적발표 일정이 다가옴에 따라, 이익 추정치 상향에 따라 하방 지지력이 다져질 것으로 전망됩니다.

상반기는 AI 및 반도체 사이클과 기업 밸류업 정책 효과가 극대화되며 추가 고점 탈환을 시도하겠으나 하반기는 물가 재부각 및 통화정책 변화 가능성에 유의해야 할 것으로 전망됩니다.

미국주식

지정학적 불확실성 증대에 따른 하락세 속 높은 변동성 장세 지속

미국-이란 전쟁으로 지정학적 불확실성 높아지고 호르무즈 해협이 통제되면서 유가 및 천연가스 공급 부족과 가격 상승이 발생하고 있습니다.
이로 인한 인플레이션 및 금리 상승, 경기침체 우려가 높아지며 증시는 하락하고 있는 상황입니다.
장기전 가능성 확대로 인한 하락세 속 높은 변동성 이어질 전망입니다.

국내채권

미·이란 전쟁발 통화 긴축 경계감에도 WGBI 자금유입 및 당국의 시장 안정화 조치 등으로 금리 상단 제한 전망

미국-이란 전쟁 여파로 변동성이 높은 흐름을 보일 것으로 전망됩니다. 고유가 기조가 이어짐에 따라 글로벌 긴축 우려가 국내 금리 인상 경계감으로 작용하고 있는 상황입니다.
다만 현 금리 수준은 이미 두 차례 이상의 기준금리 인상 가능성을 선반영하여 과도하게 상승한 측면이 있다고 판단됩니다.
또한 세계국채지수(WGBI) 자금 유입 기대감과 당국의 시장 안정화 조치 등 우호적인 수급 여건이 뒷받침되고 있어, 금리 상단이 제한되는 흐름을 보일 전망입니다.

중동 전쟁에 따른 고유가 흐름이 지속되면서 글로벌 물가 상승 압력이 작용하고 있으며, 이에 대응하여 각국의 중앙은행은 인플레이션을 경계하며 매파적 스탠스로 전환하는 추세입니다.
현재의 국제유가 수준이 지속될 경우 국내 소비자물가 상승률은 2분기 내 2.5%를 상회할 가능성이 있습니다.
정부의 조기 추경 집행이 경기 하방 압력을 일부 완화할 수 있으나, 고유가 흐름이 장기화 될 경우 한국은행은 기준금리 인상을 검토할 가능성이 높다고 판단됩니다.

세계국채지수(WGBI) : 세계 3대 채권지수 중 하나로, 편입 시 대규모 글로벌 자금 유입을 통해 국내 국채 시장의 수급 안정 및 금리 하방 안정화를 이끄는 핵심 제도적 모멘텀

해외채권

지정학적 리스크발 유가 변동성 확대 및 인하기대감 축소에 따른 금리 상방 압력

유가 변동성과
금리 전망 유가 변동성과 금리 전망

연준(Fed)이 점도표를 통해 연내 금리 인하 횟수를 1회로 축소하며 매파적 동결 기조를 강화한 가운데 지정학적 리스크 확산에 따른 에너지 공급차질 우려가 글로벌 채권 금리의 강력한 상방 압력으로 작용하고 있습니다.
주요국 중앙은행들의 유가 급등에 대응한 추가 금리 인상 가능성까지 거론되며 미국채 10년물 기준 금리 4.4%를 상회하는 등 약세 흐름 뚜렷하나 종전 관련 발언에 따라 유가 변동성 확대는 금리 상단 저항선을 형성하는 요인이 되고 있습니다.
2분기 인플레이션 지표 확정 전까지 긴축 경계감이 유지될 것으로 보이며 향후 유가의 안정화 여부가 금리 되돌림의 폭을 결정짓는 핵심 변수가 될 전망입니다.

현재 크레딧 시장은 전월대비 발행 물량 감소 및 금리 상승에 따른 저가 매수세에 기술적 지지력을 유지하고 있으나 펀더멘털 환경은 취약해지는 양상입니다.
주요국 중앙은행들의 금리 인상 기조 및 연준 매파적 전환 가능성이 대두됨에 따라 하위 등급 채권을 중심으로 스프레드(금리 격차) 확대 현상이 나타나고 있습니다.
향후 지정학적 리스크에 따른 에너지 가격 변동성이 지속될 경우 스프레드의 오버슈팅 가능성을 배제할 수 없으므로 우량 자산 중심의 보수적인 대응이 필요한 시점으로 판단됩니다.

점도표 : 연준 위원들이 향후 금리가 어느 정도 수준이 될지 각자 예상치를 점으로 찍어 나타낸 도표
오버슈팅 : 시장 충격에 놀란 투자자들이 한꺼번에 반응하면서 가격이 적정 수준보다 훨씬 더 크게 튀어 오르는 현상

중국 및 신흥국 주식

미·이란 전쟁으로 지정학적 불확실성 높아진 가운데 지역별 차별화와 하락세 속 높은 변동성

미국과 이란의 전쟁 여파에 따른 투자 심리 악화로 하락세가 지속되고 있으며, 지정학적 불확실성 완화 전까지는 장기전 가능성 확대로 인한 하락세 속 높은 변동성이 이어질 전망입니다.
다만, 지정학적 불확실성이 조기에 완화될 경우 미·중 정상회담이 예정되어 투자 심리가 회복될 가능성이 있습니다.

호르무즈 해협 통제로 직접적인 영향을 받는 중동 지역 증시가 부진한 가운데 브라질 등 여타 산유국은 양호한 흐름을 보였습니다.
남아공은 귀금속 가격 하락의 영향으로 약세를 보이며, 한국, 대만 등 기술주 비중이 높은 국가들도 하락세가 이어지는 모습입니다.
향후 지정학적 불확실성이 완화되기 전까지는 지역별 차별화와 하락세 속 높은 변동성 장세가 지속될 것으로 판단됩니다.

유럽·일본 주식

에너지 수입 의존도에 따른 부정적 영향 심화 및 정책 불확실성 상존

미국과 이란의 전쟁 여파로 하락세가 이어지고 있으며 미국 대비 원유 순수입 비중이 높아 중동 전쟁 여파에 따른 더 큰 하락 압력이 이어지고 있는 상황입니다.
불확실성 완화전까지는 장기전 가능성에 따른 하락세 속 변동성 장세가 지속될 전망입니다.

유의사항

국내주식

주도주 섹터의 순환매와 코스닥 키맞추기 장세 전망

코스피 지수는 사상 최고치 경신 이후 숨고르기 장세입니다.
단기 급등에 따라 차익을 실현하려는 외국인들의 매도물량이 지수 상승에 부담으로 작용할 가능성이 있습니다.

반도체 업종 뿐아니라 조선, 방산, 헬스케어 등 이익 성장이 뒷받침되는 업종들이 지수의 하락을 방어해줄 것으로 예상됩니다.
고액 자산가들을 중심으로 코스닥 매수세가 이어지는 가운데 금리인하 사이클과 맞물려 다른 성장주들로도 상승세가 확산될 것으로 기대됩니다.

순환매 : 시장 상황에 따라 업종별로 관심과 투자 흐름이 바뀌는 현상
키맞추기 : 한 섹터 내에서 주가가 상승한 종목과 상대적으로 저평가된 종목이 비슷한 수준으로 주가가 수렴하는 현상

미국주식

업종별 차별화 속 지수 전체의 완만한 등락 예상

주요 빅테크들은 예상치보다 높은 자본지출 계획으로 주가가 부진한 가운데, 자본지출의 수혜를 받을 반도체 및 데이터 센터 인프라 관련 종목들은 흐름이 양호한 상황입니다.
한편 AI 대체 위협이 커진 소프트웨어 업종 및 그외 종목들은 하락세가 심화되는 모습입니다.
이에 따라 종목별 상황에 따른 차별화 및 업종별로 상승세가 번갈아 나타나는 순환매 흐름이 이어지면서 지수 전체로는 완만한 등락장이 전망됩니다.

국내채권

금리 동결 기조 속 대외 변수 및 수급에 연동된 흐름 기대

미국 관세정책 위법판결 이슈와 금융통화위원회의 금리 결정 결과에 따른 등락 흐름이 예상됩니다.
특히 미국 관세 정책의 경우, 완전히 해결되기까지 장기간 소요될 것으로 예상되며 당장 시장에 미치는 영향력은 제한적일 것으로 보입니다.
이러한 요인으로 인해 단기적으로는 뚜렷한 방향성을 보이기보다 대외 요인과 수급에 연동되는 흐름이 예상됩니다.

금융통화위원회에서는 국내 경제성장 전망치를 2.0% 수준까지 상향 조정했습니다.
K자형 성장과 미국의 관세정책의 불확실성은 지속 중이나, 정부 지출 증가와 반도체를 중심의 견조한 수출세로 경기 하방 우려도 완화되고 있습니다.
중장기적으로 한국은행은 금리 동결 기조를 지속할 것으로 판단됩니다.

K자형 성장 : 산업·계층별 경기 상승 차이로 인해 성장 그래프가 알파벳 'K'자 모양으로 나타나는 현상

미국채권

고용 우려 경감 및 완화된 물가 영향 속 기준금리 동결 전망

1월 실업률이 시장 예상치를 하회하는 4.3%를 기록하며 고용 둔화 우려가 완화되었습니다.
소매판매와 산업생산 등 실물 지표 역시 견조하게 나타나며 양호한 경기 흐름이 지속되고 있습니다.
1월 FOMC에서 관세 전가에 의한 물가 상승은 일회적이라는 전망이 유지되는 가운데, 헤드라인 CPI는 0.2% 상승하며 예상치를 하회했습니다.
근원CPI도 2021년 3월 이후 최저치를 기록하며 물가 상승에 대한 우려가 완화되었습니다.
미국 경제의 견조함 속에서 인플레이션과 고용 우려가 해소되는 초기 단계에 진입함에 따라 3월 FOMC에서의 금리 인하 가능성은 낮아진 것으로 판단됩니다.

헤드라인 CPI : 모든 상품과 서비스의 가격 변동을 종합한 소비자물가지수
근원 CPI : 전체 소비자물가지수에서 식료품과 에너지 등 가격 변동이 큰 품목을 제외한 지수

중국 및 신흥국 주식

선진국에서 신흥국 주식으로의 투자 수요 유입 및 국가별 차별화와 등락 예상

중국 증시는 업종별 순환매 국면이 지속될 것으로 예상됩니다.
단기적으로 시장의 관심은 경기민감 업종의 반등에 쏠려있으나 추가 상승 저항이 확대되는 모습입니다.
이러한 단기 과열에 따라 부동산 및 소비 섹터로의 자금 유입이 지속될 전망됩니다.

선진국 주식에서 신흥국 주식으로 투자 수요 유입이 이어지면서 상승 추세가 이어지고 있습니다.
달러 약세 기조와 일부 신흥국 주요 종목들의 실적 개선 기대가 투자 심리를 지지하고 있습니다.
다만, 정책 리스크나 환율 변동성 등 대외 변수로 인한 변동성 확대 가능성도 상존합니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시는 완만한 등락 및 조정, 채권은 변동성 전망

유럽 주요 지수는 사상 최고치 수준이나, 높아진 밸류에이션과 실적 개선 기대감 둔화로 인해 완만한 등락장이 예상됩니다.
일본 증시는 의회 선거 이후 정치적 불확실성 완화 및 경기 지원 정책에 대한 기대감으로 단기간 급등해, 당분간 조정 국면이 지속될 전망입니다.

크레딧은 견조한 수요로 강세이나, AI 투자에 대한 효율성 논란 및 빅테크 중심의 대규모 공급 대기 물량이 변동성 요인으로 작용할 것으로 보입니다.
하이일드 시장은 높은 이자수익이 매력적이지만 경기 지표에 따른 가격 변동성 확대에 유의가 필요합니다.

크레딧(Credit) : 국채·지방채 등 무위험 채권을 제외한 나머지 채권
하이일드(High-Yield) : 신용 등급이 낮은 기업이 발행한 고위험·고수익 채권

유의사항

국내주식

주도주 섹터 순환매와 코스닥 상대우위 장세

기존 주도주였던 반도체·방산·원전 등 전년도 상승률이 높았던 업종의 전반적인 상승 이후 조정국면에 진입한 상황입니다.
다만 반도체·기계·조선·자본재 업종은 12개월 선행 영업이익이 상향 조정되는 가운데 주가수익비율(PER)은 하락하고 있어 괴리가 발생하였습니다.
이에 따라 주도주의 재차 반등과 함께 섹터 순환매가 이어질 가능성이 있습니다.

올해 들어 코스닥의 상대적 수익률 부담이 크지 않은 상황에서 연초 정책 효과가 본격화되며 코스닥 시장의 상대적 강세 흐름이 이어질 전망입니다.
코스피 지수와의 수익률 차이는 존재하지만 코스닥 12개월 선행 주당순이익(EPS)은 정체된 반면 주가수익비율(PER)만 상승한 상태로, 중기적으로는 12개월 선행 영업이익 증가하는 개별 종목 중심의 추가 상승 여력이 확대될 것으로 판단됩니다.

주가수익비율 (PER, Price Earning Ratio) : 주가가 기업의 이익 수준에 비해 높은지 낮은지를 나타내는 지표
주당순이익 (EPS, Earnings Per Share) : 기업이 벌어들인 순수익을 주식 1주당으로 나눈 값으로 기업의 실제 수익성을 보여주는 지표
12개월 선행 주당순이익 : 향후 1년간 예상되는 주당순이익

미국주식

실적 성장 지속과 주가 부담 속 업종별 순환매와 실적 중심의 종목별 차별화 전망

대표지수의 실적 성장이 이어질 것으로 예상되나 주요 성장주와 기술주의 높아진 주가 수준 부담으로 업종별 순환매가 등락하며 이루어지는 장이 전망됩니다.
높은 주가 수준이 유지되는 가운데 실적 발표를 중심으로 업종 및 종목별 차별화 흐름이 이어질 것으로 예상됩니다.

국내채권

매파적 금통위 여파로 위축된 투자심리와 대외 불확실성 속 제한적 방향성

반도체를 중심으로 한 수출 흐름은 견조하나 부동산 가격 상승과 외환시장 불안정으로 인해 한국은행의 기준금리 동결 기조가 장기화될 가능성이 높습니다.
추경 논의는 오히려 금리 상승 요인으로 작용할 수 있습니다. 그럼에도 성장 불균형 및 불확실성 등으로 기준금리 인상 가능성은 제한적인 점, 환율 안정을 위한 당국의 움직임 등을 바탕으로 저가 매수세 유입 속에 뚜렷한 방향성이 나타나지 않는 흐름이 예상됩니다.

AI 반도체 사이클을 배경으로 한국 경제 성장 모멘텀은 유지될 전망입니다.
과거 반도체 슈퍼사이클(2017~2018)은 기준금리 인상으로 이어졌다는 점에서 유의할 필요가 있습니다. 2017년말에는 3년 연속 GDP 갭이 플러스로 경제가 잠재 성장 수준을 웃도는 상태였기에 기준금리 인상이 가능했습니다.
이와 달리 현재는 2년 연속 GDP 갭이 마이너스 상태로 금리 인상 여건은 제한적이라는 판단도 존재하나, 2026년 GDP 갭 상향 가능성은 금리 상방 리스크로 작용할 수 있습니다.

반도체 슈퍼사이클(2017~2018) : 글로벌 반도체 호황으로 경제 성장세가 강화되며 기준금리 인상으로 이어졌던 시기
GDP 갭 : 경제가 과열인지 침체인지를 나타내는 지표

미국채권

견조한 성장세 속 기준금리 동결 전망과 금리 하단 지지

3분기 GDP 서프라이즈 이후 견조한 성장세가 이어질 것으로 예상되며 ADP 민간 고용 지표 호조와 실업수당 청구 건수 검소 등으로 펀더멘털의 견조함이 확인되고 있습니다.
다만 직전 실업률 상승 등 노동시장 둔화 신호도 함께 나타나고 있어 연방준비제도(Fed,연준)는 물가 안정과 고용 하방 리스크를 동시에 고려하는 중립적 입장을 바탕으로 기준금리를 현 수준에서 유지하기로 결정하였습니다. (1월 28일 현지시간 기준)
또한 점진적으로 후퇴 및 독립성 논란 등 연준 관련 이슈 영향으로 금리 하방 경직성이 유지될 것으로 예상됩니다.

펀더멘털(Fundamentals) : 고용, 성장, 소비, 기업 실적 등 경제의 기본적인 상태를 의미

중국 및 신흥국 주식

글로벌 자금 분산 투자와 달러 약세의 수혜로 인한 상승세 속 국가별 차별화와 등락 전망

글로벌 증시 흐름에 따라 성장주 중심의 강세가 나타나고 있습니다.
12월 10일~11일 개최된 경제공작회의에서 적극적인 재정정책과 완화적인 통화정책을 통해 안정적인 성장을 도모하겠다는 기조는 유지되고 있습니다.
다만 1월 들어 부진한 경제 지표가 이어지는 가운데 정책 공백기에 진입하며 높은 변동성 국면에 진입할 전망입니다.

글로벌 자금의 분산 투자와 달러 약세 흐름의 수혜로 전반적인 상승세가 이어지고 있습니다.
아시아와 라틴아메리카 등 주요 신흥국 지수는 상승흐름을 유지하고 있어 단기적으로 추가 상승할 가능성이 있습니다.
다만 일부 국가는 정치적 불확실성과 주가 과열로 인해 변동성이 확대될 가능성이 있어 국가별로 차별화된 흐름이 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

실적 개선 기대와 통화·지정학적 변수의 영향

유럽 증시는 실적 개선 기대의 긍정적 요인과 함께 미국과의 지정학적 갈등이 상존하며 변동성 장세 속 완만한 상승이나 횡보가 이어질 전망입니다.
일본은 미국과의 공조를 통한 환율 안정 가능성이 거론되면서 엔화 가치 방향성에 따른 시장 영향이 확대될 수 있습니다.

일본은 1월 기준금리를 0.75%로 동결했으나, 경제성장률 및 물가 전망치를 소폭 상향 조정하며 점진적인 금리 인상 기조를 유지할 것으로 예상됩니다.
크레딧 시장은 밸류에이션 부담과 AI 투자 관련 대규모 채권 발행에 따른 공급 부담이 존재하나, 여전히 높은 절대금리 수준과 견조한 기업 펀더멘털을 바탕으로 큰 폭으로 확대될 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다.

유의사항

국내주식

주도주 조정 이후 섹터 순환매 지속, 코스닥 상대우위 흐름

조선·방산·원전 등 기존 주도주의 단기 조정이 이어지고 있으나, 반도체·기계·조선상사·자본재 등 주요 업종은 실적 전망이 개선되고 있습니다.
이익 전망이 상향되는 반면 주가수익비율(PER)은 낮아지는 흐름을 보여 주가 부담이 완화되며 주도주 재반등과 함께 섹터 순환매가 이어질 가능성이 큽니다.

코스닥은 연초 이후 누적 상승률(YTD)이 크지 않은 가운데 코스피 대비 누적 수익률 격차가 약 30%p 수준으로 크게 벌어진 상황입니다.
연말~연초 정책 효과가 본격화될 경우, 이러한 격차를 반영하여 코스닥의 지수 추가 상승 여력이 확대될 전망입니다.

주가수익비율 (PER, Price Earning Ratio) : 기업의 이익 대비 주가 수준을 나타내는 지표로, 주가가 이익에 비해 상대적으로 높거나 낮은지를 판단하는 데 활용
섹터 순환매 : 시장 상황에 따라 업종별로 관심과 투자 흐름이 바뀌는 현상
YTD (Year To Date) : 연초 이후 현재 시점까지의 누적 수익률을 의미하며, 해당 기간 동안 자산 가격의 변동 흐름을 보여주는 지표

미국주식

기업 실적 성장 지속되는 가운데 변수 확대에 따른 완만한 상승세 속 등락 전망

주요 기업들의 실적 성장세는 이어지고 있으나 AI 분야 투자 계획의 현실화 가능성과 커지는 전방 산업의 수익성 둔화 우려가 함께 나타나고 있습니다.
주가 수준이 이미 높아진 상황에서 주요기업 실적 전망치 상승세 및 고용·물가 등 주요 경제지표에 따라 글로벌 증시의 등락이 이어질 것으로 예상됩니다.

