월간 투자리포트 (2024년 5월)

4월 글로벌 증시는 물가 상승률 반등, 연준의 매파적 입장 표명에 따른 금리 상승, 이란이스라엘 분쟁에 따른 지정학적 불안 확대 등으로 하락했습니다. 미국의 주요 경제지표가 견고한 수준을 유지하고 있는 가운데, 동지역 지정학적 불안이 높아지면서 증시 변동성이 확대되었습니다. 3월 미국 소비자물가지수가 시장 예상치를 상회함에 따라 인플레이션 재반등에 따른 연준의 기준금리 인하시점 지연 우려감이 부각된 점도 주식시장의 변동성 확대 요인으로 작용 하였습니다. 다만 월 후반 미국 빅테크 기업들이 호실적을 발표함에 따라 위험자산 선호심리가 회복되며 증시는 낙폭을 일부 회복했습니다.

채권시장에서는 경기 호조 및 물가 서프라이즈로 금리인하 기대가 후퇴됨에 따라 부진한 성과를 기록했습니다. 3월 CPI가 시장 예상치를 상회한 가운데 고용지표도 양호하게 발표되며 기준금리 인하 기대가 후퇴되었고, 중동지역 리스크가 고조되며 유가 불확실성이 커진 점도 금리 상방을 자극했습니다. 월 후반에는 PCE가 예상치를 상회하는 동시에 GDP는 예상치를 하회하면서 스태그플레이션 우려까지 확대되었습니다.

대체자산에서는 중동지역 긴장감 고조로 유가가 상승했고, 물가 우려가 지속됨에 따라 인플레이션 헷지 성격인 금의 강세가 지속되었습니다. 또한 금리 상승으로 인해 리츠자산의 약세가 이어졌습니다.

미국 경기 호조, 물가 반등으로 정책 전환 기대가 후퇴되는 등 통화정책 불확실성이 이어지고 있습니다. 3월 물가지표가 시장 예상치를 상회한 가운데 미국 첫 금리인하 전망이 9월로 변경(9,12월 2회 인하)되었습니다. 물가 및 경기 부담이 지속되며 5월까지 높은 금리 수준이 유지될 것으로 예상되며 연초의 예상과 달리 6월 이후 금리가 하락할 것으로 전망됩니다. 또한 중동지역 긴장감 고조로 인해 위험자산 선호심리가 약화되었고, 고유가 지속 위험도 높아졌습니다.

주식은 ‘1)통화정책 불확실성 지속, 2)물가 반등세, 3)기업 실적 눈높이 조정’으로 5월에도 주가상승 여력은 높지 않을 것으로 전망됩니다. 5월에도 높은 유가가 지속될 것으로 전망되며, 이로인해 물가의 일시적 하락을 기대하기는 어려울 것으로 보여집니다. 다만 2022년과 같은 급격한 조정 보다는 10% 내외의 주가 하락이 예상됩니다. 2022년 주가 급락 시기와 비교해 보면 현재의 미국 경기 상황이 상대적으로 양호하기 때문입니다. (22년 상반기 미국 경기는 2분기 연속 마이너스 성장 기록)

채권은 3월 물가 서프라이즈 이후 미국 연준의 금리 인하 기대가 후퇴되면서 부진한 모습을 나타냈습니다. 현재 미국 금리 4.7%는 1.5회 정도 수준으로 금리인하 기대가 축소되었음을 보여주고 있습니다. 물가와 경기 경로 감안 시 실제로 이 기대보다 느리게 인하할 가능성은 낮기 때문에 현재 금리가 연간 금리 밴드의 상단 영역으로 판단됩니다.

정리하면 주식은 5월에도 통화정책 및 경기 방향에 대한 여러 전망이 혼재할 것으로 예상됩니다. 다만 주가 조정 폭은 2022년 조정 시기의 경기 상황 및 기업 실적과 다른 점을 감안하면 10% 내외로 크지 않을 것으로 예상됩니다. 채권은 올해 금리 인하 횟수를 2회 기준으로 볼 때 현 미국10년 금리는 밴드 상단 영역으로 판단됩니다. 대체자산 내에서는 최근 상승세로 모멘텀 매력도가 높아진 금의 선호도를 계속 유지합니다.