국내채권

기준금리 동결 장기화 속 제한적 등락 흐름

반도체를 중심으로 한 견조한 수출 흐름이 지속되는 가운데 부동산 가격 상승 및 외환시장 변동성으로 인해 한국은행의 기준금리 동결 기조가 이어질 가능성이 높습니다.
성장 불균형과 불확실성으로 기준금리 인상 가능성은 제한적인 점, 12월 말 고환율에 대한 우려가 일부 완화된 점을 감안하면 금리 수준에 대한 레벨 메리트를 고려한 연초 수요가 유입될 것으로 예상됩니다.
이에 따라 채권 금리는 뚜렷한 방향성 없이 단기간 보합 흐름을 보일 전망입니다.

금융 안정을 고려한 한국은행의 신중한 통화정책 기조가 이어지며 기준금리 동결 흐름이 장기화될 전망입니다.
국내 경기 개선으로 마이너스 GDP갭은 점차 축소될 것으로 예상되며 수도권 부동산 가격 상승과 외환시장 불안으로 기준금리 인하 명분은 제한될 것으로 예상됩니다.
비IT 산업의 부진과 미 관세 영향 등을 고려 했을 때 불확실성은 존재하나, 완만한 국내 경기 연착륙 흐름 속에서 한국은행의 'Higher for Longer'가 이어질 가능성이 있습니다.

마이너스 GDP갭 : 실제 성장률이 잠재 성장률을 밑도는 상태
Higher for Longer : 금리를 높은 수준으로 오래 유지하는 정책 기조

미국채권

미국 주요 경제지표 불확실성 해소되는 가운데 '26년 미국 기준금리 추가 인하 기대감 약해지며 조정

최근 발표된 미국 11월 물가 지표가 예상치를 하회했음에도 불구하고 데이터 신뢰도에 대한 의문으로 하락폭은 제한적인 모습입니다.
주요 연준 위원들의 인플레이션에 대한 신중한 입장을 유지하고 있으며, 견고한 경제 성장과 미국 3분기 GDP 흐름을 고려할 때 인플레이션 압력이 높아질 수 있습니다.
또한 12~1월 경제지표에서 향후 물가가 다시 상방 압력을 받을 가능성을 감안할 경우 금리 하단이 지지되는 가운데 변동성이 이어질 전망입니다.

중국 및 신흥국 주식

조정 일단락 되며 글로벌 증시와 함께 완만한 상승세 속 국가별 차별화와 등락 전망

10월 부터 지속된 조정 국면은 일단락 될 것으로 전망됩니다.
11월은 정책 및 실적 공백기로 방향성이 부재했던 가운데, 2025년 3분기 이후 경기 둔화 신호가 감지되면서 12월 정치국회의 및 중앙경제공작회의를 계기로 정책 기조가 상향 조정될 가능성이 제기되고 있습니다.

글로벌 증시 흐름과 함께 조정이 마무리 될 것으로 예상됩니다.
글로벌 자금 유입이 달러 약세와 일부 경기 회복 기대에 힘입어 상승 모멘텀을 유지할 가능성이 높을 것으로 전망되나 국가별로 자금 흐름, 환율, 주요 업종 비중의 차이가 있어 차별화가 이어질 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

경기 둔화 우려와 정책 불확실성이 공존하며 제한적인 흐름 예상

유럽 증시는 인플레이션 둔화에는 긍정적 요인으로 작용하고 있으나 경기 둔화 신호와 지정학적 변수로 변동성은 이어질 것으로 예상됩니다.
일본 증시는 엔화 약세가 수출주에 긍정적인 영향을 미치고 있으나 일본은행의 정책 입장 변화 가능성이 단기적인 시장 방향성을 좌우할 변수로 작용할 전망입니다.

일본은 정책금리가 30년 만의 최고 수준으로 인상된 영향이 이어지고 있으며, 프랑스는 내년도 예산안 협상 불발 등 재정 관련 불확실성에 약세가 지속될 것으로 보입니다.
크레딧 채권은 밸류에이션 부담과 AI 투자 확대에 따른 대규모 발행으로 공급 부담이 존재하나 높은 절대 금리 수준과 견조한 기업 펀더멘탈로 인해 급격한 확대 가능성은 제한적인 것으로 판단됩니다.

유의사항

국내주식

중소형·코스닥 중심의 상대우위 장세 전망

11월 하순경 기존 예상했던 일부 악재들이 나타나면서, 글로벌 위험자산 변동성이 확대되고 있습니다.
악재들은 전반적으로 시장에 반영됐지만, 앞서 있던 낙관적 전망이 다소 과도했던 만큼 당분간 마찰적 국면이 나타날 것으로 전망됩니다.

국내 주식시장은 성장주와 가치주 업종 간 혼재된 흐름이 지속될 전망입니다.
성장주에서는 지난 달 이차전지·헬스케어 업종을 중심으로 키맞추기가 일부 진행되었고, 기존의 주도주들은 다소 조정세를 보였습니다.
가치주에서는 조선·원전 중심 유틸리티 업종의 조정이 이어질 것으로 예상되며, 소재 업종을 중심으로 한 경기민감주의 반등세가 지속될 전망입니다.
연말에는 개인투자자의 매도세가 집중되는 경향이 있음에도, 중소형주가 상대적으로 과도하게 부진했던 만큼 중소형·코스닥이 상대적 우위를 보일 것으로 전망됩니다.

키맞추기 : 한 섹터 내에서 주가가 상승한 종목과 상대적으로 저평가된 종목이 비슷한 수준으로 주가가 수렴하는 현상
소재업종 (Materials Sector) : 산업활동의 기초가 되는 원자재·중간재를 생산 및 가공하는 업종

미국주식

높은 주가 수준 부담과 미 연준의 매파적 스탠스로 조정 속 등락 예상

주요 기업들의 이익이 늘어나면서 대표 지수의 이익 성장세도 확인되고 있습니다.
다만, 높은 밸류에이션 부담도 있는 가운데 미 연준이 물가 위험을 우려하는 매파적 스탠스 보이면서 조정 흐름이 나타나고 있습니다.
또한, 미 행정부의 셧다운이 완료되며 주요 경제지표가 공개될 예정임에 따라, 시장은 이를 소화하는 등락 기간을 필요로 할 전망입니다.

밸류에이션(가치평가, Valuation) : 특정 자산 혹은 기업 현재가치 평가
매파적(Hawkish) : 물가 상승을 억제하기 위해 금리 인상·유동성 축소 등 긴축 정책을 선호하는 태도

국내채권

금리인하 기조는 남아있을 것으로 예상되나, 부동산 가격, 환율 등 불확실성 작용 전망

금융 안정 및 경기 측면에서 한국은행의 기준금리 인하 기대감은 크게 후퇴한 상황입니다.
주택 시장의 과열 조짐이 재차 나타나고, 환율이 급등하면서 외환 시장 불안도 심화되고 있습니다.
또한, 반도체 중심의 수출 호조와 내수 진작세로 국내 경기 개선 기대가 확대되면서, 한국은행은 11월 수정 경제 전망에서 올해(0.9%)와 내년(1.6%) 성장 전망치를 상향 조정할 것으로 예상됩니다.
향후 국내 경기는 완만한 회복 흐름을 보이겠지만, 석유·화학·철강 등 비IT부문의 부진과 미국 관세 영향 등을 고려하면 성장 경로에는 높은 불확실성이 내재된 것으로 전망됩니다.
이러한 요인으로 인해 11월 금융통화위원회에서는 기준금리를 동결하되, 향후 금리 인하 가능성을 완전히 배제하지는 않을 것으로 보입니다.

한국은행의 기준금리 인하 기조는 중장기적으로 유지될 것이라는 기대감이 지속되고 있습니다.
WGBI(세계국채지수)편입에 따른 우호적인 수급 여건 등이 강세 요인으로 작용하면서 시장금리는 하방 압력이 우세할 것으로 예상됩니다.

내수 진작 : 국내 소비와 수요를 늘려서 경제를 활성화하는 것을 의미

미국채권

미국 주요 경제지표의 불확실성 속 연말 미국 기준금리 추가 인하 기대감이 약해지며 조정 전망

미 연준 위원들이 물가 위험을 우려하고 기준금리 추가 인하에 신중한 태도를 보이면서, 채권 시장은 조정세가 지속되고 있습니다.
미국 행정부 셧다운이 역대 최장 기간 이어지다 종료되며, 그 동안 주요 경제지표 발표가 생략되거나 12월로 미뤄진 상태입니다.
따라서 남아있는 경제지표의 불확실성이 해소될 때까지는 등락이 이어질 것으로 전망됩니다.

중국 및 신흥국 주식

높은 주가 수준 부담과 미국발 글로벌 증시의 불확실성이 완화될 때까지 등락 예상

기업 실적 개선 기대와 정책 모멘텀에 힘입어 상승세를 이어오다, 글로벌 증시 조정세와 함께 조정 흐름이 나타나고 있습니다.
외국 기관의 투자자금 유입과 혁신산업 수익성 개선 기대는 남아있으나, 높아진 주가 수준으로 미국발 글로벌 증시 불확실성이 완화될 때까지는 조정 속 등락이 이어질 전망입니다.

글로벌 증시 흐름과 함께 조정 중입니다.
대만, 한국과 같이 AI 반도체 분야 관련 비중이 높아 상승률이 높았던 지역을 중심으로 조정이 이어지고 있습니다.
또한, 높아진 주가 수준으로 미국발 글로벌 증시 불확실성이 완화 될 때까지는 조정 속 등락이 지속될 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시와 채권은 모두 조정 국면 속 변동성을 동반한 등락 전망

높은 밸류에이션 부담과 미 연준의 금리 인하 기대 약화로 조정 흐름을 보이고 있습니다.
글로벌 성장 리스크와 미 연준의 금리 인하 가능성 축소 속에서 변동성 확대와 등락 기간이 이어질 것으로 예상됩니다.

미 연준의 매파적 스탠스에 따라 달러 인덱스가 반등하며 미국 외 지역 채권시장의 조정 폭이 상대적으로 크게 나타나고 있습니다.
미국 채권 시장의 등락에 각 국가의 상황적 요인이 더해지면서, 국가별 차별화된 변동성이 지속될 전망입니다.

유의사항

국내주식

APEC 선반영으로 11월 일부 되돌림 장세 가능성

국내 시장은 골디락스·금리인하기로 완만한 상승세를 전망하나, APEC 미·중회담에 대한 기대감으로 급등세가 진행되고 있습니다.
다만, 시장의 기대가 선반영된 만큼 리스크도 존재하여 11월 조정 또는 횡보세가 나타날 것으로 예상합니다.

APEC 정상회의 전후로 주요국 간에 화해 및 타결 움직임이 나타나며, 지수는 신고점을 경신 중입니다.
화해 또는 일정수준의 협상 타결 가능성을 베이스 케이스로 예상하나, 낙관적 기대가 과도하고 중국의 행보가 변수로 작용해 리스크가 존재할 것으로 판단됩니다.

골디락스(Goldilocks) : 경기는 완만히 성장하면서 인플레이션과 금리는 안정된 경제환경을 의미
베이스 케이스(Base Case) : 투자 분석을 위해 설정하는 가장 가능성이 높은 기본 시나리오

미국주식

미중 무역협상 불확실성으로 인한 단기조정에도 완만한 상승 전망

기업들의 3분기 실적발표가 진행 중이며, 현재까지는 양호한 실적을 보이고 있습니다.
미중 무역협상 과정 중 불확실성이 발생하며 단기 조정 있었으나, 추가 협상을 통해 해소될 것으로 전망됩니다.
또한 통화정책 완화에 대한 기대가 이어지는 가운데, 주가지수 이익 컨센서스 상향과 함께 완만한 상승세가 지속될 것으로 예상됩니다.

컨센서스(Consensus) : 전문가들이 특정 기업의 실적에 대해 예측하는 평균 전망치

국내채권

경기 부양 차원 금리 인하 기조는 이어지나, 부동산 가격, 환율 등 불확실성 작용할 전망

10월 금융통화위원회에서 기준금리는 금융 불안정을 이유로 동결되었으나, 경기 부양 차원에서는 금리 인하 기조가 이어질 것으로 판단됩니다.
10.15 부동산 대책의 영향으로 수도권 부동산 가격 상승세는 점차 완화될 것으로 예상합니다.
11월 금융통화위원회에서는 기준금리 25bp 인하 가능성이 높다고 판단하며, 이후 한 차례 추가 인하 가능성도 열어두고 있는 것으로 전망됩니다.
다만, 부동산 가격 상승세가 꺾이지 않거나 대미투자 협상 지연 등에 따라 환율이 현재 수준을 유지할 경우, 추가 금리 인하 시점은 ‘26년 1분기로 미뤄질 가능성도 존재합니다.

기준금리 인하에 대한 기대감이 지속되고 있습니다.
WGBI(세계국채지수) 편입에 따른 우호적인 수급 여건 등이 강세 요인으로 작용하면서, 시장금리는 하방 압력이 우세할 것으로 전망됩니다.

WGBI(World Government Bond Index) : FTSE Russell이 발표하는 세계 주요국 국채로 구성된 대표적인 글로벌 채권 지수

미국채권

미국 고용 지표 우려로 금리 하락 중이나, 셧다운 해소 이후 경제지표 반영 과정 필요 전망

미국 정부의 셧다운 여파로 주요 경제지표 발표가 지연되며 불확실성이 존재합니다.
다만, 관세로 인한 인플레이션 우려보다는 고용지표 약세에 대한 우려가 증가하며, 금리 하락 중인 것으로 평가됩니다.
이후 미뤄졌던 경제지표들이 반영되면, 채권 시장에 변동성이 가능성이 있을 것으로 전망됩니다.

셧다운(shutdown) : 나라의 예산안이 통과되지 않아, 정부 업무가 일시적으로 중단되는 상태

중국 및 신흥국 주식

미중 무역협상 불확실성으로 인한 단기 조정 속 강세 섹터 중심 완만한 상승 전망

단기적으로 급등했던 증시는 미중 무역협상 불확실성 확대에 따라 조정세를 보인 모습입니다.
그러나 AI, 반도체 분야에 대한 정책적 지원 및 관련 기업의 실적 성장에 대한 기대감도 유지되고 있습니다. 최근 양호한 성과를 보인 업종 중심으로 회복 및 상승세가 이어질 수 있을 것으로 전망됩니다.

미중 무역협상 불확실성 일시 확대로 짧은 조정이 있었으나 다시 반등 중입니다.
대만과 한국 같이 AI, 반도체 분야 관련 비중이 높은 지역을 중심으로 상승세가 나타나며, 최근 양호한 성과를 보인 지역 및 업종 중심으로 완만한 상승세가 지속될 것으로 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시는 완만한 상승세를 이어가고 있으나, 채권은 국채금리 하락세 속 국가별 차별화 양상

유럽, 일본 증시는 완만한 상승세가 계속되고 있습니다.
유럽에서는 프랑스가 재정문제로 인한 정치적 혼란이 남아있으나, 다른 나라들은 양호한 가운데 일본은 새로운 총리가 선출되며 정치적 불확실성 해소되는 모습을 보입니다.
달러 인덱스의 급격한 상승과 같은 요인이 발생하지 않는다면 완만한 상승세가 이어질 것으로 전망됩니다.

유럽의 프랑스 및 주요국 국채 금리는 미국의 국채 금리 하락과 함께 하락하는 모습을 보입니다.
일본은 새로 선출된 총리의 완화적 재정정책이 전망되어 일본 국채의 금리 상방 요인으로 작용할 전망입니다. 이는 미국 국채 금리 하락에도 불구하고, 금리는 비슷한 수준으로 유지되는 모습을 보일 수 있습니다. 또한, 각 국가의 상황에 따른 국가 및 장단기 금리 차별화가 이어질 것으로 예상됩니다.

유의사항

국내주식

골디락스에 준하는 상황에서 위험자산 전반의 완만한 우상향 지속 전망

국내 시장 강세가 지속될 전망입니다.
유동성 환경, 중장기 환율에 대한 기대치, 고용 위주로 완만해지는 미국 경기 흐름 등 여러 환경 변수들이 이머징 강세에 유리하게 작용하여 국내 증시는 우상향을 지속할 것으로 예상됩니다.

하반기 지표부터 추경 효과가 점진적으로 반영될 것으로 기대됩니다.
2026년 예산안에 재정 부양 기대가 추가 확대될 수 있습니다. 이는 시장 하방을 지지할 가능성이 있으나 대선 이후 과열된 시장 영향으로 당분간 섹터 로테이션이 빠르게 지속될 전망입니다.
소외섹터 중심의 저가 매수 메리트가 지속해서 부각될 것으로 예상됩니다.

골디락스(Goldilocks) : 경기는 완만히 성장하면서 인플레이션과 금리는 안정된 경제 환경을 의미
이머징 강세 (Emerging Powerhouse) : 유동성, 환율 등 거시 경제 여건이 신흥국(이머징 마켓)에 유리하게 작용하여 증시가 강세를 보이는 국면
섹터 로테이션 : 시장 주도 업종이 빠르게 교체되거나 순환하는 현상
소외섹터 : 시장의 주목을 받지 못해 주가가 상대적으로 오르지 못한 산업 부문

미국주식

미 연준의 기준금리 인하에도 높은 주가 수준으로 등락하며 완만한 상승 기대

9월 FOMC에서 기준금리 인하가 단행되었고, 연내 추가 인하에 기대감이 이어지면서 높은 주가 수준을 유지하며 상승이 이어질 것으로 전망됩니다.
물가 및 고용지표에 따라 등락을 보일 수 있으나 기존 시장의 예상치를 크게 벗어나는 충격이 없다면 주가지수 이익 컨센서스 상향과 함께 완만한 상승세가 지속될 것으로 예상됩니다.

국내채권

10월 및 연내 기준금리 동결 가능성 확대되며 채권 가격 약세 압력 예상

지속되는 서울 부동산 가격 상승과 경기 개선 흐름에 따라 10월 금융통화위원회에서 기준금리를 동결할 것이라는 전망이 강화되고 있습니다.
시장은 4분기 내 1회(25bp) 기준금리 인하를 예상했지만, 연내 동결 가능성이 커지면서 단기 금리 상승 압력이 지속되고 있습니다.
4분기 내 25bp 인하가 실현된 이후에는 2026년 추가 인하에 대한 불확실성이 더욱 확대될 것으로 예상됩니다.
또한 10월 7일 예정되어 있는 FTSE WGBI(세계국채지수) 리뷰에서 편입 기간이 연장되는 등의 문제가 발생할 경우, 약세 요인으로 작용할 수 있습니다.
이러한 요인들로 인해 단기 금리 하락이 제한되는 장세에 따라 베어 플래트닝 장세가 전망됩니다.

연말로 갈수록 신정부의 확장재정 기조에 따라 2026년도 수급 부담이 재부상할 가능성이 존재합니다.
10월 내 기준금리 동결 가정 시, 연내 동결 가능성 추가 확대에 따른 금리 상승 압력이 존재할 수 있습니다.
12월에 발표될 2026년도 확정 예산안에 대한 부담이 지속될 것으로 보이며 금리 하락 요인 대비 상승 요인이 더 많을 것으로 판단됩니다.

FTSE WGBI(World Government Bond Index) : FTSE Russell이 발표하는 세계 주요국 국채로 구성된 대표적인 글로벌 채권 지수
베어 플래트닝 : 단기 금리는 상승하고 장기 금리는 하락하여 수익률 곡선이 평탄해지는 현상

미국채권

미 연준의 신중한 통화정책 기조 속 향후 경제지표에 따른 채권 시장의 등락 전망

미 연준은 고용지표 약세를 확인하고 9월 기준금리 인하했으며 연내 추가 인하 가능성도 시사했습니다.
그러나 물가 상승률이 목표치보다 높은 상태에 머물러 있어 신중한 통화정책 기조를 유지할 것으로 전망됩니다.
이후에도 물가 및 고용지표에 따라 미 연준의 통화정책 전망이 달라질 여지가 남아있으며 이에 따른 채권 시장의 등락이 예상됩니다.

중국 및 신흥국 주식

최근 상승에 대한 차익 실현이나 기간 조정과 같은 소화 과정 필요할 전망

미국과의 무역 협상 과정이 남아있으나, 현재 상황에서 더 악화되기보다 개선될 여지가 더 많은 것으로 평가됩니다.
AI 및 반도체 분야에 대한 정책적 지원과 관련 기업들의 실적 성장에 대한 기대감도 유지되고 있습니다.
다만, 단기간에 상승 폭이 컸기 때문에 추가 상승을 위해서 단기적으로는 차익 실현 등으로 기간 조정이 필요할 전망입니다.

대만과 한국처럼 AI 및 반도체 분야 관련 비중이 높은 지역을 중심으로 상승세가 이어지고 있습니다.
하지만 인도는 러시아산 원유 수입 문제로 미국과의 무역 협상에서 압박을 받고 있어 관련 불확실성 완화되기 전까지는 부진한 모습을 보일 수 있습니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시는 불확실성 해소 시 상승이 기대되나 채권은 국가 및 장단기 금리에 따른 차별화 이어질 전망

유럽과 일본 증시는 달러 인덱스 약세와 함께 완만한 상승세가 계속되고 있습니다.
유럽에서는 프랑스가 재정문제로 인한 정치적 혼란이 있으며, 일본은 총리가 퇴진하는 등 정치적 불확실성이 발생하여 이러한 불확실성이 완화될 경우 완만한 상승세가 지속될 것으로 전망됩니다.

유럽에서는 프랑스가 정치적 혼란 속에서 국가 부채에 대한 우려가 높아짐에 따라, 신용등급이 하락하고 금리는 상승하고 있습니다.
일본은 완화적인 재정정책, 기준금리 상승 전망, 높은 국가 부채에 대한 우려로 현재의 낮은 단기 금리에도 불구하고 장기 금리는 상승하는 모습을 보입니다.
각 국가의 상황에 따른 국가별, 장단기별 금리의 차별화가 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

관세 불확실성 정점 통과, 실적 전망치 상하향 조정 이후 금리 인하 기대감으로 성장주 강세 전망

관세 불확실성 정점 통과했으나 실적 전망치에 대한 상하향 조정 필요합니다.
해당 구간에서 증시 상하방 요인이 혼재하여 증시가 일정한 범위 내에서 오르내리는 박스권 장세가 지속될 전망입니다.
더불어 정책 기대감 역시 긍정적, 부정적 요인이 상존할 뿐만 아니라, 9월 미국 FOMC를 앞두고 불확실성이 확대되며 관세발 경기침체, 인플레이션으로 인한 연준 정책 불확실성 등 매크로적 경계요인으로 인해 증시가 상단 제한되는 상황입니다.

하반기에는 금리 인하가 본격적으로 진행되며 성장주가 강세를 보일 것으로 전망되며 이번 금리인하는 보험성 금리인하 성격이 강하다고 판단됩니다.
국내 증시의 밸류에이션 역시 부담스럽지 않은 상황이며(밴드 중반수준) 상법 개정안이 통과되며 코리아 디스카운트가 해소 될 것으로 기대됩니다.
이에 따라 밸류에이션이 재평가되며 지수의 상단이 상향 조정될 전망입니다.

FOMC(연방공개시장위원회) : 미국의 기준금리를 결정하는 회의로 전세계 금융시장에 영향을 미침
밸류에이션(Valuation) : 기업의 실적, 자산 등을 종합해 현재 주가가 적정한 수준인지 평가
코리아 디스카운트 : 한국 기업들이 비슷한 수준의 다른 나라 기업들에 비해 주식 시장에서 저평가받는 현상

미국주식

통화정책 불확실성 완화되었으나 높은 주가 수준과 계절성 감안 시 상방 제한되며 등락 전망

9월 FOMC에서 기준금리 인하를 재개할 것이라는 기대감이 이어지면서 높은 주가수준을 유지하고 있습니다.
높아진 주가 수준으로 상승세는 주춤한 가운데 엔비디아의 실적 발표에 따른 추가 등락 여지가 존재합니다.
또한 9월의 부정적 증시 계절성까지 감안하면 조정도 있을 수 있어 주가의 상승은 제한되며 등락을 거듭할 것으로 전망됩니다.

국내채권

기준금리 인하 기조 지속 이후, 연말 ‘26년 공급 부담으로 약세 압력 전망

잭슨홀 미팅의 결과에 따른 채권 가격이 강세 연동되며 한국은행 금융통화위원회(금통위) 전까지 경계하는 흐름을 보일 것으로 판단됩니다.
금통위에서는 8월에 금리를 인하하지 않더라도 10월 인하 기대감이 지속되며 10월까지 완만한 금리 하락이나 박스권 흐름이 이어질 수 있을 것으로 예상됩니다.
최근 기획재정부에서 올해 경제성장률을 올 1월(1.8%) 전망 대비 0.9%로 하향 조정할 것을 예상한다고 언급했으며, 미국 관세 여파로 하반기 수출 둔화 가능성이 있지만 민생회복 소비쿠폰 효과에 따른 소비중심의 성장세가 나타날 것으로 분석하였습니다.
향후 미국이 예고한 품목관세까지 추가 반영될 경우 수출 둔화폭은 조금 더 확대될 수 있어 한국은행의 인하기조 유지는 이어질 것으로 예상됩니다.

실제 10월에 금리가 인하된 이후에는 오히려 인하 기대감이 줄어들며 채권 시장이 약세 흐름 보일 수 있으며, 연말로 갈수록 새 정부의 확장재정 기조에 따라 2026년도 국채 발행 물량에 대한 수급 부담이 다시 부각될 가능성이 존재합니다.
예산안 발표 시 기존 추경을 반영하고 확장재정 기조 등 고려하면 올해와 유사하거나 더 많은 수준의 국고채 발행이 예상되어 금리 변동성이 확대될 수 있을 것으로 예상됩니다.

잭슨홀 미팅 : 매년 8월 미국 와이오밍 주의 휴양지인 잭슨홀에서 열리는 경제 정책 심포지엄으로, 세계 주요국 중앙은행 총재들이 모여 통화정책 방향을 논의하는 행사
확장재정 : 정부가 지출을 늘리거나 세금을 줄여 경기를 활성화시키려는 재정 정책을 의미

미국채권

미국 기준금리 인하 여부가 주목되고 있는 가운데 단기 채권과 장기 채권의 시장 반응 차별화 이어질 전망

최근 경제 지표에서 고용 지표 약세와 물가 지표가 상승하는 모습이 함께 나타나면서 통화정책의 불확실성 높아졌으나 9월에 기준금리를 인하할 것이라는 기대 유지되고 있습니다.
이에 따라 단기 채권 금리는 내려왔으나 적절한 시점에 기준 금리가 인하하여 경기가 양호하게 유지된다면 장기 채권의 금리는 크게 내려오지 않을 수 있으며 당분간 현재와 같은 상황 이어질 전망입니다.

중국 및 신흥국 주식

미국 관세 및 통화정책 불확실성이 완화되고 달러 약세가 이어진다면 상승 흐름은 지속될 전망

미국과의 무역 협상 과정이 남아있지만 현재 상황에서 더 나빠지기 보다는 개선될 여지가 좀 더 남아있는 상황입니다.
AI, 반도체 분야에 대한 정책적 지원 이어지는 가운데, 중국 국내 기관 및 개인 투자자들의 주식 투자 수요도 증가하면서 상승 흐름이 이어질 것으로 전망됩니다.
다만, 단기간에 주가 급등이 더 이어질 경우 이후 조정 가능성이 있습니다.

미국의 관세 불확실성 완화에 이어 통화정책 불확실성까지 완화되며 신흥국 지수도 상승하고 있습니다.
다만 인도, 브라질 등 미국과의 상호 관세 협상이 원활하지 않았던 국가의 증시는 좀 더 나은 협상이 타결되기 전까지는 부진한 모습이 이어질 것으로 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시는 양호한 상승세에도 추가 상승은 제한적, 채권은 통화정책이 엇갈리는 가운데 장기 금리는 동반 상승할 전망

유럽과 일본 증시 모두 미국과의 상호 관세 협상이 양호했다는 평가 하에 증시의 양호한 상승세가 이어지고 있습니다.
미국의 기준금리 인하 기대감도 이어지면서 달러 인덱스 약세가 보이는 것도 유럽 및 일본 증시에 긍정적으로 작용하고 있습니다.
하지만 역시 높은 주가 수준과 9월의 계절성을 감안하면 상승은 제한되며 등락이 전망됩니다.

미국과 미국 외 지역 채권의 상대적 성과에 중요한 환율 요인 측면에서 보면 달러인덱스의 하락이 재개 중입니다.
향후 기준금리 방향성에 있어서 유럽은 금리 인하를, 일본은 인상을 보고 있으나, 유럽 주요국과 일본 국채 모두 장기채권의 금리는 높아지는 경향을 보이고 있습니다.
당분간 단기 금리와 장기 금리가 다르게 움직이는 차별화가 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

하반기 관세 선수요 물량 하락으로 매크로 하방요인 존재하나 유동성 장세 진입으로 성장주 강세 전망

2분기 실적 시즌에 본격적으로 진입하며 하반기 및 2026년 턴어라운드 종목의 차별적인 강세가 예상됩니다.
하반기 수요 하락에 대한 우려가 실질적으로 반영되고 있으나 하반기 유동성 확대 모멘텀이 유효하여 시장의 우상향은 지속될 전망입니다.

하반기 관세 부과 이전 선수요 물량이 점진적으로 하락하기 시작하며 매크로 환경의 하방 요인이 시작될 것입니다.
다만 금리 인하 기대감이 하반기에 반등하고 추경 등으로 유동성이 확대된 상황으로 정책 관련 수혜주 및 성장주가 상대적 우위를 보일 것으로 기대됩니다.

턴어라운드 종목 : 기업 실적이 큰 폭으로 개선되어 주가 상승이 기대되는 주식

미국주식

미국 관세 불확실성은 완화되고 있으나 높아진 주가 수준으로 인해 완만한 장세 속 등락 예상

8월 초 새로 설정한 상호 관세 시행을 앞두고 무역 상대 국가들과 한 국가씩 무역 협상이 타결되고 있습니다.
주요 무역 상대국인 일본과 타결이 완료되고 유럽과의 협상도 상당히 진척되었다는 소식에 신고점을 경신하며 증시가 강세 모드에 있습니다.
높아진 주가 수준을 감안하면 앞으로는 완만한 장세 속에서 등락이 있을 것으로 보입니다.

국내채권

금리 인하 기조가 지속되며 2026년 예산안에 따른 장단기 스프레드 확대 전망

7월 금융통화위원회가 완화적으로 해석되었음에도 시장 반응이 크지 않았던 점을 보면 '8월 금리 인하 이후 동결' 기조가 이어질 전망입니다.
따라서 국고 3년 금리는 2.35% ~ 2.50% 범위에서 등락할 것으로 예상됩니다.
한국은행 총재는 부동산 가격 문제를 지속적으로 언급하며 금리 인하에 신중한 입장을 유지하고 있습니다.
10년 금리의 경우 재정정책 및 2026년도 예산안과 직접적으로 연관되어 약세 압력을 받는 가운데 여전히 금리 하락 여력이 적다고 판단됩니다.
국채 10년 금리는 2.70% ~ 3.00% 수준에서 등락할 것으로 보입니다.

8월 국내 금리는 단기 구간의 상대적 강세 및 10년 이상 장기 구간의 약보합 흐름이 나타날 수 있습니다.
8월 금리 인하를 통해 단기 구간의 금리 하락을 기대할 수 있습니다.
다만, 8월 말 발표되는 2026년 예산안에 대한 우려는 장기 금리의 하락 폭을 제한시킬 가능성이 높은 상황입니다.
이에 따라 3년 만기 국채와 10년 만기 국채의 스프레드는 현 수준보다 소폭 확대된 0.45%p ~ 0.50%p 수준으로 전망됩니다.

미국채권

관세가 인플레이션에 미칠 영향을 주시하는 가운데 양호한 고용지표가 이어지고 있어 채권 등락 여지는 제한될 전망

물가 지표에 관세로 인한 효과는 서서히 반영될 조짐이나 아직 크지 않으며 전체적인 영향을 보기 위해서는 시간이 필요합니다.
고용지표는 엄격한 이민정책으로 인해 양호한 모습이 이어지고 있습니다.
하반기 기준금리 인하가 예상되고 있으나 큰 폭은 아닐 것으로 보여 등락 여지는 제한될 전망입니다.

중국 및 신흥국 주식

미국의 상호 관세 불확실성 완화되며 상승 기대감이 있으나 국가별 협상 결과에 따라 차별화 흐름 전망

미국과의 무역협상 타결까지 시간이 걸릴 것으로 예상되나, 다른 국가들의 협상 결과를 통해 긍정적 기대감을 조금씩 반영하며 상승 중입니다.
미국에서 중국으로 수출 금지되고 있던 고성능 반도체 수출도 허용되는 등 향후 미중 무역 협상 진행 상황에 따라 등락할 것으로 전망됩니다.

미국 상호 관세 불확실성 완화로 상승하고 있습니다.
특히 국내 증시는 대선 이후 지배구조 개선 및 완화적 재정 정책에 대한 기대감으로 양호한 모습이 이어지고 있으나, 우리나라를 비롯한 인도, 대만 등 각국의 미국과의 상호관세와 무역장벽 완화 협상 진행에 따라 증시에 미치는 영향도 차별화될 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽·일본 증시는 무역협상 기대감으로 상승 후 등락 예상, 채권은 등락이 제한될 전망

유럽 증시는 미국-유럽 무역 협상 기대감으로, 일본 증시는 미국과의 자동차 품목 관세율 인하를 얻어내며 상승하는 모습입니다.
유럽과 일본 증시 모두 높아진 주가 수준을 감안하면 완만한 장세 속 등락을 보일 것으로 예상됩니다.

미국과 미국 외 지역 채권의 상대적 성과에 중요한 환율 요인 측면에서 보면 달러 인덱스 반등 후 일시 조정 중입니다.
유럽은 유럽중앙은행(ECB,European Central Bank)이 지속적으로 인하해 오던 기준금리를 동결했습니다.
일본은 지속되는 인플레이션 대비 낮은 기준 금리로 금리 상승이 전망되나 속도는 늦어지고 있습니다.
전반적으로 해외 채권의 등락 여지는 제한될 것으로 예측됩니다.

유의사항

국내주식

관세 영향으로 인한 실물지표 둔화 본격 반영되며 증시 변동성 확대 전망

상호관세 유예, 미중 관세 협상, 1분기 실적 호조 및 정책모멘텀에 따라 증시가 반등하였습니다.
다만 지정학적 리스크 발생 가능성 확대 및 관세 영향으로 인한 실물지표 둔화가 본격적으로 시작되며 경기침체 리스크가 재부각될 가능성이 있습니다.
최근 과도한 수급 유입으로 증시 전고점에 도달하며 하방 압력이 시작될 가능성이 존재합니다.

2분기 실적 시즌이 본격적으로 시작되며 기업 실적 확인이 필요한 시점입니다.
미국 소비자심리지수, 소비자물가지수(CPI), 소프트 데이터 등 경기모멘텀 지수들이 최근 하락 반전하기 시작하였으며 이는 매크로 하방 요인으로 작용하여 증시 변동성이 확대될 것으로 예상됩니다.

미국주식

지정학적 불확실성 일시 증가 후 완화되고 있으며 완만한 장세 속 등락 예상

주요 변수로 작용했던 관세 위험은 완화된 상황에서 이스라엘-이란 분쟁이 발생하며 미국 또한 연관되면서, 일시적으로 유가가 상승하고 증시가 하락하는 모습을 보였습니다.
그러나 미국과 이란이 모두 더 이상의 확전을 원치 않는 모습을 보이며 위험은 완화되고 있으며 이에 따라 다시 이전의 완만한 장세 속 등락이 전망됩니다.

국내채권

금리 인하기조 지속되는 가운데 구체화 될 추경에 따른 장단기 스프레드 확대 가능성

국고 3년 2.35%~2.55%, 국고 10년 2.70%~2.95% 범위에서 강보합 흐름을 보일 것으로 예상됩니다.
6월 수도권 부동산 가격 및 가계 부채의 상승세로 한은 기준금리 인하 기대감이 일부 후퇴하였습니다.
그러나 미국의 상호관세 유예 종료 시점 전후로 재차 확대될 수 있는 관세 관련 불확실성과 절대 금리 매력에 따른 저가 매수세가 강세 재료로 작용할 것으로 판단됩니다.

장단기 스프레드는 단기적으로 플래트닝(평탄화) 이후 스티프닝(가팔라짐) 전환 흐름이 전망됩니다
2차 추경 규모 불확실성 해소, 한은 기준금리 인하 기대감 후퇴에 따른 장기채의 상대적인 강세 흐름이 전망됩니다.
다만, 월말로 갈수록 8월 예산안에 대한 경계감, 연준의 통화정책 스탠스 전환에 대한 기대감이 스티프닝 흐름을 견인할 것으로 판단됩니다. (국고 3/10년 스프레드 30~45bp 전망)

미국채권

인플레이션 우려 완화와 경기 우려 완화가 상쇄되며 채권 등락 여지 제한 될 전망

관세로 인한 인플레이션 우려가 존재했지만 최근 발표되는 물가 지표는 시장 예상보다 완만하게 나타나고 있습니다.
또한 이스라엘-이란 분쟁으로 일시적으로 상승했던 유가는 다시 하락하는 추세입니다.
관세로 인한 물가상승 위험이 완화되고 유가가 하락하면서 경기 둔화에 대한 우려 또한 함께 감소하고 있습니다.
이러한 요인들이 작용하여 금리 하락 요인과 상승 요인이 상쇄되며 채권 가격의 등락을 제한할 것으로 전망됩니다.

중국 및 신흥국 주식

높아진 주가 수준 하에 지역별 차별화 흐름

이란 및 중동 지역 석유 수입 비중이 높아 이스라엘-이란 분쟁의 영향으로 조정 폭이 컸으나 해당 위험이 완화되는 국면입니다.
그러나 중국 증시의 현재 주가 수준은 올해 저점 대비 반등하여 높아진 상태로 추가 상승 여력은 제한되는 가운데 미중 무역 협상 진행 상황에 따른 등락이 예상됩니다.

이스라엘-이란 분쟁과 달러 약세 정체로 글로벌 증시 대비 상대적 약세를 나타냈습니다.
그러나 한국 증시는 대선 이후 지배구조 개선 및 완화적 재정정책 기대감으로 상승폭이 확대되며 차별화된 모습을 보였습니다.
향후 각국의 미국과의 상호관세에 대한 무역정책 협상 진행 상황에 따라 신흥국 증시에 미치는 영향 또한 차별화될 것으로 전망됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽과 일본 증시 모두 달러 인덱스의 정체 또는 반등 시 글로벌 증시 대비 투자 매력은 제한될 전망

유럽 증시는 통화정책 완화 여지가 줄어들고 높아진 주가로 인해 글로벌 증시 대비 약세를 보였습니다.
일본 증시도 통화정책은 서서히 금리 상승 쪽으로 예상 되는 가운데 글로벌 증시 대비 약세를 나타냈습니다.
유럽과 일본 증시 모두 달러 인덱스가 정체되거나 반등할 경우 글로벌 증시 대비 투자 매력은 제한될 전망입니다.

미국과 미국 외 지역 채권의 상대적 성과에 중요한 환율 요인 측면에서 보면 달러 인덱스의 약세가 정체되고 있습니다.
이전의 관세 위험 완화에 이스라엘-이란 분쟁 완화가 더해지며 추가적인 환율 변화가 크지 않다면 당분간 미국 외 지역 채권 등락 여지도 제한될 전망입니다.

달러 인덱스(U.S Dollar Index, USDX) : 미국 달러의 상대적인 가치를 주요 6개 통화 바스켓에 대해 측정하는 지표로, 지수 수치가 높아질수록 달러의 가치가 강해졌음을 의미

유의사항

국내주식

대선 후 경기 부양 기대에 따른 증시 반등 지속 전망

정부의 증시 부양 의지가 지속되고 있고, 대선 이후 추가경정예산 집행과 기준금리 인하 가능성이 높아지고 있습니다.
미국 관세는 최근 EU에 대한 관세 인상 발언으로 리스크가 재부각되었지만 관세 압력 심화/완화 구간이 반복되며 제한적으로 작용할 전망입니다.

정부의 경기 부양책 시행 시 건설 및 소매유통, 지주회사 업종을 중심으로 주가 회복이 기대됩니다.
낮은 주가순자산비율(PBR)을 보이는 기업에서는 주가를 올리기 위한 주주행동주의와 밸류업 전략이 동시에 부각될 수 있습니다.
대선 이후 증시부양책 기대감이 증가하며 관련 업종 중심의 반등 흐름이 지속될 전망입니다.

주가순자산비율(PBR, Price to Book Ratio) : 주식의 시장가격이 기업의 순자산에 비해 고평가 또는 저평가되었는지를 판단하는 지표
주주행동주의 : 주주들의 적극적인 요구
밸류업 : 기업의 자발적인 가치 개선 노력

미국주식

관세 유예 이후 강한 반등, 이후 정체 흐름 전망

미중간 고위급 회담 이후 중국과의 관세는 상당히 낮춰진 수준으로 유예되며 증시는 더 강하게 반등했습니다.
주가 수준은 상호관세 발표 이전보다 높아진 상황으로 이후에는 완만한 흐름의 정체가 전망됩니다.

국내채권

금리 인하 흐름 지속되며, 추경에 따른 장단기 금리차 확대 전망

한국은행은 5월 금융통화위원회에서 기준금리 25bp 인하한 2.50%로 낮추었으며, 최종금리 및 추경규모 언급을 회피하는 모습을 보였습니다.
한국경제의 구조적 둔화에 대한 우려가 커지며 연 내 1~2회 추가 금리인하 가능성도 유효한 상황입니다.
국고채 3년물 금리는 2.15~2.45% 범위 내로 예상되며, 조기대선 전후로 본격화 될 추경 이슈 외에 국채금리 반등 기대는 낮습니다.

국고채 10년물 금리는 추경 기대에 따른 약세 압력 속에 하락 여력이 적다고 판단, 2.60%~2.90% 수준 등락이 전망됩니다.
6월 국내 금리는 단기 구간 강세 및 10년 이상 장기 구간 보합 흐름이 전망됩니다.
장기 구간은 새 정부의 경기 부양을 위한 재정정책 발표로 약세 압력이 전망되며, 추경 규모에 따라 3년/10년 금리 차는 45bp 수준까지 확대될 수 있습니다.

미국채권

재정 적자 확대 정책 우려에 따른 미 국채 및 달러 약세 속 숨고르기 전망

미국 의회에서 재정 적자 확대를 초래할 예산안이 통과되면서 미국 국채와 달러의 하락이 이어지고 있습니다.
금리 수준이 높아진 상태에서 추가 악재는 소멸된 것으로 판단되며 채권시장은 당분간 숨고르기 흐름을 이어갈 전망입니다.

중국 및 신흥국 주식

주가 상승 이후에도 달러 약세 흐름 속 일부 신흥국은 투자 수요 증가로 상대적 수혜 전망

미국의 상호관세 위협에 선제적으로 대응했으며 미중간 고위급 회담 이후 관세 유예로 증시 반등세가 이어지고 있습니다.
현재 주가는 올해 고점 대비 상당히 회복하여 추가 상승 여력은 제한될 것으로 전망됩니다.

미국 관세 위험 완화로 증시가 반등한 것에 더해, 달러 약세 속 지역 투자 수요 증가의 상대적인 수혜를 받으며 고점을 갱신 중입니다.
각국의 미국과의 상호관세에 대한 무역 협상 흐름에 따라 증시에 미치는 영향도 차별화될 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

환율 강세 기반의 회복 흐름과 제한된 추가 상승 여력

유럽은 유로화 강세, 일본은 엔화 강세에 힘입어 증시가 반등했습니다.
두 지역 모두 미국보다 빠르게 회복했지만, 현재 주가 수준이 올해 고점 대비 상당히 회복하면서 향후 상승 여력은 제한적일 수 있습니다.

미국의 재정 적자 확대에 대한 우려가 커지며 글로벌 채권시장 전반에 부정적인 영향을 주고 있지만, 미국을 제외한 일부 지역의 채권은 상대적으로 안정적인 흐름을 보일 수 있습니다.
일본의 경우, 장기채 수요가 줄고 금리가 오르고 있으며 일본은행이 향후 금리 인상을 시사하는 등 예외적으로 약세 흐름이 나타날 가능성도 있습니다.

유의사항

국내주식

트럼프 관세 리스크 지속에 따른 박스권 장세 예상되나 하반기 내수 부양 기대

트럼프 대통령의 관세 부과가 90일 유예되었으나 리스크는 여전히 존재하는 상황입니다.
관세 압력이 심해지는 구간과 완화되는 구간이 반복되며 당분간 박스권 장세가 지속될 것으로 예상됩니다.
연말~연초 관세 부과를 앞두고 제조업 경기를 뒷받침했던 선수요가 점진적으로 하락하고 있으며 러시오더 이후 하반기에는 공급과잉과 재고 부담으로 이어져 IT 섹터 중심의 하락 압력이 확대될 전망입니다.

하반기 연준의 금리 인하 가능성이 여전히 상존하고 있는 상황입니다.
국내 역시 대선을 앞두고 추가경정예산과 내수 부양책이 본격적으로 진행되며 내수 섹터 및 성장 섹터 중심의 상대수익률 우위가 기대됩니다.

러시오더 : 관세 인상 및 가격 상승이 예상될 때 기업에서 미리 제품 및 원자재를 미리 대량 주문하는 현상
성장섹터 : 향후 시장이 확대될 것으로 기대되는 산업 분야(IT, 2차전지, 바이오 등)

미국주식

무역정책 불확실성으로 인한 단기 급락 이후 일부 관세 유예로 인한 주가 반등 흐름

미국의 상호관세 정책이 시장의 예상을 뛰어넘는 수준으로 발표되어 증시가 큰 폭으로 하락했으나 그 중 일부는 무역 상대국과 협상을 위해 유예되며 하락폭이 일부 회복되었습니다.
주요 무역 상대국과의 협상 진행에 따라 증시 등락이 이어질 것으로 보이며 남은 불확실성으로 인해 당분간 높은 변동성이 유지될 전망입니다.

국내채권

관세 불확실성과 경기 부진 속 금리 하락하며 추가 추경 가능성 부각

1분기 GDP 성장률 쇼크로 경기 부진 우려가 확산되고 있습니다.
미국의 관세 부과에 따른 불확실성이 높은 상황으로 관세 관련 한미통상협의 결과가 5월 경제 전망에 미치는 영향을 지속적으로 확인할 필요가 있습니다.
다만 경기 부진에 따라 추가 추경 가능성이 부각되고 있는 점은 장기금리 위주의 금리 상승 요인으로 작용할 가능성이 있습니다.

한국의 최종 기준금리는 현재 경기 부진 우려가 높은 상황에서 추경 등 재정정책을 통한 대응이 이루어질 경우 2.25% 수준에서 형성될 것으로 예상됩니다.
다만 향후 미국 관세 정책에 따른 경기 둔화 가능성으로 인하여 2% 수준까지 열어둘 필요성이 존재합니다.
또한 외국인 자금 유입 흐름과 한미통상협의 결과가 5월 한국 경제 전망에 미치는 영향에 따라 최종 기준금리 수준에 영향을 줄 수 있습니다.
기준금리가 2.25% 수준에서 형성될 경우 국고채 3년 기준 2.25% 수준에서 금리 하단이 막히는 흐름이 예상됩니다.

미국채권

정책 불확실성 심화로 미국채 금리 하락하며 달러 약세 동반

무역정책 불확실성과 트럼프 대통령의 연준 압박으로 통화 정책 전망도 흔들리고 있으며 미국채 장기물 금리 하락과 달러 약세가 동반되고 있습니다.
단기에 큰 하락폭이 발생하며 부정적 시장 반응이 확인됐던 만큼 이후 미국 정부의 금융시장 친화적 기조 전환 기대에 따른 숨고르기가 전망됩니다.

중국 및 신흥국 주식

미국의 상호관세 및 무역정책 협상 태도에 따라 지역별 증시의 변동성도 차별화 전망

미국과의 관세 갈등에서 강대강 대응으로 관세율이 상호 높아지며 유예 없이 적용되었으나 정부의 증시 부양정책 등에 따라 하락폭이 제한되며 회복세를 보였습니다.
무역협상이 시작되기까지 높은 불확실성이 지속될 전망이며 이에 따라 증시 변동성도 높을 것으로 예상됩니다.

일부 신흥국은 미국의 예상보다 높은 상호관세 부과로 인해 증시 하락폭이 컸으나 관세 초과분 유예 및 협상 가능성에 따라 회복도 양호한 편입니다.
무역정책 불확실성은 지역별 경제 구조 및 미국 무역 의존도에 따라 증시에 차별화된 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

주식은 회복세 이후 추가 상승 한계, 채권은 환율 효과 수혜

유럽과 일본 증시 모두 초기 하락 이후 유로화와 엔화 강세에 힘입어 미국보다 빠른 회복세를 보였습니다.
다만 현재 주가 수준은 연초 고점 대비 상당 부분 회복되었으며 추가 상승 여력은 제한될 수 있습니다.

유럽은 낮은 물가상승률과 유로화 강세를 배경으로 기준금리 인하를 단행하였으며 미국 외 금융시장 대안으로 주목받고 있습니다.
일본은 기준금리 상승이 예상되는 통화정책 방향성을 보이고 있으나 엔화 강세로 인해 통화시장 측면에서는 긍정적 영향이 기대됩니다.

유의사항

국내주식

트럼프 관세 리스크, 미국 외 증시 중심으로 하락 압력 속에서도 업종 간 순환매 흐름 가능성

트럼프 대통령의 상호관세 부과가 4월부터 본격화될 예정입니다.
이에 따라 제조업 경기를 뒷받침했던 선수요가 점차 약화될 가능성이 있습니다.
이로 인해 1분기 미국 외 글로벌 증시의 반등은 점차 둔화될 수 있으며 업종 간 빠른 순환매가 예상됩니다.

하반기 금리 인하 가능성은 여전히 존재하지만, 단기적으로는 경기 불확실성에 따른 하방 압력이 있을 것으로 보입니다.
후행적으로 금리 인하가 진행될 가능성이 커 보입니다.

순환매: 특정 업종의 주가가 오르면 차익 실현 후 다른 업종으로 자금이 이동하며 주가가 오르는 현상

미국주식

상호관세 정책 구체화에 따른 불확실성 완화 기대, 잔존 불확실성은 증시에 지속 영향 전망

트럼프의 상호관세 정책이 구체화될 예정입니다.
구체화 시점 전후로 불확실성이 일부 해소되면 미국 증시가 반등할 가능성이 있지만, 이후 무역 정책 협상에 따라 증시는 계속 변동할 것입니다.

국내채권

경기 부진에 금리 인하 기대는 유지되지만, 추경 규모에 따라 하단은 제한될 가능성

고환율과 부동산 가격 상승 등으로 한국은행의 4월 금리 인하 가능성은 축소되었습니다.
다만 미국의 소비 둔화와 관세 정책으로 인한 인플레이션 우려가 커지면서 미 연준의 금리 인하 기대감은 확대되고 있습니다.
4월 내 국내 정치 불확실성이 해소되면, 국고 3년 금리는 하락세를 지속할 가능성이 높습니다.
그러나 추경 규모와 일정에 따라 금리 하단에 제한이 있을 것입니다.

중장기적으로 금리 인하 기대는 여전히 지속될 전망입니다.
트럼프의 관세 정책과 고환율로 인한 인플레이션 압력이 존재하지만, 부진한 경제 지표와 낮은 수요로 기대인플레이션 부담은 제한적일 것입니다.
시장 예상치(20조원) 수준의 추경 진행될 시, 미국 3년물과 10년물 국채 금리 차이(스프레드)는 15~25bp 수준을 유지할 것으로 전망됩니다.
다만 추경 규모가 30조원 이상의 규모로 예상보다 확대될 시 스프레드 30~40bp 수준까지 확대 될 가능성이 있습니다.

bp(basis point, 베이시스 포인트): 금리 변동폭을 나타내는 단위로 1bp는 0.01%를 의미

미국채권

미국 관세 정책의 불확실성 속 금리 등락 전망

관세 정책으로 인해 금리는 물가 상승 우려와 경기 둔화 우려 두 가지 요인에 영향을 받아 당분간 큰 변동 없이 유지될 가능성이 큽니다.
미 연준의 기준금리 유지 속에, 현재 금리 수준에서 관세 정책 구체화와 경기 지표에 따라 채권 시장의 등락이 전망됩니다.

중국 및 신흥국 주식

지역별 차별화로 지수 전체의 반등세는 완만한 수준에서 등락 전망

주요 기술주들은 연초 이후 주가가 상승했지만 최근 일부 조정을 받고 있습니다.
향후 중국 증시는 실적 전망에 따라 변동을 보일 것입니다.

인도 증시가 반등하는 등 지역별 차별화가 나타나고 있습니다.
전체 신흥국 증시는 완만한 반등을 보일 수 있으나 통화가치 변동성으로 인해 추가적인 상승 여지는 남아있습니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 재정정책 완화 기대에 양호한 흐름 지속, 일본은 물가 부담에 따른 금리 인상 우려로 증시 제약 전망

유럽은 독일을 중심으로 재정정책 완화가 기대되며 주식 시장도 양호한 성과를 보이고 있습니다.
다만 주가 수준이 높아져 상승 속도가 둔화될 수 있습니다.
일본은 높은 물가상승률로 인해 일본은행(BOJ)의 금리 인상 가능성도 있지만 증시 성과는 약할 것으로 보이며 엔화 가치 상승이 일부 상쇄될 수 있습니다.

유럽은 독일의 재정정책 완화로 인해 독일 국채 금리가 상승할 가능성이 있지만 유로화 강세로 환차익 측면에서 유리할 수 있습니다.
일본은 물가 상승률이 높아 금리 상승 압력이 존재합니다.
주요 국가들의 경제 및 정치 상황에 따라 금리와 환율 변동이 차별화될 전망입니다.

유의사항

국내주식

미국의 상호관세 불확실성이 계속되지만 선수요 증가와 부양책 효과로 미국 외 증시 반등 지속

트럼프 정부가 4월에 상호관세를 실행할 예정이라 불확실성이 남아 있습니다.
하지만 금리의 상반기 동결 및 하반기 인하 가능성과 중국의 양회 이후 재정정책 등 경기 부양책 구체화, 관세 부과 전 선수요의 증가로 단기적으로는 증시가 더 오를 가능성이 높습니다.
특히 미국의 경기 모멘텀이 약해지는 반면, 미국 외 지역의 부양책 효과가 지표에 반영되면서 미국 외 증시 중심으로 반등이 계속될 것으로 보입니다.

미국이 상호관세를 전면 시행할 가능성이 있어 불확실성이 계속됩니다. 하지만 하반기 금리 인하 가능성이 있고, 제조업 심리와 생산이 반등하면서 재화 수요가 회복되고 있습니다. 전반적으로 미국의 신규 주문이 다시 시작되면서 산업재 중심으로 상대적인 수익률이 더 높을 것으로 전망됩니다.

양회: 중국의 두 가지 중요한 정치 회의로, 국가 정책과 경기 부양책 등 결정
제조업 심리: 제조업 기업들이 경기를 어떻게 전망하는지 나타내는 지표로, 경기 활성화 기대가 크면 개선되고 반대일 경우 위축됨

미국주식

미국 관세 정책 불확실성으로 증시 상승 정체 예상

미국의 관세 정책 방향성이 드러나고 있으나 최종 결정 및 시행까지는 시간이 걸릴 것으로 보입니다.
남아 있는 관세 불확실성으로 일부 경기 지표가 부정적으로 나타나며 미국 증시 상승률을 정체시키고 있으며 해당 불확실성이 완화되기까지 시간을 두고 등락이 이어질 전망입니다.

국내채권

미국 금리 인하와 추경 집행에 따라 연말 기준금리가 2.25% 수준으로 형성될 전망

2월 금통위는 국내 성장률 하향 조정을 강조하며 예상보다 비둘기파적으로 평가되었습니다.
금통위의 매파적 우려가 해소된 상황에서, 최근 미국 경제지표가 부진하여 금리 인하 기대감이 다시 커지고 있습니다.
이러한 대외 요인과 수급 영향으로 단기적으로 추가 강세 가능성이 높아질 수 있습니다.
다만, 추경이 집행된 후에는 통화정책이 중립적인 방향으로 조정될 가능성이 있어 금리 하락 폭이 제한될 것으로 판단됩니다.

연말 기준금리는 2.25~2.50% 사이에서 결정될 것으로 보입니다.
향후 관세 협상과 추경 규모에 따라 변동성이 있을 수 있지만, 추경이 20조 원 내외로 결정되고 순수출 기여도가 없으며, 미국 금리 인하 가능성이 점차 커진다고 가정하면 최종적으로 2.25% 수준에서 형성될 가능성이 있습니다.
3년물과 10년물 금리 차이는 최종 금리 수준인 2.25%를 반영하기 시작하면 10~15bp 수준에서 하단이 형성될 것으로 예상됩니다.

미국채권

미국 관세 불확실성 하에 경기 약화 우려로 미 국채 시장 금리 상승세 정체, 이후 물가 및 경기 지표에 따른 등락 예상

관세 정책 불확실성 하에 주요 경기 지표가 시장 예상보다 약하게 나타나며 시장 금리는 연초 고점 대비 하향 안정화 국면에 접어들었습니다.
다만 물가상승률 둔화도 정체된 국면으로, 당분간 미 연준의 통화정책 기조는 크게 바뀌지 않을 전망입니다.
이에 현재 금리 수준 근처에서 이후 물가 및 경기 지표에 따른 채권 시장 등락이 지속될 것으로 보입니다.

중국 및 신흥국 주식

신흥국 증시 내 주도 업종 중심으로 반등 및 숨고르기 이어질 전망

중국 기술주들의 실적 개선 기대와 AI 기술 역량 향상 기대에 정부의 관련 민간 기업 지원 의사도 더해지며 관련 종목 상승세가 이어지고 있습니다.
다만 단기 상승폭이 높아 이후에는 일부 차익 실현도 나오며 추가 상승률은 다소 제한될 수 있을 것으로 보입니다.

미국의 관세 정책이 상호 관세로 국가별로 다른 관세율이 전망되면서 각 국가별 예상되는 영향이 차별화되고 있습니다.
또한 국가별 증시의 AI 관련 분야 등 글로벌 주도 업종 비중에 따른 차별화도 계속될 것으로 보입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽 증시는 러-우 전쟁 종결 기대감에 반등하고, 일본은 물가 상승과 금리 인상 전망 속 증시 반등 제한될 것으로 예상

유럽 증시는 러-우 전쟁 종결 기대감이 높아지며 반등하고 있습니다. 최근 미국 경기지표 약세에 달러 대비 유로화 가치도 반등하며 증시 상승을 지원할 것으로 보입니다.
일본은 높은 물가 상승률이 유지되며 일본은행(BOJ, Bank of Japan)의 연내 추가 금리 인상 전망 속 엔화 가치는 상승하고 있으나 증시의 반등세는 제한될 것으로 예상됩니다.

유럽은 유럽중앙은행(ECB, European Central Bank)의 통화정책 완화 여지가 남아 있고 환율 측면에서도 채권 시장에 유리한 상황이 이어지고 있습니다.
일본은 물가 상승률이 일본은행(BOJ, Bank of Japan)의 목표보다 높은 수준으로 연내 기준금리 추가 인상 여지가 남아 있어 유럽과 반대되는 상황 속에 등락이 이어질 전망입니다.
주요국의 통화정책과 환율 및 채권 시장 차별화가 계속될 것으로 보입니다.

유의사항

국내주식

트럼프 정부의 관세 정책 불확실성 일부 해소되며 미국의 신규 주문 재개에 따른 증시 반등 기대

트럼프 정부의 관세 정책이 느려질 가능성이 커집니다. 11월 이후 미국 외의 주식시장이 부진하고, 달러와 금리가 상승하는 상황에서 불확실성이 완화되면 투자자 심리가 개선될 수 있습니다.
중국의 재정 부양책이 강화되고 유럽에서도 균형 잡힌 재정 정책이 지속됨에 따라 미국 이외의 국가들의 경제 회복이 기대됩니다.

미국의 반이민 정책과 높은 관세가 여전히 불확실성을 초래하고 있습니다. 그러나 정책 속도가 조절될 가능성이 높아 주식시장에 큰 하방 압력이 없을 것으로 보입니다.
미국 중심의 상품 수요 증가로 인해 해외 경제도 완만한 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.
국내 정치의 불확실성이 정점을 지나고 높은 환율도 완화될 전망입니다. 전반적으로 미국의 신규 주문 재개에 따라 산업재 중심으로 상대적인 수익률 우위를 기대할 수 있습니다.

미국주식

미국 새로운 정부의 관세 및 재정 등 주요 정책 현실화를 반영해 나갈 것으로 전망

새로운 정부의 관세와 재정 지출 조정 등의 정책 변화가 트럼프 취임 이후 예상보다 급하지 않고 온건할 가능성이 보이며 이로 인해 시장 금리가 하락하고 달러가 약세를 보이고 있습니다. 이러한 상황은 증시에 안도감을 주고 있습니다.
아직 정책에 대한 불확실성이 남아 있지만 구체적인 변화가 현실화되면 증시도 변동하며 반영해 나갈 것으로 보입니다.

국내채권

국내 성장 하방 리스크가 확대됨에 따라 강보합 흐름이 지속될 것으로 예상

2월 국내 채권 금리는 국고 3년 2.40%~2.65%, 국고 10년 2.60%~2.95% 사이에서 변동할 것으로 예상됩니다.
경기 하방 리스크가 커짐에 따라 한국은행의 통화정책 완화 기조에 대한 기대감이 강세 요인으로 작용하지만 환율 변동성에 대한 우려와 경기 부양을 위한 추가경정예산 편성 논의는 약세 요인으로 판단됩니다.
한편 추가 금리 인하를 미리 반영한 현재 국고채 금리 수준은 금리 하단을 제한할 것으로 보입니다.

트럼프 정책의 불확실성으로 시장 변동성이 커진 상황에서 한국은 고용 부진과 내수 위축이 이어지며 경기 하방 압력이 지속될 것으로 예상됩니다.
국내 정치 리스크도 계속되고 있으며 2024년 4분기 성장률이 0.1%에 그칠 것으로 보이고 올해 성장 전망치도 기존 1.9%에서 하향 조정되고 있는 등 성장 하방 리스크가 확대되고 있습니다.
이에 대응하기 위해 한국은행은 1분기 내 기준금리 인하를 포함한 통화정책 완화 기조를 지속할 것으로 판단됩니다.

강보합 흐름: 시장에서 가격이 큰 변동 없이 안정적으로 유지되면서 약간의 상승세를 보이는 상태를 의미

미국채권

미국 금리 동결과 인플레이션 우려 완화로 채권 시장 상승, 향후 물가와 고용 지표에 따른 변동성 전망

미국에서는 관세로 인한 인플레이션 우려가 다소 완화되면서 금리가 하락하고 채권 시장은 상승하고 있습니다.
미국 연방준비제도는 1월에 금리를 동결했으며 금리 인하를 서두르지 않을 것임을 시사했으나 예상했던 것만큼의 큰 영향은 없었습니다.
미국의 물가가 정체되고 양호한 고용 경기가 얼마나 둔화되느냐에 따라 이후 채권 시장의 등락이 전망됩니다.

중국 및 신흥국 주식

미중 관계 개선 기대와 AI 기술 성장으로 중국 증시 상승, 신흥국 통화 약세 진정되는 가운데 증시 내 업종별 차별화 전망

미국의 새로운 정부와 형성될 미중 관계가 예상보다 나쁘지 않을 수 있다는 가능성이 보이면서 시장이 반등하고 있습니다.
중국의 기술주들의 실적 개선 및 AI 기술 역량 향상 기대로 관련 업종 중심으로 상승세를 이어가고 있으며 업종별로 차별화된 흐름이 계속될 것으로 전망됩니다.

미국의 관세 우려와 달러 강세 요인이 약해지면서 신흥국 통화의 약세가 진정되고 있습니다. 하지만 멕시코 등 일부 국가에서는 변동성이 지속되고 있습니다.
업종별로는 AI 반도체 관련 기업의 주가는 약세를 보이고 AI 소프트웨어 관련 기업의 주가는 강세 흐름을 보이며 이는 대만과 한국 증시에 불리한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 통화 정책 완화로, 일본은 금리 인상으로 증시 반등하며 향후 환율 안정성과 통화정책은 차별화 전개

유럽 증시는 달러 약세의 혜택을 받아 반등하고 있으며 약한 경기 영향은 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 완화로 일부 상쇄되고 있습니다.
일본 증시도 달러 약세와 일본은행(BOJ)의 추가 금리 인상으로 인해 엔화가 안정되면서 반등하고 있습니다.
이후 통화정책은 기준금리의 점진적 인상이 예상되며 각 지역의 증시는 환율 안정성이 주요한 요인으로 작용할 것으로 전망됩니다.

유럽은 약한 경기 성장세로 인해 유럽중앙은행이 기준금리를 인하하고 앞으로도 통화정책은 완화적일 것임을 시사했습니다.
일본은행은 물가 상승률이 지속되면서 기준금리를 인상했으며 이후 점진적으로 추가 인상할 가능성이 남아 있어 시장의 등락이 이어질 것으로 보입니다.
주요국의 통화정책, 환율, 채권 시장은 차별화될 것으로 전망됩니다.

유의사항

국내주식

단기 증시 하방압력 불가피하나 트럼프 관세정책 불확실성 해소 이후 증시 반등 기대

미국 내 견조한 경기 흐름에 따라 인플레이션이 재상승하고 금리 인하 속도 조절에 대한 우려가 재개되었습니다.
국내에서는 정치적 불확실성이 지속되며 강달러 상황이 이어졌습니다.
과거 탄핵 정국 시기와 비교해도 수출 둔화가 시작되었으며 대외 여건 또한 부정적인 상황이므로 단기적 증시 하방 압력이 불가피할 것으로 보입니다.

미국 내 견조한 경기 흐름에 따라 인플레이션이 재상승하고 금리 인하 속도 조절에 대한 우려가 재개되었습니다.
국내에서는 정치적 불확실성이 지속되며 강달러 상황이 이어졌습니다.
과거 탄핵 정국 시기와 비교해도 수출 둔화가 시작되었으며 대외 여건 또한 부정적인 상황이므로 단기적 증시 하방 압력이 불가피할 것으로 보입니다.

미국주식

미 연준의 매파적 태도로 인한 조정 이후 점진적인 회복 전망

미 연방준비제도는 12월 기준금리를 인하하였으나 이후 통화정책과 물가 및 경기 전망은 시장 예상보다 매파적으로 나타나며 증시가 단기적으로 조정을 받았습니다.
이후 발표된 PCE 물가 지표가 예상보다 약하여 조정 폭의 일부 회복된 가운데 미 증시의 높은 주가 수준으로 인한 우려를 감안하면 시간을 두고 점진적인 회복이 예상됩니다.

PCE : 개인소비지출 물가지수(PCE)는 이미 사람들이 사용한 금액을 결과로 집계한 경기 후행지수로, 미국 연방준비제도가 인플레이션 척도로 주시

국내채권

환율 약세 및 상반기 공급 부담 속 한국은행 1월 금리 인하 기조 유지로 제한적 강세 흐름 전망

1분기에는 공급 부담 및 트럼프 2기 정책에 대한 경계심, 환율 약세 등이 금리 상승 요인으로 작용할 가능성이 있습니다.
다만 국내의 경우 내수 경기 부진 우려와 정치적 이슈가 겹치면서 경기 하방 위험이 증가하고 있습니다. 이에 따라 1월 금리 인하 기조가 이어진다면 현 수준에서 금리 상승 여력도 제한적일 것으로 판단됩니다.

미국 경기는 양호한 흐름 지속되는 반면, 국내 경기는 둔화 흐름 지속되면서 한미 경기 간 디커플링 현상이 심화될 전망입니다.
12월 연준은 25bp 금리 인하를 단행하였으나 점도표를 통해 2025년 인하 횟수를 기존 4회에서 2회로 대폭 축소했습니다.
이에 향후 강한 고용과 성장에 제동이 걸렸음을 보여주는 데이터 확인 전까지 긴축기조가 지속될 것으 보입니다.
반면 국내의 경우 경기 둔화 우려가 높아진 상황에서 정치적 불확실성과 추경 시기에 따라 변동성이 확대될 가능성이 큽니다.

디커플링 현상: 경제나 금융시장에서 두 자산이나 지역이 서로 다른 방향으로 움직이는 상황
점도표: 중앙은행의 금리 결정 예상 경로를 시각적으로 나타낸 그래프로, 금리 인상의 가능성을 보여줌

미국채권

미 연준의 매파적 태도로 금리 추가 상승하는 가운데 물가 및 경기 둔화 정도에 따른 등락 예상

미 연준은 12월 금리를 인하하였으나 이후 통화정책과 물가 및 경기 전망이 시장 예상보다 매파적으로 나타나며 금리가 상승하고 채권 시장은 하락했습니다.
현재 미국의 정체된 물가 둔화와 양호한 고용 경기가 얼마나 둔화될지에 따라 향후 통화정책 전망이 달라지며 채권 시장 등락이 결정될 것으로 보입니다.

중국 및 신흥국 주식

달러 강세와 신흥국 통화 약세로 부진한 가운데 낮아진 주가로 추가 하락 폭은 제한될 전망

중국 정부는 추가적인 경기 부양 의지를 지속적으로 보이고 있으나 구체적인 실행이 실물 경기에 영향을 미치고 제조업 지표와 소비 회복세가 개선되기까지는 시간이 필요할 전망입니다.
미국의 새로운 정부와 형성될 미중 관계가 투자 심리를 위축시킬 잠재적 리스크로 작용할 가능성이 있습니다.

미 대선 결과에 미 연준의 매파적 태도까지 이어지며 미 국채 금리 상승과 달러 강세로 부진한 흐름을 보이고 있습니다.
향후 달러 강세가 완화될지 여부가 신흥국 증시에 대한 외국인 투자수요에 영향을 미칠 전망입니다.
다만 10월부터의 조정으로 낮아진 주가 수준으로 추가 하락 폭은 제한될 것으로 예상됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 정치 불안과 완화적 정책으로, 일본은 금리 인상 가능성으로 변동성이 지속될 전망

유럽 증시는 주요국인 프랑스와 독일의 정치적 불안정성 확대로 하락세를 보였습니다.
해당 요인이 완화되어 증시가 반등할 수 있기까지는 시간이 더 필요할 전망입니다.
한편 일본 증시는 일본은행의 추가 금리 인상 단행 가능성에 따라 변동성이 예상됩니다.

유럽은 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)의 통화정책 방향성이 완화적일 것으로 시사하며 금리 및 유로화 약세가 전망됩니다.
정치적으로 불안해진 프랑스의 국채금리 스프레드는 상승하며 지역별 정치 상황에 따른 차별화 이어질 것으로 보입니다.
일본의 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)는 신중한 기조를 유지하고 있으나 기준금리 인상 가능성을 여전히 남겨두고 있어 불확실성 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

단기적으로 숨고르기 장세 전망

미국 증시에서 차익실현 압력이 높아졌습니다. 이 가운데 국내 증시는 저가매수 및 상승 모멘텀 부재로 산타랠리보다는 제한적인 주가 흐름이 나타날 것으로 보입니다.

2025년 이익 추정치는 하향 조정 중입니다.다만 2024년에 대비해 이익이 감소할 가능성은 낮다고 판단>됩니다.
비 반도체 부문에서 수출이 반등 중에 있습니다. 우호적인 환율과 제한적인 경기침체 가능성 감안하였을 때 2024년 대비 10% 내외 수준의 이익 성장이 전망됩니다.

산타랠리(Santa Claus Rally): 크리스마스 기간에 증시가 강세를 보이는 것을 의미
모멘텀(Momentum): 일정 기간 주가가 상승하거나 하락하는 추세

미국주식

미 대선 결과가 반영된 가운데 지역별 경제지표와 통화정책에 따른 차별화 전망

미국 대선에서 트럼프가 당선되고 상원, 하원을 공화당이 크게 차지했습니다. 이후정책 수혜가 예상되는 종목 위주로 상승하는 트럼프 트레이드가 나타났습니다./li>
연말까지는 12월 미국 연준(연방준비제도, Fed)의 금리 동결 가능성과 주요 경제지표 발표가 증시에 중요한 영향을 미칠 것으로 보입니다.
연말 소비 시즌인홀리데이 시즌 매출 실적도 투자 심리에 영향을 미칠 수 있습니다.

트럼프 트레이드(Trump Trade): 에너지, 부동산 등 트럼프 후보가 앞으로 추진할 것으로 예상되는 정책으로부터 이익을 얻을 것으로 예상되는 기업 주식을 매입하는 것을 의미

국내채권

비둘기파적 11월 금융통화위원회 이후 한국은행의 금리 인하 필요성이 확대되며 강세 압력 이어질 것으로 판단

11월 금리인하 배팅에 외국인 선물 순매수세가 이어지며 11월 금융통화위원회(금통위)를 일주일 앞두고 금리가 15~17bp 가량 급격히 하락하였습니다.
국내에서는 고환율을 감안해 연속적 인하보다는 동결 가능성이 높을 것으로 보고 금통위 이후에는 금리를 일부 되돌릴 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 내년도 경제성장률이 2%이하로 발표된다면 크지 않은 금리 상승폭으로 추가 강세 반영할 수 있을 것으로 판단됩니다.

2025년도 트럼프 관세 영향 등으로 국내 성장률이 하락하는 것과 하반기 이후의 물가 재반등 흐름을 감안하면 상반기에 금리 인하가 집중될 수 있을 것으로 보입니다.
이에 상반기 금리인하 기대감을 선반영하며 강세흐름이 이어질 수 있을 것입니다.

비둘기파: 주로 경제성장세 확대, 유지에 목적을 두고 완화적 통화정책을 취하는 견해

미국채권

<새 미국 정부 정책으로 인한 인플레이션과 재정적자 우려로 금리 상승하며 장기금리는 요인 완화 여부에 따라 상승 규모 변동 전망

11월에 기준금리가 25bp 인하되었으나 양호한 경기지표와 정체된 인플레이션 둔화로 12월 인하 여부는 불확실합니다.
미국 대선 이후 인플레이션과 재정적자에 대한 우려로 장기금리에 상승 압력이 있습니다
반대로 해당 우려를 완화시키는 방향의 정책이 구체화된다면 현재의 높아진 장기금리 상단이 제약될 전망입니다.

중국 및 신흥국 주식

무역 둔화 우려와 달러 강세로 부진한 가운데 국내 요인과 주요기업 상황에 따른 지수 영향이 전망

미국 대선 이후 관세 등 무역 둔화 우려 등으로 하락세입니다.
중국 정부의 추가적인 경기 부양책과 완화적 통화정책으로 제조업 지표와 소비 회복세가 개선되기까지는 시간이 필요할 것으로 보입니다.
새로운 미국 정부와 형성될 미중 관계가 투자 심리를 위축시킬 잠재적 리스크로 작용할 수 있습니다.

미국 대선 이후 미국 국채 금리 상승과 달러 강세로 부진한 모습입니다. 달러 강세 완화 여부가 신흥국 증시에 대한 외국인 투자수요에 영향을 미칠 전망입니다.
인도는 아다니 그룹의 문제, 한국은 삼성전자의 부진 등이 증시에도 영향을 주고 있는 중으로 국가별 주요 기업 상황에 따른 차별화 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 기준금리 인하 예상되며 침체 우려 지속. 일본은 기준금리 인상 가능성 속 엔화 약세 주목

유럽은 PMI 등 경제지표가 약하게 나오면서 증시가 부진한 모습을 보이고 있습니다. ECB(European Central Bank,유럽 중앙은행)의 추가 기준금리 인하가 예상되지만 경기 침체 우려가 투자 심리에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
일본은 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)가 금리 인상 가능성을 시사하는 가운데 엔화 약세 지속 여부가 증시에 중요한 영향을 미칠 전망입니다. 기업 실적 개선은 증시 상승 모멘텀을 제공할 수 있습니다.

유럽은 예상보다 약한 경기 지표로 ECB의 기준금리 인하가 이어질 것으로 예상됩니다. 주로 인플레이션 완화 속도와 경제 성장 전망이 유럽 채권 시장의 수익률 곡선에 영향을 미칠 것으로 보입니다.
일본의 BOJ는 신중한 기조를 유지하고 있으나 기준금리 인상 여지를 계속 남겨두고 있어 엔화 약세 속도는 제한될 전망입니다.

PMI(구매관리자지수, Purchasing Managers' Index):기업의 구매관리자를 대상으로 조사한 제조업 분야의 경기동향지수

유의사항

국내주식

미국 대선 이후 정치적 불확실성 해소 및 신규 재화 주문 재개 등 전망, 실물지표 개선되며 증시 반등 기대

최근 증시는 미국 대선 및 경기 불확실성으로 인하여 변동성이 확대된 상황입니다.
다만 11월 초 대선 이후 정치적 불확실성이 해소될 예정이고, 현재 지연되고 있는 신규 재화 주문 등 재개될 것으로 보입니다. 이에 따라 제조업 지표 개선되며 증시 반등할 것으로 예상됩니다.

현재 예상보다 견조한 미국의 경기 흐름으로 타 국가들과의 격차가 계속해서 벌어지고 있습니다. 그러나 금리인하 및 정치 불확실성 해소 이후 타 국가들 역시 이연수요가 발생하며 차이가 줄어들 것으로 예상됩니다.
이에 따라 제조업 관련 지표들이 우선적으로 반등할 것으로 보이며 관련 산업재 업종들에 대한 관심이 필요할 것으로 보입니다.
더불어 금리인하 기조가 지속된다는 판단하에 소프트웨어, 제약바이오 등 성장섹터들의 초과수익률 우위를 전망합니다.

견조한: 주가 시세가 내리지 않고 높은 상태에 머무름을 의미
이연수요(Pent-up Demand): 억눌린 수요를 의미

미국주식

주요기업 실적발표와 미국 대선 결과에 따른 업종 및 종목별 차별화 전망

높아진 밸류에이션 부담과 11월 초 미국 대선의 불확실성으로 상승 제한이 있습니다. 실적 기대치를 충족하는 기업 비율은 양호하나 전체 실적 성장치는 기대보다 약한 모습입니다.
지수 상승 여력은 제한적인 가운데 남아있는 주요기업 실적발표와 미국 대선 결과에 따른 업종 및 종목별 차별화가 있을 것으로 보입니다.

밸류에이션(가치평가, Valuation): 특정 자산 혹은 기업 현재가치 평가

국내채권

단기간 금리변동성은 확대되겠으나 점진적 경기 둔화 우려 반영하며 기준금리 인하 기대 지속 전망

11월초 미국 대선을 앞두고 금리 변동성이 확대될 것으로 판단됩니다.
다만 트럼프 당선 가능성이 일정부분 선반영된점을 고려하면 11월 연방공개시장위원회(FOMC) 이후로는 미국 고용둔화 반영과 통화정책 불확실성 해소로 약세 압력을 되돌릴 수 있을 것으로 예상됩니다.
한국의 경우 환율을 고려하면 11월 금리 인하 기대감은 낮아 보입니다. 다만 국내 성장률 둔화 우려 등 점차 내년도 인하 기대감을 반영하며 현 수준에서 강보합세 흐름이 전망됩니다.

한국 3분기 GDP 성장률이 예상치를 하회하며 경기 우려가 확대되고 있습니다.
작년부터 국내성장률을 지지한 순수출 기여도가 크게 하락하며 부진을 야기하였습니다. 수출 기업들의 체감경기 둔화와 수출 익스포저가 큰 교역 상대국의 성장률 둔화 등을 감안하면 한국 수출부진은 당분간 지속될 수 있을 것으로 판단됩니다.
단기적으로는 미국 대선, 지정학적 리스크에 따른 물가우려 등이 존재합니다. 그러나 미국 고용 둔화, 국내 성장률 부진 등으로 인해 25년도 추가 금리 인하의 기대감을 반영하며 중장기적 강세압력이 우세할 것으로 판단됩니다.

강보합: 주식시장에서 현 시세는 움직이지 않거나 조금만 움직이더라도 매수세가 있어 상승쪽으로 움직일 가능성이 있는 장세
익스포저(위험노출액, Exposure): 회사나 개인이 노출된 위험의 정도를 의미

미국채권

미국의 기준금리 인하 및 대선으로 경기 및 재정정책 전망 변동하며 장단기 금리 차별화 전망

미국 연준(연방준비제도, Fed)의 기준금리 50bp 인하 이후 예상보다 양호한 경기 지표와 대선 이후의 재정정책에 대한 우려로 장기금리는 높아지는 중입니다.
기준금리 인하는 이어질 것으로 전망되어 단기금리는 내려갈 것이나 기준금리 인하 속도, 경기 및 재정정책 전망에 따라 장기금리는 변동성이 좀 더 이어질 것으로 보입니다.

중국 및 신흥국 주식

중국의 부양 정책 효과와 각 국가별 주요기업 상황에 따른 차별화 예상

미국 등 주요국 통화정책 완화로 중국 역시 추가적인 통화정책 완화 여력이 생겼습니다. 이 가운데 시장의 예상을 뛰어넘는 경기 부양정책이 발표되며 증시가 급등한 후 일부 조정 중에 있습니다.
앞으로 발표될 재정정책의 구체성과 강도, 기업 실적 및 경기 지표 반등 정도에 따라 추가적인 등락이 이어질 전망입니다.

중국 증시의 급등과 투자수요 쏠림으로 인해 약한 보합세를 보이며, 각 국가별 주요 기업 상황에 따른 차별화가 예상됩니다.
인도 증시는 높은 밸류에이션 부담 하에 주요기업 실적들이 예상에 못 미치며 조정 중입니다.
대만은 AI 반도체의 양호한 업황으로 증시가 상승한 반면 한국 증시는 AI 이외 반도체의 부진한 업황으로 하락 중입니다.

보합세: 가격 급등락이 작고, 유지되는 시세

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 기준금리 인하 예상, 일본은 기준금리 인상에 신중한 가운데 각국 재정정책에 따른 차별화 전망

유럽 증시는 중국 매출 비중이 높은 종목을 중심으로 약한 실적을 보이며 하락세입니다. 다만 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)는 기준금리 인하를 이어갈 것으로 보입니다.
일본 증시는 신임 총리가 예상보다 정책 변화에 신중한 모습을 보이며 안정세입니다. 기업 실적 발표, BOJ(Bank of Japan, 일본은행)의 통화정책 및 환율 변동에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽은 약한 경기와 예상보다 빠른 물가 안정화로 기준금리 인하가 이어질 전망입니다.
일본은 일본은행이 기준금리 인상 속도에 조금 더 신중해진 상황에서 기준금리 인상에 부정적인 신임 총리의 발언이 있었습니다. 이에 따라 다시 엔화가 약세 중에 있으며 추가 기준금리 인상 시기에 대한 일본은행의 가이던스에 따른 등락이 전망됩니다.

가이던스(포워드 가이던스, Forward Guidance): 중앙은행이 미래 통화정책의 방향, 매커니즘을 설명하는 것을 의미, 통화정책수단 중 하나

유의사항

국내주식

금리 인하 기조 및 중국 경기 부양책 시행으로 증시 반등 기대

최근 증시는 경기침체 우려로 변동성이 확대된 상황입니다.
다만 9월 이후 미 연준(연방준비제도, Fed)의 금리 인하가 시작되고, 중국의 경기 부양책이 본격적으로 진행되면서 시클리컬 중심으로 증시 반등이 기대됩니다.

본격적으로 3분기 실적시즌에 진입합니다. 상반기 대비 약해진 환율 영향과 수출 둔화로 컨센서스를 하회하는 기업들이 확대될 전망입니다. 따라서 하반기 실적 톤 상향 혹은 25년에 구조적으로 이익이 성장하는 기업들의 차별적 수익률 우위가 전망됩니다.
또한 하반기에는 중국의 턴어라운드 영향 및 25년을 대비하여 실적 모멘텀이 확대되는 IT가전, 조선, 철강 업종등에 대한 관심이 필요합니다
더불어 금리 인하 기대에 따라 소프트웨어, 제약바이오 등의 성장섹터들의 초과수익률 우위가 전망됩니다.

시클리컬(cyclical): 불황, 호황 등 경기 사이클의 영향을 받는 경기민감주
컨센서스(consensus): 전문적인 주식 시장 분석가들이 특정 주식에 대해 제시하는 의견의 평균
턴어라운드(turnaround): 기업이 긍정적 변화를 통해 경영난에서 회생함을 의미
모멘텀(momentum): 일정 기간 주가가 상승하거나 하락하는 추세

미국주식

미국 통화정책 불확실성의 완화로 등락 속 완만한 상승세 영향이 있을 전망

고용 시장 둔화에 대한 우려로 하락하였으나, 미 연준의 기준금리 50bp 인하로 고용 경기 지원에 대한 의지를 보여 반등하는 모습입니다.
기업들의 이익 전망은 완만한 성장이 예상되는 가운데 앞으로의 시장은 고용을 중심으로 한 실물 경기 둔화 여부에 주목하며 등락이 이어질 전망입니다.

국내채권

연내 국내 기준금리 인하가 임박함에 따라 점진적 금리 하향 흐름이 지속될 전망

시장금리는 연말까지 기준금리 3회 인하를 반영한 현 수준에서 강보합 움직임을 보일 것입니다.
다만, 이미 기준금리 3회 인하를 반영한 수준의 국내 시장금리가 큰 폭으로 하락할 가능성은 낮을 것으로 예상됩니다.
한편, 미국을 포함한 주요국들이 금리 인하 사이클에 본격적으로 진입하였습니다. 때문에 한국은행의 금융안정의지 표현에도 국고채 금리가 2.90% 이상으로 재차 반등할 가능성은 제한적일 것으로 전망합니다.

한국은행이 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 2.5% 에서 2.4%로 하향 조정했지만, 2025년 전망치는 유지해 거시적 환경의 큰 흐름은 바뀌지 않았음을 보여주고 있습니다.
기준금리 인하 시점이 가까워지면서 점진적인 장단기 금리차가 커지는 흐름을 보이고 있습니다. 일부 전문가들은 내년까지 스프레드가 확대되는 추세로 전환되었다고 평가하고 있습니다.

강보합: 주식 등의 시세가 소폭 상승하거나 강한 매수세가 뒷받침하여 상승할 가능성이 있는 장세
스프레드: 기준금리와 실제 거래에서 사용하는 금리 간의 차이, 가산금리를 의미

미국채권

미 연준 기준금리 인하 이어지며 채권 시장 지지 전망

미 연준의 기준금리 50bp 인하 가능성이 높아지며 채권 시장이 상승했으며 실제로 금리가 인하되었습니다.
앞으로도 기준금리 인하가 이어질 것으로 전망되어 채권 시장의 상승을 지지할 것으로 예상됩니다.
다만 빠른 기준금리 정상화로 경기 침체 위험이 줄어든다면 장기금리 하락세는 단기금리에 비해 약할 수 있을 것입니다.

중국 및 신흥국 주식

달러 약세 수혜 하에 중국은 통화정책 완화 기대로 반등, 중국 외 지역은 지역별 차별화 이어질 전망

경기 지표는 약한 모습이 이어지고 있으나 통화정책의 경기 지원 여지가 증가하며 반등 중입니다.
경제 성장 둔화와 부동산 시장 불안이 주요 위험 요인으로 작용할 전망입니다.
정부의 경기 부양책이 추가로 나올 가능성이 있어 이에 따른 등락이 이어질 것으로 보입니다.

인도 증시는 높은 경제 성장률과 내수 확대를 바탕으로 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망되지만 밸류에이션 부담 역시 증가하고 있습니다.
대만과 한국 증시는 반도체 업종 약세의 영향을 받고 있으며 한국은 금투세 불확실성이 해소되기 전까지 투자수요에 제약이 있을 것으로 보입니다.

밸류에이션(가치평가): 특정 자산 혹은 기업 현재가치 평가
금투세(금융투자소득세): 금융투자 관련하여 발생한 일정 금액 이상 양도소득에 부과하는 세금

유럽·일본 주식 및 채권

추가적 통화정책과 경기지표에 따라 등락 전망

유럽 증시는 약화되는 경기 지표와 유럽중앙은행 기준금리 인하가 상쇄되며 보합세를 보입니다. 경제 회복 속도와 물가 둔화 정도, 통화정책에 따라 변동성이 있을 것으로 보입니다.
일본 증시는 기준금리 인상에 신중해진 일본은행 통화정책 기조에 따라 안정세를 보이며, 기업 실적 발표, 엔화 환율 변동에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽의 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)도 기준금리를 인하했으며 시기 불확실성이 있으나 금리인하가 이어질 것으로 보입니다.
일본의 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)는 금융시장 혼란 및 엔화 강세가 진행된 이후에는 기준금리 인상 속도에 신중해진 모습입니다. 추가 기준금리 인상 여지는 남아 있어 통화정책 기조에 따른 등락이 예상됩니다.

보합세: 가격 급등락이 작고, 유지되는 시세

유의사항

국내주식

미국 경기 둔화될 우려 있으나 KOSPI 주가 시세 유지, 금리 인하 기대감 바탕으로 증시 반등 기대

최근 증시는 미국 대선 및 경기 불확실성으로 인하여 변동성이 확대된 상황입니다.
다만 9월 이후 미국 연준(연방준비제도, Fed)의 금리 인하 기대감이 높아지면서 증시 반등이 기대되고 있습니다.
더불어 KOSPI가 견조한 실적을 갖고 있으므로 하방 지지가 전망됩니다.

미국 경기가 재정 확대 여력 제한으로 통화 긴축이 지속되는 상황에서 연착륙 전망된 것과 달리 비미국 증시는 완화적인 통화정책과 더불어 경기 회복이 기대됩니다.
하반기의 경우 25년을 대비하여 실적 상승세가 확대되는 IT가전, 조선, 철강 업종 등에 대한 관심이 필요합니다.
더불어 금리 인하 기대감을 바탕으로 소프트웨어, 제약바이오 등의 성장섹터들이 초과수익률에 우위가 있을 것으로 보입니다.

견조한: 주가 시세가 내리지 않고 높은 상태에 머무름을 의미
하방 지지: 움직이던 주식의 가격이 매도, 매수 세력의 영향으로 일정 범위 아래로 내려가지 않는 것을 의미
연착륙: 경기가 고성장에서 급격한 경기침체 및 실업증가 등을 야기하지 않고 안정기에 접어드는 현상

미국주식

엔 캐리 트레이드 청산 등으로 증시 급락 후 반등한 가운데 경기 둔화 여부에 따라 등락 이어질 전망

실업률 등 고용지표가 예상치 보다 둔화되어 증시가 급락 했으나 이후 지표들이 양호하여 반등했습니다. 이때 엔 캐리 트레이드 청산의 영향으로 조정 폭이 확대되었습니다.
지금까지 물가 둔화가 통화정책 완화 기대감으로 이어지며 증시를 지지하고 있었습니다.
앞으로의 시장은 고용을 중심으로 한 실물 경기 둔화 여부에 주목하며 등락이 이어질 전망입니다.

엔 캐리 트레이드: 금리가 낮은 일본에서 엔화를 빌려 금리가 높은 미국 등의 국가에 투자해 수익을 얻는 행위, 엔캐리 트레이드 청산이란 투자된 엔화가 일본으로 다시 돌아감을 의미

국내채권

국내 기준금리 인하 기대 지속 전망

8월 금융통화위원회 결과는 만장일치로 금리 동결이었지만, 금리인하 가능성을 열어놓은 금통위원이 4명으로 7월(2명)보다 증가해 한층 완화적이라는 평가가 있습니다.
내수상황을 고려할 경우, 10월 기준금리가 인하될 가능성이 높지만, 가격상승에 따른 금융안정을 도모하려는 중앙은행의 입장을 고려할 시 11월 인하로 연기될 가능성도 존재합니다.
다만 국내 성장률 및 물가둔화가 지속되면서 금리 인하 여건이 충분히 조성되었다는 평가가 있습니다.
이에 국고 금리는 연내 2회 금리 인하 이상을 반영한 수준에서 강보합 흐름을 유지할 것으로 판단됩니다.

한국은행이 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 2.5% 에서 2.4%로 하향 조정했지만, 2025년 전망치를 유지하여 거시적 환경의 큰 흐름이 바뀌지 않았음을 시사하였습니다.
기준금리 인하 시점이 가까워지면서 장단기 금리차 확대를 기대하고 있지만 세계국채지수(WGBI) 편입 기대 등으로 장기물의 수급 여건 좋아져 당분간 장단기 금리의 평탄화 흐름이 지속될 것으로 보입니다.
이에 10월 금통위의 금리 인하 단행 전까지는 장기금리의 상대적 강세흐름이 반전되기는 어려울 것으로 판단됩니다.

강보합: 주식시장에서 현 시세는 움직이지 않거나 조금만 움직이더라도 매수세가 있어 상승쪽으로 움직일 가능성이 있는 장세
세계국채지수(WGBI): 미국, 영국, 일본 등 주요 24개국의 국채가 편입되어 주요 연기금 등이 벤치마크 지수로 활용하는 세계 3대 채권지수 중 하나
장기물: 만기가 긴 채권. 일반적으로 만기가 10년 이상인 채권을 장기물로 분류

미국채권

고용 지표 둔화로 금리 하락세 및 채권 시장 상승하는 가운데 경제지표에 따라 등락 전망

물가 지표 둔화 외에 고용 지표 둔화가 금리 하락세 및 채권 시장 상승 요인으로 이어지고 있습니다.
미 연준의 9월 기준금리 25bp 인하가 유력하나 9월 초 발표될 8월 고용지표에 따라 50bp 인하 가능성도 남아 있습니다.
시장의 관심이 물가 둔화에서 경기 및 고용 둔화로 점차 이동하며 경제 지표에 따라 등락이 이루어질 것으로 전망됩니다.

bp: 'basis point'의 약자로 금리, 수익률 등 금융 수치의 변동 폭을 나타낼 때 사용하는 단어. 1bp는 0.01%포인트에 해당

중국 및 신흥국 주식

중국 증시 반등세는 약했던 가운데 지역별 차별화 이어질 전망

조정 후 반등 중이나 글로벌 증시 대비 반등세가 약한 모습입니다.
경기 회복 속도 둔화, 부동산 시장의 불확실성, 글로벌 경제 상황에 따른 위험 요인으로 인해 상승세가 제한 중에 있습니다.
정부의 경기 부양책이나 정책 변화에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

증시 조정 후 반등하는 모습으로 인도 증시는 강한 내수 시장과 정부의 경제 정책에 힘입어 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망되나 밸류에이션(가치평가) 부담도 증가 중입니다.
대만과 한국 증시는 반도체 산업의 회복 여부와 글로벌 수요에 따라 변동이 전망되며, 국가별 대내외 여건에 따른 증시 차별화가 이어질 것으로 보입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

증시가 급락 후 반등하는 가운데 유럽은 기준금리 추가 인하 가능성, 일본은 금융 시장 변동성 전망

유럽 증시도 급락 후 반등했으며 경제 회복 속도와 물가 둔화 정도, 통화정책에 따라 변동성이 이어질 전망입니다.
엔 캐리 트레이드의 당사국인 일본의 증시는 가장 큰 급락 후 반등 했으며 BOJ(Bank of Japan, 일본은행) 통화정책 기조와 엔화 환율 변동, 기업 실적 발표에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽은 미국 기준금리 인하가 임박함에 따라 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)가 기준금리를 추가 인하할 여지가 좀 더 확보될 것으로 전망됩니다.
일본의 BOJ는 기준금리 인상을 단행하고 매파적인 성명을 발표하여 엔 캐리 트레이드 청산 및 금융 시장 변동성을 확대했습니다. 추가 기준금리 인상 여지가 남아 있어 통화정책 기조에 따른 등락이 전망됩니다.

유의사항

국내주식

2분기 실적 시즌 이익 전망치 개선되며 증시 하방 지지 전망

미국 대선을 앞두고 트럼프 트레이드에 영향을 받아 주식시장에서는 변동성 확대, 매그니피센트7(M7) 주가 하락 등 주가 조정이 일어나고 있습니다. 다만 M7을 제외한 S&P 493의 EPS증가율(주당순이익)이 성장 전환하며 이익이 분산될 것으로 예상됩니다.
한편 미국 대선의 변동성이 일정 부분 주가 반영 완료된 상황으로, 증시는 현 레벨에서 하방 지지될 것으로 전망됩니다. 이후 이어질 8월 잭슨홀(Jackson Hole, 경제정책 심포지엄) 및 8/19 전당대회 등의 이벤트 등으로 추가 변동성 확대 여지는 존재합니다. 그러나 현 증시 레벨에서의 추가 조정은 제한적일 것으로 판단됩니다.

KOSPI 영업이익 전망치는 단기적으로 정체되었으나 7월 이후 다시금 상승 구간 진입 할 것 입니다. 따라서 현 증시레벨이 단기간 안정의 끝 무렵일 것으로 예상됩니다.
특히 24년 대비 25년 이익 증가폭이 확대되는 IT가전, 화학, 조선, 철강 업종 등을 주시할 필요가 있습니다. 더불어 미국 수출비중이 늘어나는 소비재 업종 등도 긍정적으로 보입니다.
하반기 금리인하 모멘텀이 지속될 것으로 보이며, 이에 따라 AI/소프트웨어/바이오 업종 등 성장주들의 초과수익률이 상대적으로 좋은 성과를 낼 것으로 전망됩니다.

트럼프 트레이드: 에너지, 부동산 등 트럼프 후보가 앞으로 추진할 것으로 예상되는 정책으로부터 이익을 얻을 것으로 예상되는 기업 주식을 매입하는 것을 의미
매그니피센트7(M7): 마이크로소프트, 애플, 아마존, 테슬라, 알파벳, 엔비디아, 메타 등 미국 주식시장을 주도하는 7개의 빅테크 기업 종목을 의미
S&P 493: 미국 증시의 대표 주가지수 중 하나인 S&P 500에 속하는 500개 기업 중에서, M7 기업을 제외한 기업 종목을 의미

미국주식

높은 밸류에이션 종목 위주로 조정 받은 가운데 순환매 흐름 좀 더 이어질 수 있을 전망

지속된 물가 개선과 기준금리 인하 전망으로 연착륙 기대가 높아졌습니다. 이에 따라 이전의 높은 밸류에이션을 가지고 있던 대형성장주들은 조정 받고, 그간 소외됐던 중소형, 가치주들은 상대적으로 양호한 모습을 보입니다.
물가 개선 및 금리 인하 기대가 이어진다면 남은 기업 실적 발표에 따라 순환매 흐름 이어질 여지가 있습니다.

순환매: 주식 업종, 종목 등 특정 단위로 순환하며 주식을 매매하는 것을 의미
연착륙: 경기가 고성장에서 급격한 경기침체나 실업증가 등을 야기하지 않으면서 서서히 안정기에 접어드는 현상을 의미

국내채권

국내 금리 인하 초입 구간 진입 및 인하 기대 지속 전망

미국 6월 PCE가 예상치에 부합하면서 금리 인하 기대감이 높게 반영 중입니다. 7월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 9월 금리 인하에 대한 신호가 보인다면 시장 시세 상승요인으로 작용할 수 있겠습니다.
국내 역시 성장률 및 물가둔화 이어지며 금리 인하가 가능한 상황이 조성되고 있습니다.
다만 국고 금리는 연내 2회 금리 인하 수준까지 반영한 상황이므로 시장 강세가 다소 제한될 수 있을 것입니다.

미국의 경우 시카고상품거래소(CME FedWatch) 기준 연내 3회의 금리 인하 가능성을, 한국은 국고금리 연내 2회 인하 수준까지 반영하였습니다. 국내 2분기 성장률이 역성장을 기록한 상황에서 물가 둔화가 이어져 금리인하 가능 여건에 진입했습니다.
이에 8월 금통위에서 금리 동결 및 인하에 대한 소수의견이 등장할 것으로 보이며, 10월에는 금리 인하를 단행할 것으로 전망됩니다.

PCE(Personal Consumption Expenditure, 미국 개인소비지출): CPI(Consumner Price Index, 소비자물가지수)가 일반적 물가지표라면, PCE는 미국의 금리 결정에 영향을 미치는 물가지표를 의미

미국채권

물가 둔화로 금리 인하 유력, 통화정책 불확실성 속에 연말 경기 둔화 가능성 존재

물가 지표 둔화가 지속적으로 확인되며 시장 금리는 하락하고 채권 시장 변동성도 안정화 되는 추세입니다.
9월 기준금리 인하 가능성이 유력하나, 이후 통화정책 기조에는 불확실성이 남아 있습니다.
연말로 가면서 시장의 관심이 물가 둔화에서 경기 둔화로 점차 이동할 가능성이 있습니다.

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 하락세가 이어지는 가운데 지역별 차별화 이어질 전망

경제 성장 둔화와 부진한 수출로 인해 금리 인하에도 불구하고 하락세를 보였습니다.
정부의 경제 부양책 기대감과 글로벌 경기 회복 여부에 따라 변동성이 이어질 것이므로, 추가 정책 발표와 기업 실적에 주목할 필요가 있습니다.

각국의 경제 지표와 통화 정책 변화에 따라 혼조세를 보였습니다.
인도 증시는 강한 내수 시장과 정부의 경제 정책에 힘입어 긍정적인 흐름을 보일 것으로 전망됩니다.
대만과 한국 증시는 반도체 산업의 회복 여부와 글로벌 수요에 따라 변동이 예상됩니다.
이렇듯 국가별 대내외 여건에 따른 증시의 차별화가 이어질 것입니다.

혼조세: 주가 등이 등락을 거듭하며 불안정한 상태에 있는 형세

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 경제 회복 속도와 인플레이션 우려, 일본은 엔화와 기업 실적에 따라 증시 변동 전망

유럽 증시는 상승 후 조정 중에 있으며 경제 회복 속도와 인플레이션에 우려가 있습니다. 중앙은행 정책 방향에 따라 변동성이 이어지겠습니다.
일본 증시도 상승 후 조정으로 소폭 하락한 편입니다. 글로벌 경제 회복과 엔화 환율 변동, 기업 실적 발표에 따라 등락이 이어질 전망입니다.

유럽은 ECB(European Central Bank, 유럽 중앙은행)의 금리 정책과 경제 회복 속도에 따라 채권 수익률이 제한적인 범위 내에서 움직일 것입니다.
일본은 BOJ(Bank of Japan, 일본은행)의 기준금리 인상 가능성이 제기 되면서 엔화가치가 상승하였으나 최근 물가지표는 약하게 나오며 채권 시장 변동이 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

매크로 억제 요인 해소되며 증시의 단계별 상승 전망

일부 글로벌 은행들이 이미 금리인하를 시작하면서, 미국 연방준비제도(연준)도 더 이상 매파적(강경) 태도를 유지하기 힘들다는 인식이 형성되었습니다. 그에 따라 주식시장 억제 요인들이 해소되고 있습니다.
특히 IT, 자동차, 조선, 금융, 가전 등 대형주를 중심으로 섹터 로테이션(섹터별 순환)이 진행되며 증시가 단계적으로 상승하고 있습니다.
미국의 PCE(개인소비지출)및 기대인플레이션 지표 발표, 샌프란시스코 연은, 뉴욕 연은 등 주요 연준 인사들의 발언들을 중심으로 금리 인하에 대한 기대감이 지속되고 있습니다. 이로 인해 단기 증시는 상승세를 이어갈 것으로 보입니다.

KOSPI 영업이익의 경우 24년 대비 25년은 이익증가율이 축소구간에 진입하였습니다. 이에 따라 24년 대비 25년 증익폭이 확대되는 기업을 중심으로 초과수익률이 우위에 있을 것으로 전망됩니다.
특히 중기적으로 구조적 성장이 확보된 조선업종을 중심으로, 미국 수출비중이 늘어나는 소비재업종 등이 긍정적으로 평가되고 있습니다.
더불어 하반기 금리인하 추세가 지속될 것으로 전망하며, 이에 따라 AI/소프트웨어/바이오 업종 등 성장주들의 초과수익률 우위가 전망됩니다.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

물가 둔화 다시 확인되는 가운데 증시 상승 속도는 조절 될 전망

물가 지표가 다시 둔화되는 것이 확인되며 다소 매파적인 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 결과에도 주식 시장이 상승세를 보입니다.
AI 분야 성장 기대감은 이어지고 있으나 최근에는 관련 주식들의 단기 급등에 따른 차익실현 수요로 일부 조정이 이루어졌습니다. 물가 개선이 이어질 것으로 기대되고 있으나 밸류에이션(자산가치평가)도 좀 더 높아진 상황으로 상승 속도는 조절 될 것으로 전망됩니다.

국내채권

연내 금리인하 기대감 유지되고 환율 흐름 안정화 된다면 국내 채권시장 안정화 전망

최근 미국 CPI(소비자물가지수)에 이어 PPI(생산자물가지수)까지 둔화되며 디스인플레이션 기조가 강화되었습니다. 국내 역시 정부와 여당의 금리 인하 분위기 조성에 따른 8월 조기 금리 인하 가능성 반영 및 외국인 매수세에 강세 흐름 지속되고 있습니다.
다만 단기간 급격히 하락한 금리 수준에 따른 부담으로 좁은 범위 내에서 등락이 지속될 것으로 판단됩니다.

미국의 경우 CME FedWatch(미국 시카고상품거래소 페드워치) 기준 연내 2회 금리인하 가능성을 반영하고 있으며 국내 역시 1회 이상의 금리인하 가능성을 반영하고 있습니다.
유가가 80달러 이상을 넘긴 점이 부담요인이지만 중장기적 국내외 디스인플레이션 기조가 이어지는 상황에서 미국 소매판매를 비롯한 경기둔화 신호 점차 가시화되며 연말로 갈수록 금리 하락 압력이 강화될 것으로 판단됩니다.

미국채권

글로벌 물가 안정과 금리 하락 추세 하에 장기적으로 기준금리 인하가 예상되나, 국제 정세로 인한 달러 강세가 계속될 가능성

CPI 등 최근의 전반적인 물가 지표가 다시 둔화되는 것이 확인되며 금리가 하락하였습니다. FOMC 결과는 연내 금리인하 횟수나 시기에 있어서 다소 매파적이었습니다. 장기적으로는 기준금리 인하시기가 다가오겠지만 미국과 다른 지역의 물가, 경기 및 정치적 불확실성 차이로 인한 달러 강세가 이어질 가능성이 남아있습니다.

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 조정 이어지는 가운데 중국 외 지역의 차별화는 이어질 전망

4~5월의 급등세에 대한 조정이 이어지고 있습니다. 경제지표로는 개선되는 부분과 정체되는 부분이 혼재되고 있으며 전반적으로는 정부의 정책적 지원이 이어지고 있으나 증시의 추가적인 상승을 기대할 만큼 강하지 않습니다. 연초대비 반등된 지수 수준에 따라 향후 실적 및 추가 정책의 효과가 결정될 것으로 보입니다.

인도 증시는 월초 선거 결과에 따른 등락이 있었으나 글로벌 투자 수요가 이어지며 최종적으로 상승하였습니다.
대만은 AI 반도체 성장 전망의 수혜가 이어지고 있으며 한국도 일부 관련 종목 수혜가 이어지고 있습니다.
국가별 대내외 여건에 따른 외국인들의 투자수요에 따라 증시가 차별화 될 전망입니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 6월 기준금리 인하에도 통화정책대해서는 강경한 태도. 일본은 엔화가치하락으로 추가적 기준금리인상 가능성 제기

유럽은 기준금리 인하가 예상대로 이루어졌으나 프랑스와 영국의 정치적 불확실성 증가 등으로 하락세입니다.
일본은 이어지는 엔화 약세와 이로 인해 덜 완화적인 통화정책 가능성이 높아지며 하락세입니다.

유럽은 6월 기준금리 인하에도 성명서는 이후 통화정책에 대해 다소 매파적 태도를 보였습니다. 또한 정치적 혼란이 재정정책 불확실성으로 이어지며 국가별 국채 스프레드(금리 차이) 변동이 확대 되는 등 정치적 불확실성이 새로운 요인으로 작용할 전망입니다.
일본은 엔화 가치 하락이 이어지며 추가적인 기준금리 인상 가능성을 열어두고 있습니다.

유의사항

국내주식

매크로 이벤트 부재한 가운데 개별 종목 차별화 장세 전망

최근 주식 시장에서는 5월 연방공개시장위원회(FOMC), 4월 물가지수(CPI), 엔비디아(미국 반도체 기업) 실적발표 및 1분기 실적발표가 끝나면서 큰 이벤트가 없었습니다. 따라서 개별 종목이 서로 다르게 움직이는 장세가 이어질 것입니다.
2024년 상반기가 지나가면서, 2023년 대비 2024년 이익증가율 보다, 2024년 대비 2025년 이익증가율이 축소되는 국면에 진입, 2024년 하반기와 2025년 이익 전망치가 상향 조정되는 종목이나 섹터들이 더욱 주목받을 것입니다.

미국중앙은행(연준)이 금리를 인하할 것이라는 기대는 지속되고 있지만, 예상보다 금리 인하 횟수가 줄어들고 시기도 7월에서 9월로 지연되었습니다.
높은 금리와 물가 상황이 지속되면서 중기적으로 코스피(KOSPI) 지수는 큰 변동 없이 유지될 것으로 보입니다.
2024년 하반기를 기점으로 반등하는 섹터들의 주가는 긍정적인 흐름을 보일 전망입니다.
또한, 금리 인하 시기 지연이 반영되어 성장주들의 가격 조정이 이미 이루어졌으므로, 중기적으로는 성장 섹터 내에서 모멘텀이 있는 종목들이 상대적으로 좋은 성과를 낼 걸로 전망됩니다.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

주요 지수 가격 수준이 높아진 가운데 물가 개선 등의 경제 지표가 중요할 전망

지정학적 위험이 완화되고, 물가 지표가 예상과 부합하거나 낮게 나오면서 주식 시장이 상승세를 보입니다.
특히 AI 분야 기업들의 양호한 실적 발표를 통해 해당 산업의 성장세가 이어지고 있음이 확인되었습니다.
이러한 긍정적인 요인들로 인해 향후에는 물가 개선 등의 경제 지표가 중요할 것으로 전망됩니다. 다만, 현재 주식 가치 평가가 높은 수준에 있고 물가 둔화의 정체가 지속되면서 상승 속도가 다소 제한적일 것으로 보입니다.

국내채권

국내 통화정책 파급 시차와 물가상승률 둔화 기조 고려시 연내 기준금리 인하 기대감 유지 가능

5월 금융통화위원회(금통위) 회의에서 한국은행 총재는 물가 둔화 흐름의 불확실성에 대해 언급했습니다.
그러나 대다수 위원들이 물가 둔화가 지속될 것이라고 보았고, 한 위원이 3개월 후 금리인하 가능성을 열어 두어야 한다는 의견을 제시했습니다.
현재 금리가 향후 금리 인하 가능성을 완전히 반영하지 않았다고 판단되므로, 대기 매수와 저가 매수세가 충분히 유입되며 금리가 하락할 가능성이 높습니다.

미국은 높은 금리에도 소비 경기가 안정적으로, 특히 자산가격 상승과 이민증가로 인한 노동 공급 확충, 주택수요 증가 등이 경제를 강하게 만들고 있습니다.
이에 연준의 금리 인하 기대는 다소 줄어들었으나, 누적된 긴축 효과로 인해 연내 금리 인하 기대는 여전히 유효합니다.
한국도 견조한 성장과 불안한 물가 둔화 흐름 등의 요인으로 금리 상승 가능성이 있지만, 통화정책의 파급시차를 고려하면 한국은행의 연내 금리 인하 가능성은 여전히 존재합니다.

미국채권

물가 상승 요인이 될 수 있는 지정학적 위험이 완화되고 예상과 부합하거나 낮은 물가 지표로 인한 금리 하락

물가 상승 압력이 완화되면서 금리가 하락하고 있습니다. 이는 지정학적 위험이 줄어들고 물가 지표가 예상보다 낮게 나타났기 때문입니다.
하지만 고용 지표와 PMI 등 경기 지표가 양호한 편이어서, 연준은 금리 인하를 미루고 있습니다.
장기적으로는 기준금리 인하 시기가 다가올 것으로 보이며, 물가와 경기 지표에 따른 등락이 전망됩니다.

PMI(Purchasing Managers' Index, 구매 관리자 지수) : 기업의 구매 관리자를 대상으로 한 설문조사 결과를 바탕으로 산출되는 경제 지표. 50 이상이면 경기 확장, 50 미만이면 경기 수축을 의미

중국 및 신흥국 주식

중국 증시의 가파른 반등이 조정을 받는 중에 지역별 증시 추이는 이어질 전망

정부의 경기 지원 정책에 힘입어 가파르게 반등하던 증시가 최근 미국의 대 중국 관세 인상 발표 이후 일부 조정되고 있습니다. 이전의 단기 급등으로 인한 차익실현 수요가 해소되는 기간이 이어질 것으로 전망됩니다.

인도 증시는 양호한 경기 전망 하에 글로벌 투자 수요가 이어지며 상승하고 있습니다.
대만, 한국 증시는 미국 실적 발표로 확인된 반도체 업종의 성장 전망에 힘입어 상승하고 있습니다.
국가별 경기와 주요 업종 등 대내외 여건에 따라 지역별 증시 추이가 다르게 나타나고 있습니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 6월 기준금리 인하 전망.
일본은 엔화 가치 하락으로 추가적인 기준금리 인상 필요성과 가능성 제기

유럽은 물가 둔화가 양호하여 6월에 기준금리 인하가 전망되고 있어 주식 시장이 강하게 반등하고 있습니다.
일본은 통화정책 긴축 전환이 신중하고 느려 엔화 약세가 이어지면서 주식 시장이 상대적으로 약하게 반등하고 있습니다.

유럽은 미국보다 물가 상승 둔화 속도가 빠르고 경기가 약한 편이어서 6월에 기준금리 인하가 예상됩니다.
일본은 엔화 가치 하락이 지속되면서 추가적인 기준금리 인상 필요성과 가능성이 제기되고 있습니다.
그 밖에 지역별 물가 개선과 경기 상황에 따른 통화정책 차이와 환율 변화로 인한 채권 시장 등락이 이어질 전망입니다.

유의사항

국내주식

최근 증시의 변동성 확대는 지속되고 있으나, 매크로 악재 요인의 영향으로 인한 증시 반등이 전망

기대 인플레이션의 급등으로 인한 미국 소비자물가지수(CPI) 상승 압력과 이에 따른 금리 인하 시기의 지연, 연방공개시장위원회(FOMC)의 매파적 발언 등으로 매크로 악재 요인이 반영되어 일부 조정이 발생.
미국의 인플레이션 수요/공급 단 하방 압력이 지속되고 있으며, 4월 CPI 역시 월간으로 하락할 가능성이 높아지고 있는 상황임.
5월 FOMC 또한 4월의 매파적 기조를 반영한 상황으로 불확실성이 상대적으로 하락하고 있음.
고점 대비 약 200포인트 수준의 조정이 이뤄졌으며, 수출주들의 실적 컨센서스 상향조정과 이익모멘텀의 강화로 인하여 박스권 상단으로 재차 반등할 가능성이 전망되고 있음.

연초에는 KOSPI 이익 레벨이 조정되었으나, 4월을 기점으로 수출 섹터들의 실적 상향조정이 이뤄지며 이익 레벨이 반등하고 있음.
1분기 실적 발표가 이어지는 시기에서 연간 이익 추정치가 상향조정되는 섹터들의 긍정적인 주가 흐름이 전망되고 있음.
금리 인하 시기의 지연에 대한 부분이 반영되어 성장주 조정이 이뤄진 상황으로 성장 섹터 내에서 연간으로 모멘텀이 지속되는 종목들 역시 상대수익률 우위가 전망되고 있음.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.

미국주식

남아있는 물가 우려 개선 정도와 기업의 양호한 실적이 이어질지 여부가 주요 변수일 전망

예상보다 높은 물가 지표가 이어지고 있는 점이 증시에도 부담을 주고 있으며 이스라엘-이란의 분쟁으로 지정학적 불확실성까지 확대되며 높아진 밸류에이션이 조정을 받음.
그러나 기업 실적은 양호하여 조정 폭을 제한하고 증시를 반등시키고 있음.
물가 우려 완화 여부와 남은 기업 실적 발표에 따른 변동성이 이어질 전망임.

국내채권

연내 인하 기대감 유지되고 환율 흐름 안정화 된다면 국내 채권시장 안정화 전망

최근 미국의 견조한 경기상황과 인플레이션 우려 확대로 연준 예상 금리 인하 시점은 크게 후퇴되었고, 5월 FOMC에서도 예상치를 상회한 고용 및 물가 관련 지표들을 근거로 매파적 스탠스를 피력할 것으로 판단됨.
대다수 위원들이 연내 인하를 인정하고 있는 점을 감안하면 가격측면에서 상당부분 금리에 선반영 되어있다고 판단됨.
FOMC 이후 현수준 금리에서는 저가 매수세 유입되며 금리 반락할 수 있을 것으로 판단.

미국의 경우 주거 제외 근원 서비스 인플레이션은 연준의 예상보다 빠르게 하락하고 있으며, 시차를 두고 나타날 누적된 긴축 여파 또한 불명확한 상황 속 연준의 연내 금리 인하 기대 자체는 여전히 유효할 것으로 전망됨.
한국의 경우 견조한 성장 및 유가 상방리스크등 대외 요인 변동성 존재하겠으나 상당부분 선반영된 가운데 근원물가 중심의 기조적 국내 물가 둔화 흐름이 한은의 연내 금리 인하 가능성 지지할 것으로 판단됨.

미국채권

미국 물가 둔화 정체 우려가 완화되기 전까지는 금리 상승 압력이 존재할 것으로 전망

물가 둔화의 정체를 시사하면서 연내 미 연준의 금리인하 예상 시기가 미뤄지고 인하 예상 횟수도 줄어들고 있음.
금리는 상승하고 채권 시장은 하락세를 보임.
물가 둔화가 정체되고 있다는 우려가 완화될 수 있는 결과나 유가 등 원자재 가격의 하락 전까지는 금리 상승 압력이 존재할 것으로 전망됨.
미국의 물가 상황과 추가적인 지정학적 위험 확대 여부가 글로벌 채권 시장의 주요 변수가 될 것으로 전망됨.

중국 및 신흥국 주식

중국의 증시 부양 정책이 이어지는 가운데, 지역별 차별화가 이어질 전망

중국판 밸류업 프로그램이 발표되어 증시에 긍정적인 영향을 미치고 있으며, 금융당국의 홍콩 자본시장 지원 조치로 홍콩 증시도 상승하고 있음.
또한 중앙 정부차원의 친환경 자동차 보조금 정책 발표로 관련주가 상승하고 있음.
이에 따라 이어지는 증시 부양 정책이 부동산 경기 우려를 어느 정도 상쇄할 수 있는지에 따라 증시 회복세가 달라질 것으로 전망됨.

지정학적 위험 발생 후 조정이 이어지고 있는 가운데, 인도 증시는 상대적으로 양호한 모습을 보여주고 있음
대만과 한국의 경우에는 미국 실적발표와 연관된 반도체 경기 전망 변화의 영향을 받고 있음.
따라서 국가별 환율 변화나 증시의 주요 업종 등 대내외 여건에 따라 지역별 차별화가 이어질 것으로 전망됨.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 물가 둔화 추세로 증시 부담 완화, 일본은 엔화 약세와 물가 우려로 증시 조정 폭 확대

유럽은 물가 둔화 추세가 계속되고 있어 증시의 부담을 덜고 있음
일본은 통화정책 전환이 있었으나 여전히 글로벌 주요국 대비해서는 완화적인 상황에서 엔화 약세가 심화되며 증시 조정 폭이 확대되고 있음.
물가 우려 개선 정도에 따른 지역별 증시 성과 차이가 이어질 전망.

유로존은 미국보다 나은 물가 둔화와 약한 경기로 미 연준보다 이른 통화정책 전환이 예상됨
일본은행(BOJ)은 이어지는 엔저로 추가적인 통화정책 긴축이 필요할 수 있음.

유의사항

국내주식

단기 랠리 부담으로 인한 지수 하방압력 상승. 국내 증시 변동성 확대 지속 전망

최근 증시는 섹터 간의 빠른 로테이션을 지속하며, 23년 이후 최고점을 경신함.
단기적인 주가 상승에 대한 부담감으로 인해 차익 실현 매물의 출회 가능성이 증가함.
글로벌 실물지표의 불확실성으로 인해 단기적으로 주가 하락의 압력이 상승함.
국내 증시의 변동성이 지속적으로 확대될 전망임.

1분기 실적 시즌에 진입하면서, 24년에 턴어라운드가 예상되는 섹터들의 실적이 큰 변수로 작용할 것으로 예상됨.
연간 이익 증가가 예상되는 턴어라운드 섹터들을 중심으로 긍정적인 주가 흐름을 전망함.
나아가 6월을 기점으로 시장금리 인하에 대한 기대감이 지속되면서, 성장 섹터의 상대수익률이 우위를 보일 것으로 예상됨.

턴어라운드: 기업의 경영 상태가 부진하거나 손실을 보고 있는 상태에서 이를 회복하여 성장세로 전환하는 것을 말합니다.

미국주식

물가지표 개선과 이익 컨센서스 상승 지속 여부가 주요 관심사일 전망

물가 지표의 둔화 속도가 느려지고 있으며, 미국 연방준비위원회(연준)의 정책 기조는 매파적이지 않은 상태에서 매크로 경제적 요인에 대한 안도감이 있음.
AI, 비만치료제 등 특정 업종을 중심으로 주가 상승과 이익 컨센서스가 상향 조정되고 있음.
유가 반등 등으로 인한 물가 불확실성이 잔존하며, 주도 업종 중심의 이익 컨센서스 상승 지속 여부가 중요함.

컨센서스: 컨센서스는 전문가나 분석가들 사이의 의견 일치를 의미합니다. 주식 시장에서는 특정 주식이나 경제 전망에 대한 일반적인 예측으로, 투자 결정에 참고되는 지표입니다.

국내채권

물가 둔화 속도 확인하며 제한된 범위 내에서 강보합 전망

국고금리는 기준금리 1회 인하를 반영한 수준에서 제한된 범위의 움직임이 예상됨.
주거비 둔화흐름이 예상보다 더딘 가운데, 중동 등 지정학적 요인에 의한 유가 상승 우려와 인플레이션 재반등 우려가 여전함.
연준 인사들의 매파적 입장 표명이 빠른 인하 기대감을 낮추는 요소로 작용함.
연내 정책 금리 인하에 대한 기대는 여전히 유지됨.
외국인, 기관, 개인자금의 채권 투자 유입이 안정적인 수급 상황을 만들어 금리 상단을 제한하는 요소로 작용함.

대내외 정책이 전환점을 맞이했음에도 불구하고, 중앙은행 당국자들은 기준금리 인하에 대해 배타적인 입장을 취하고 있음.
‘금융 안정 여건’이 국내 금리 결정의 핵심 변수로 부상하고, 지정학적 이슈 등 외생 변수로 인한 물가 하락에 대한 경계심리가 추가되어, 기준금리 인하 지연 이슈가 채권시장 내에서 노이즈로 작용할 것으로 예상됨.
그러나, 안정적인 물가 흐름 유지 근거 하에 중장기적인 금리 하락 흐름은 여전히 유효함.

미국채권

글로벌 주요국에서 물가 안정화 과정이 진행되며, 이에 따라 금리의 등락이 예상

물가 지표의 둔화 속도가 느려지고, 경기 지표는 양호한 상황에서 금리 상승함.
최근 FOMC 회의에서 미 연준의 정책 기조가 시장 우려에 비해 매파적이지 않은 것으로 나타나, 금리가 다시 하락세를 보임.
반등하는 유가 및 제조업 경기로 인해 물가 지표의 불확실성이 여전하며, 이에 따라 통화정책 전환 예상 시기의 변동성이 금리의 등락을 가져올 전망임.

중국 및 신흥국 주식

중국의 정책 대응과 부동산 경기에 대한 우려가 공존하는 상황에서, 지역별 차별화가 이어질 전망

중국 양회*에서 주가에 긍정적인 메시지 발표됨. 그러나 이전의 높은 기대치로 인해 증시에 대한 추가적인 영향은 제한적임.
대형 부동산업체 룽후그룹의 악화된 실적 등으로 인한 부동산 경기 우려 지속.
중국 정부는 대규모 유동성 투입 없이 점진적이고 장기적인 경제 개선을 추구할 것으로 전망됨.

인도는 국가의 높은 경제성장률로 이어지고 있는 해외투자수요, 대만은 AI 반도체 분야 성장의 수혜 기대, 한국은 정부의 밸류업 프로그램 등이 증시에 긍정적인 영향을 주고 있음.
중국 외 신흥국 증시는 상승이 이어지고 있으며, 지역별 대내외 증시 여건에 따른 차별화 이어질 전망.

양회: 국인민정치협상회의(CPPCC, 정협)와 전국인민대표대회(NPC, 전인대)의 연례 회의를 말합니다. 이 두 회의는 중국의 정치적 의사 결정 과정에서 중요한 역할을 하며, 매년 봄 베이징에서 개최됩니다.

유럽·일본 주식 및 채권

유럽은 인플레이션, 일본은 디플레이션이 개선되는 중에 실적 개선 방향성이 유지될지가 주요 관심사

유럽과 일본에서도 주도 기업을 중심으로 증시 상승이 이어지고 있음.
유럽은 예상보다 빠른 물가 상승률 둔화가 확인되고 있고, 일본은 높은 임금 상승률이 확인되면서 마이너스 금리, 수익률곡선제어, ETF 매입 등의 완화적 통화정책 종료 예상.
물가 인플레이션과 디플레이션 개선 중에 실적 개선 방향성 유지 여부가 관건임.

유로존의 빠른 물가 둔화와 경기 둔화 속에서 스위스 중앙은행이 시장 예상보다 빠른 금리 인하를 시작함.
일본은 마이너스 금리, 수익률곡선제어(YCC) 정책, ETF 매입 등의 완화적 통화정책을 종료했으나, 이후의 추가 긴축 기대감은 낮은 상황임.
주요국에서의 물가 안정화 과정과 이에 따른 통화정책 전망의 변화가 최근 금리 범위에서의 등락을 가져올 것으로 예상됨.

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

기업 밸류업 프로그램으로 인한 국내 증시의 변동성 확대와 빠른 섹터 로테이션의 지속 전망

정부의 밸류업 정책 발표 이후 관련 섹터들의 급등락 폭 확대가 있는 상황이나, 국내 증시의 특성을 고려할 때, 일본 증시와의 대비에서 한계 요인이 일부 존재하는 상황으로 현 수준에서의 정책 효과가 장기 랠리로 이어질 가능성에 대한 예단이 제한적인 상황
다만 단기적으로는 정책 관련 국내 증시 변동성이 확대되는 상황으로 이에 따라 섹터 로테이션의 빠른 진행이 지속될 것으로 전망

밸류업 정책의 연간 진행과 총선 등의 정책 타임라인이 상반기 동안 지속되며 국내 증시 변동성의 요인으로 작용할 가능성이 있는 상황
다만 23년 말을 기점으로 시장금리의 피크아웃이 진행 중인 상황이며 24년에는 KOSPI 이익 레벨이 50% 내외의 턴어라운드가 기대되기에, 턴어라운드 섹터와 AI, 소프트웨어, 바이오 업종에서의 구조적 성장과 상대 수익률 우위에 대한 긍정적인 전망이 지속되는 상황

미국주식

실적 발표 마무리 이후 매크로 요인에 대한 주목 전망

기업들의 실적 발표와 가이던스에서 양호한 흐름이 이어지며 증시 상승 이어짐. 특히 AI 연관 종목의 성장 기대가 유지되는 상황
지수 이익 성장과 주가 지수 상승이 주요 기업에 집중된 것을 확인하였으며, 앞으로 물가 지표가 예상치를 초과한 점이 일시적인지 여부가 주목될 전망

가이던스: 기업이 투자자들에게 미래 수익이나 경영 성과에 대해 제공하는 예측 정보

국내채권

기준 금리 인하 시점이 뚜렷해지기 전까지 방향성 제한되며 보합 흐름 전망

금융통화위원회(금통위)에서 한국은행(한은) 총재가 국내 경제 전망 및 물가 등 국내요인에 변화가 없는 상황을 언급한 상황이나, 대외 요인으로서 미국 조기 금리 인하 가능성을 약화시키는 발언을 지속하는 등 미국 물가 상승에 따른 경계감이 높은 모습
따라서 금리 상승은 대부분 반영된 상태로 추가 상승은 제한될 것으로 보는 상황으로, 금리 인하 시점이 명확해지기 전까지는 방향성이 제한되며 보합 흐름 예상

한은 총재가 올해 상반기 금리 인하는 어려울 것이라는 입장을 유지하고, 1명의 금통위원이 3개월 내 인하 가능성을 언급한 상황. 다만, 물가 불확실성으로 인해 금리 인하 논의는 시기상조임을 강조한 상황
5월 경제 전망 확인의 중요성을 언급하며, 7월 금리 인하가 이루어지더라도 점진적으로 금리 인하 신호가 강해지며 중장기적으로는 강세 흐름 보일 것으로 판단

미국채권

글로벌 주요국의 통화정책 전환 시점 전망에 따른 등락이 예상되는 상황

물가 지표가 예상치를 초과하고 양호한 경기 지표가 이어지는 가운데 금리가 반등 중
높은 1월 물가 지표가 일시적인 것이라는 전망이 있지만, 통화정책 전환 예상 시점이 늦어져 금리가 상방 압력을 받고 있음
3월에 발표될 2월 물가 지표에 따라 통화정책 전환 시점의 변동 및 채권 시장의 등락 예상

중국 및 신흥국 주식

중국의 정책 대응 강도가 높아지는 가운데 지역별 주요 이슈에 따른 차별화 전망

춘절 동안 경기 지표 반등, 기준금리는 시장 기대보다 더 인하, 정부의 경기 부양 의지까지 확인되면서 증시 상승
밸류에이션 관점에서는 낮은 수준이지만 투자 심리 회복으로 인한 급격한 단기 반등세를 감안할 때, 이후 반등세는 추가적인 경기 지표 및 실적 개선 확인이 필요한 상황

중국 외 신흥국 증시는 상승 중인 상황.
인도는 높은 경제 성장률, 대만은 AI 반도체 분야의 성장 기대감, 한국은 저PBR(주가순자산비율)주 중심의 밸류업 프로그램 등 각각의 이슈가 증시에 영향을 주고 있음
따라서 지역별 경기 여건과 증시의 주요 업종 성장 전망에 따른 차별화가 이어질 것으로 전망

유럽·일본 주식 및 채권

지역별 매크로 요인에 따른 환율 변화가 변수가 될 전망

유럽과 일본에서도 성장 기대감이 높은 주요 종목 중심의 증시 상승이 이어지는 상황
유럽은 높은 물가 상승률에 대한 우려가 남아있는 반면, 일본은 물가 상승률이 다시 떨어질 우려가 있기에 통화 정책에 대한 기대는 다르며, 지역별 매크로 요인에 따른 환율 변화가 변수가 될 전망

남아있는 물가 둔화에 대한 불확실성으로 ECB도 인하 시기에 대한 기대가 늦어지는 상황
BOJ는 수익률곡선제어(YCC) 전략 및 마이너스 금리 통화정책의 정상화 신호가 있었지만, 일본에서는 낮은 근원 물가가 확인되어 불확실해지는 상황
주요국의 물가 등 매크로 여건과 통화정책 전환 시기 기대의 변화에 따라 적정 금리 수준을 찾아 등락할 것으로 전망

수익률곡선제어(YCC) 정책: 장단기 금리조작을 통한 일본의 양적 완화 정책

유의사항

국내주식

매크로 상하방 요인 혼재와 함께 시장 변동성 확대로 섹터별 순환매매 지속 전망

2023년 말 금리 인하 기대감으로 성장주 중심의 시장 랠리 발생.
지정학적 리스크와 예상보다 견조한 소비로 인한 CPI 하락세 둔화 등으로 금리 인하 시점에 대한 컨센서스 3월에서 5월로 하향조정, 1월 증시는 반락.
매크로 상방에 대한 모멘텀 약화와 함께 글로벌 부양책 역시 기대 약화
다만, 국내 수출의 턴어라운드와 정책적 증시부양에 대한 가능성 등 경제적 하방 요인도 존재

2024년 KOSPI 이익레벨 50% 내외 개선될 것으로 예상, 특히 상반기에 이익 증가 모멘텀 강도가 두드러질 것으로 전망.
증익폭이 가장 클 것으로 기대되는 반도체 업종의 주가가 일부 선반영된 가운데, 저평가된 업종이 상대적으로 높은 수익률을 보일 것으로 전망.
금리 인하가 예상보다 늦어지면서 성장주의 일부 주가 조정 예상, 연간 성장 가능성이 높은 종목들은 차별적인 주가 반등 예상.

매크로: '거시경제'를 뜻하는 Macroeconomics의 준말로, 경제의 흐름 및 경제 추세 등을 의미함.
순환매매: 시장 내 다양한 섹터나 주식 간에 자금이 이동하며 매매가 순환적으로 이루어지는 현상.

미국주식

기업들의 실적 발표 및 예상 가이던스 따라 업종별 차별화 심화될 것으로 전망

물가는 둔화되고 있으나, 경제는 여전히 양호한 흐름을 유지하고 있으며, 이에 따라 S&P 500 지수가 신고점을 갱신함.
최근 분기 실적 발표와 예측에 따라, 지방 은행과 전기차 업종은 어려움을 겪고 있는 반면, AI 관련 종목은 성장세를 보이고 있음.
예상되는 지수 이익 성장의 상당 부분이 일부 주요 기업에 집중되며, 이에 따라 실적 발표에 따른 업종별 차별화가 심화될 것으로 보임.

가이던스: 기업이 투자자들에게 미래 수익이나 경영 성과에 대해 제공하는 예측 정보.

국내채권

기준 금리 조기 인하 기대 약화로 보합흐름 전망.

파월 의장의 발언에 의해 촉발된 연말 시장 랠리가 전반적으로 되돌려지면서, 국고 3년 기준 금리가 3.25%에서 3.35% 사이의 변동성을 보일 것으로 예상.
고금리가 미국 소비에 미치는 영향은 아직 크지 않으나, 경기는 여전히 양호하고 물가 우려도 남아 있어, 연준은 1월 FOMC에서 금리 동결을 결정
연초 기관 자금 집행과 대기 매수세를 감안하면, 뚜렷한 방향성이 제한된 보합 흐름을 전망.

올해 국내 경제 성장률은 국내 수출 경기 회복 지연과 민간 소비 여력 약화에도 불구하고, 2023년 저성장 기저효과로 인해 잠재성장률인 2.1% 수준으로 회복할 것으로 예상.
국내 물가 상승률은 미국 대비 상대적으로 안정된 근원물가 흐름을 고려할 때, 2%대의 안정적인 물가 상승률에 진입할 것으로 전망.
이에 한국은행은 근원 물가 안정 흐름과 미 연준의 기준금리 인하 행보를 확인한 후, 장기 저성장 우려에 초점을 맞추어 상반기 이후 기준금리 인하를 전망.

미국채권

단기적으로 채권 시장 약세나 보합세 예상

양호한 경제 지표가 지속되는 가운데, 미국 연준의 조기 금리 인하에 대한 기대는 다소 후퇴하고, 이에 따라 금리가 반등하는 중임.
물가 지표의 둔화가 확인되고 있으며, 동시에 경제 지표는 여전히 양호한 수준을 유지하고 있어, 단기적으로 채권 시장의 약세나 보합 상태를 지속할 수도 있음.
장기적으로는 물가 상승과 경제의 재가속화 보다는 점진적인 둔화 가능성에 무게를 두고 있으며, 이는 금리 상승을 전망하게 함.

중국 및 신흥국 주식

중국과 중국 외 신흥국 간 차별화 지속, 중국 정책 대응이 주요 변수 될 전망.

시장이 기대했던 기준금리 인하는 실행되지 않았으나, 지준율 확대와 증시 안정 기금에 대한 기대감으로 정부의 대응 의지가 확인되며 증시가 반등함.
밸류에이션 관점에서 볼 때 현재는 낮은 수준이며, 부동산 산업과 지방정부 부채의 구조조정 과정 및 추가적인 부양책이 증시 심리 회복의 관건일 전망.

중국 외 신흥국 증시는 단기 조정을 겪고 있으며, 미 연준의 조기 금리 인하 기대감이 후퇴하고 달러 강세가 반전됨에 따라 영향을 받았음.
주요국의 통화정책 전환은 시간 문제이며, 물가 하락세가 지속될 경우, 단기 조정 후에 지역별 경제 여건과 주요 업종의 성장 전망에 따른 증시의 차별화가 이어질 것으로 보임.

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